госдолг
Вчера Кабинет министров позволил Минфину выпускать долгосрочные гособлигации сроком свыше пяти лет. Эти бумаги Минфин сможет погашать досрочно, а выплата дохода будет осуществляться лишь раз в полгода, а не каждые три месяца, как это было ранее. Исполняющий обязанности министра финансов Виктор Кальник сообщил вчера, что ведомство намерено выйти на рынок с новыми бумагами уже в II квартале. Эксперты считают, что при гарантированной доходности в 11,5% покупателями гособязательств могут выступить нерезиденты. Однако инвесторов от этих бумаг могут отпугнуть ухудшение торгового баланса Украины и возможная девальвация гривны.
Вчера и. о. министра финансов Виктор Кальник сообщил, что на заседании правительства Кабмин разрешил Минфину выпускать долгосрочные облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) сроком свыше пяти лет. Соответствующие изменения были внесены в постановление Кабмина #80 от 31 января 2001 года "О выпуске ОВГЗ". Согласно документу, условия выпуска бумаг будут предусматривать выплату дохода каждые шесть месяцев и право досрочного погашения облигаций в период, предусмотренный условиями размещения. Размер ставки, по которой будут размещаться долгосрочные ОВГЗ, должен высчитываться, исходя из сделанных на аукционе предложений, но не выше максимальной ставки Минфина. Напомним, что сейчас ведомство проводит выплату процентов по госбумагам ежеквартально, а максимальный срок выпуска облигаций — пять лет.
По данным Минфина на 1 февраля 2006 года, в структуре государственного прямого и гарантированного долга облигации внутреннего государственного займа со сроком обращения пять лет составляли 4,38%. Общая сумма долга по этим бумагам достигла $676,421 млн, или 3,416 млрд грн. Эти бумаги составляют 34,66% от задолженности перед юрлицами по ОВГЗ — $1,951 млрд, или 9,854 млрд грн.
По мнению чиновников Минфина, новый инструмент позволит государству привлечь на долгосрочный период дешевый финансовый ресурс, а увеличение периода выплат процентов по займу сделает бюджетное планирование более прогнозируемым. Впрочем, по словам Виктора Кальника, в I квартале 2006 года, до окончания которого осталось две недели, аукционов "точно не будет, так как на едином казначейском счете сейчас деньги есть, и достаточно хорошая сумма".
Как уже писал Ъ, согласно бюджетному расписанию на 2006 год, Минфин запланировал выход на внутренний рынок заимствований лишь в II квартале, на внешний — не ранее июня (см. Ъ от 9 февраля). "Но в будущем, в зависимости от того, как мы реализуем то, что напринимал парламент и на этот, и на следующий год, будем пускать этот инструмент",— сообщил Виктор Кальник. По мнению чиновника, эти ОВГЗ будут обходиться намного дешевле, "чем краткосрочные займы". "На первых аукционах объем продаж может быть незначительным, однако в целом за год это будет достаточно серьезная сумма",— считает чиновник.
Впрочем, опрошенные Ъ эксперты считают, что единственным покупателем на эти обязательства могут стать нерезиденты, и то лишь при росте доходности бумаг. "Выплата доходов раз в полгода снижает эффективную доходность инвестора, так как ограничивает его в новых вложениях. А возможность выкупа несет дополнительный риск реинвестирования прибыли — инвестор получит свои деньги раньше, чем запланировал",— уверен начальник отдела аналитических исследований Альфа-банка Александр Печерицын. По мнению аналитика, эти риски компенсирует лишь рост доходности бумаг: "Сейчас она составляет 9-9,5 процента, с учетом более длинного срока она должна составить 11 процентов".
"Решение Кабмина запоздалое — наиболее благоприятным был момент в начале 2005 года, когда некоторые пятилетние бумаги размещались под 6,5 процента,— уверен директор по инструментам финансовой доходности 'Конкорд Капитал' Александр Омельчук.— Если говорить про семи-восьмилетние бонды, то их доходность должна составить 11-11,5 процента, учитывая существенные риски девальвации". Как писал Ъ, по оценкам экспертов, после выборов может произойти девальвация гривны (см. номер от 2 марта) из-за резкого ухудшения в начале года торгового баланса Украины (см. вчерашний Ъ). "Девальвация негативно отразится на доходности украинских бумаг. Если гривна упадет на 5 процентов, то при доходности облигаций в 10 процентов, по факту, после конвертации, инвестор получит лишь 5 процентов",— сказал Ъ господин Омельчук. По его мнению, это "отпугнет" потенциальных покупателей "длинных" госбумаг.