консолидация
Мировой фондовый рынок на пороге масштабной консолидации. На прошлой неделе европейская фондовая биржа Euronext и немецкая Deutsche Boerse заявили о готовности возобновить переговоры об объединении, после того как о своем намерении приобрести Лондонскую фондовую биржу (LSE) сообщила американская Nasdaq.
Торг уместен
О новой волне слияний между фондовыми биржами наблюдатели заговорили после того, как 9 марта вторая по величине американская фондовая биржа Nasdaq обратилась к LSE с предложением о покупке. Nasdaq оценила LSE в £2,43 млрд ($4,17 млрд), или по 950 пенсов за акцию. На следующий день совет директоров LSE отклонил предложение Nasdaq. Однако уже 13 марта стало ясно, что LSE не устраивает не сама инициатива Nasdaq, а лишь предложенная американцами цена. В LSE заявили о готовности обсуждать с Nasdaq условия слияния, выразив желание подождать с заключением сделки до лета. По неофициальным данным, на прошлой неделе глава Nasdaq Роберт Грейфельд летал в Лондон для встречи с руководством LSE.
Если Nasdaq и LSE объединятся, это приведет к созданию фондового рынка, на котором будут котироваться более 6 тыс. компаний с совокупной рыночной стоимостью в $7,3 трлн. Для сравнения, по данным на декабрь на крупнейшей в мире фондовой бирже — Нью-Йоркской (NYSE) — котировались 2700 компаний с совокупной рыночной стоимостью в $21 трлн. Нынешнее предложение — уже вторая попытка Nasdaq объединиться с LSE. Фондовые биржи вели переговоры о слиянии в 2001-2002 годах, они были прекращены, поскольку регулирующие органы США и Великобритании не смогли договориться, как регулировать объединенный рынок.
По мнению экспертов, поспешив сделать предложение LSE, Nasdaq прежде всего стремилась опередить своего основного конкурента NYSE. Дело в том, что еще в январе генеральный директор NYSE Джон Тейн заявил, что рассматривает все три крупнейшие европейские фондовые биржи как потенциальные объекты поглощения. 13 марта газета The Wall Street Journal сообщила, что NYSE может сделать собственное предложение LSE.
Сделка с LSE позволит Nasdaq привлечь компании, заинтересованные в выходе на глобальную торговую площадку. Для Nasdaq это особенно важно, поскольку в 2005 году из десяти крупнейших первичных размещений в мире ни одно не было зарегистрировано в США. Еще одной проблемой Nasdaq является конкуренция с более мелкими электронными биржами вроде Direct Edge в Нью-Джерси и Bats Trading в Канзасе, которые предлагают те же услуги по более низкой цене. Объединение с LSE даст Nasdaq выход на рынок с менее острой конкуренцией.
Перспектива сделки Nasdaq--LSE стимулировала возобновление переговоров о слиянии между Euronext и Deutsche Boerse. Напомним, что генеральный директор Deutsche Boerse Рето Франциони и его коллега из Euronext Жан-Франсуа Теодор уже обсуждали такую возможность, однако в декабре 2005 года переговоры были прерваны, в частности, из-за разногласий, где будет находиться штаб-квартира объединенной компании. Возобновление переговоров наблюдатели рынка сочли свидетельством того, что компании пытаются избежать угрозы поглощения со стороны NYSE Group. Идея слияния Euronext и Deutsche Boerse немедленно получила поддержку в политических верхах. "Это может быть интересный проект, если все получится",— заявила на прошлой неделе канцлер Германии Ангела Меркель в ходе встречи с президентом Франции Жаком Шираком.
Быть больше, чтобы быть сильнее
Единое экономическое пространство Европейского союза способствовало процессу консолидации национальных фондовых рынков. Еще в 2000 году в результате объединения Амстердамской, Брюссельской и Парижской фондовых бирж была создана одна из крупнейших европейских бирж — Euronext. В 2002 году к Euronext присоединились Лондонская международная биржа фондовых фьючерсов и опционов (LIFFE) и Португальская биржа (BVLP). В 2003-м слияние фондовых бирж Стокгольма и Хельсинки привело к образованию биржи OMX AB, которая сейчас объединяет также Таллиннскую, Рижскую, Вильнюсскую и Копенгагенскую фондовые биржи.
О потребности в консолидации рынка биржевых услуг говорит и настойчивость различных финансовых организаций в попытках купить LSE. Так, в декабре 2004 года Deutsche Boerse предлагала приобрести LSE по цене 530 пенсов за акцию. Однако акционеры Deutsche Boerse посчитали расходы по покупке LSE слишком высокими и вынудили уйти в отставку генерального директора биржи Вернера Зайферта, отстаивавшего перспективность этой сделки. В декабре 2005 года крупнейший австралийский инвестиционный банк Macquarie подал заявку в 580 пенсов за акцию, но руководство LSE посчитало и его предложение неприемлемо низким. Интерес к поглощению LSE не раз высказывала европейская Euronext. 14 марта она заявила, что у нее достаточно финансовых возможностей, чтобы перебить предложение Nasdaq.
Нарастающая конкуренция между двумя крупнейшими игроками на фондовом рынке США — NYSE и Nasdaq — вынуждает их искать возможности расширения за океаном. Электронная биржа Nasdaq, торги на которой впервые прошли 8 февраля 1971 года, набрала силу и начала теснить NYSE на волне высокотехнологического бума конца 90-х. Впрочем, из-за последовавшего вскоре краха она так и не смогла перехватить лидерство. Между тем Nasdaq остается самой крупной электронной биржей: на ней котируются около 3,3 тыс. компаний, а ее преимущества — быстрота операций, относительная дешевизна и доступность для небольших компаний — создают реальную угрозу позициям NYSE. По данным на январь NYSE осуществляла только 71,7% сделок с ценными бумагами котирующихся на ней компаний. Пик пришелся на 1978 год (89,4%), и с тех пор доля сделок неуклонно снижается, поскольку трейдеры все чаще отдают предпочтение конкурирующим электронным биржам.
Стремясь удержать свои позиции, 21 апреля 2005 года NYSE объявила о приобретении за $400 млн электронной торговой системы Archipelago, являющейся публичной компанией. По условиям сделки закрытая корпорация NYSE была преобразована в публичную компанию NYSE Group, с 8 марта нынешнего года ее акции начали обращаться на рынке. Объединение NYSE и Archipelago позволило создать комбинированную систему торгов ценными бумагами — как с использованием традиционной "напольной" торговли, так и электронной. В свою очередь, Nasdaq в декабре 2005 года завершила поглощение Instinet Group Inc за $1,88 млрд, тем самым объединив две крупнейшие электронные биржи США.
Меньше не значит хуже
Аналитики полагают, что мировой фондовый рынок достиг той степени развития, когда консолидация неизбежна. Прежде всего с учетом перехода фондового рынка на электронную систему торгов, позволяющую инвесторам приобретать акции из любой точки мира, на рынке наблюдается переизбыток игроков. Преобразование фондовых бирж в публичные компании вынуждает их искать новые источники прибылей, а высокая цена на их акции открывает возможности для приобретения конкурентов. В то же время слияния и поглощения предоставляют возможность увеличения доли рынка и прибыльности. Свою роль играет и необходимость сглаживания резких колебаний рынка, таких как обвал акций высокотехнологичных компаний в 2001-2002 годах.
Фондовые биржи испытывают давление со стороны клиентов, заинтересованных в создании глобальных площадок с доступной ценой листинга. Если в 1980-1990 годах крупные мировые компании стремились разместить свои акции на возможно большем количестве фондовых бирж, чтобы сделать их максимально доступными потенциальным инвесторам, то теперь наблюдается обратная тенденция. С 1990 по 2005 год число иностранных компаний, котирующихся на Токийской фондовой бирже, упало со 125 до 29, на LSE их число в период с 2002 по 2004 год сократилось с 419 до 351.
Впрочем, не следует забывать о трудностях, которые неминуемо будут сопутствовать крупным слияниям бирж, в особенности трансатлантическим. Высокая степень интеграции выгодна тем, что ведет к большей экономии средств. Однако возрастает риск того, что регулирующие органы постараются заблокировать сделку. Поэтому весьма вероятно, что, даже объединившись, биржи сохранят собственные правила и советы директоров.