Рынок облигаций
Основные факторы, спровоцировавшие масштабное снижение российского фондового рынка на прошлой неделе, имеют внешний характер. Кроме цен на нефть стоит отметить резкую смену настроений в отношении динамики процентных ставок. Дело в том, что на рынке в феврале сложились ожидания учетной ставки Федеральной резервной системы США в размере 5% годовых. Данные по экономике США подтверждали ожидания, что 5% — это предел роста. Но внезапно произошло сочетание следующих неприятных событий: учетную ставку поднял Европейский центробанк, появились слухи, что ЦБ Японии повысит ставки, представители ФРС позитивно высказались об экономике США. Все это не только вызвало опасения того, что ФРС может пойти дальше 5%, но и посеяло сомнения в том, что где-либо в мире будет возможно найти дешевые деньги.
А в таких условиях американские десятилетние облигации с доходностью 4,55% оказались никому не нужны, и особенно осторожным азиатским инвесторам. А ведь на уровне 4,6% проходил сильный технический уровень поддержки. Пробитие этого уровня вызвало легкую панику и реакцию на зависимых рынках, в частности на рынке евробондов и рублевых облигаций. На прошлой неделе доходность UST-10 приблизилась к максимуму с 2004 года и росла всю неделю, достигнув в пятницу 4,79% годовых. Данное событие повлекло волну продаж на развивающихся рынках, в том числе и российском сегменте.
Основной рост доходностей пришелся на рублевые активы первого эшелона с длинной дюрацией. Среди них можно выделить выпуски Москвы, РЖД и "Газпрома", в среднем рост доходности составил 10 базисных пунктов. В секторе государственных бумаг основное снижение также пришлось на длинные выпуски (ОФЗ 346018 упала с 111,3 до 110,5% от номинала, ОФЗ 346017 — с 106,5 до 105,7%). Возобновившиеся продажи валюты, выкупаемой Центробанком, стремительно пополнили ликвидность банковской системы в начале недели, что, в свою очередь, оказало некоторую поддержку российским бумагам, и наблюдавшееся снижение происходило на небольших оборотах.
К концу недели ситуация на российском рынке несколько стабилизировалась, однако формирующийся общий негативный фон, скорее всего, вызовет дальнейшее снижение цен. Вышедшие в четверг январские данные по торговому балансу США, дефицит которого превысил прогноз и стал рекордным месячным показателем, составив $68,1 млрд, и данные по количеству первичных обращений за пособием по безработице в США (превысило 300 тыс.) подтверждают прогнозы дальнейшего роста ставки ФРС сначала до 4,75%, а потом и до 5%.
Также необходимо отметить, что в четверг Банк Японии заявил о прекращении ультралиберальной денежно-кредитной политики. Банк Японии по представлению своего президента Тосихико Фукуи отменил принятую в 2001 году практику, при которой в частные банки помещалась наличность, во много раз превосходящая минимальные потребности страны. Так, в 2006 году пределы такого "накачивания" деньгами составляли ¥30-35 трлн ($255-300 млрд). Это в пять-шесть раз превышает размеры обязательного количества денег, которое по закону должно находиться в частных банках, ведущих операции с физическими и юридическими лицами. Нынешнее решение приведет к росту ставки банковского кредита в Японии — второй по размерам экономической державе планеты. Сейчас ставка кредита на межбанковском рынке составляет всего 0,001%. Решение Банка Японии может означать окончательное завершение в мире эпохи так называемых дешевых денег, поскольку банковские ставки ранее уже начали повышаться в США и Европейском союзе.
Рынок акций
Российские акции очень не любят, когда одновременно падают цены на нефть и евробонды. Еще одно подтверждение этого мы имели возможность наблюдать на прошлой неделе.
Российский рынок акций с начала года показывал удивительную настойчивость к росту. Трудно найти другой фондовый индекс, который бы так же уверенно шел вверх. Сначала мы хорошо росли с Азией, но они быстро "выключились из игры", потом — с Китаем и Турцией, потом с Европой. Но к началу прошедшей недели эта эстафета пришла к финишу, а в одиночку вести гонку нам пока не по силам. Тем более что на рынке нефти сложилась неприятная ситуация. Ее запасы вышли на максимальный уровень с мая 1999 года, и сохранение высоких цен обеспечивается только нашими "друзьями" из Ирана и Нигерии.
Правда, по достижении индексом РТС отметки 1500 пунктов игроки окончательно ввели в ступор аналитиков, большинство из которых указывало цель роста рынка акций на этот год в пределах 1400-1500 пунктов. При этом российские инвесторы не хотели расставаться с отметкой 1500, а потому первая волна коррекции захлебнулась.
Но в итоге на прошедшей неделе свершилось то, что давно ожидалось,— существенная коррекция, которая отбросила рынок более чем на 10% от исторических максимумов. При этом начало недели не предвещало резкого обвала. А "Газпром" в понедельник попытался на день вернуть себе утерянную в январе "майку лидера": утром акции концерна взлетели более чем на 4%. Правда, происходило это на фоне падающих цен на нефть, фьючерсов на газ и акций на мировом рынке, а потому было встречено без энтузиазма и "Газпром" быстро "вернули" назад. Открытие по остальным бумагам также произошло с разрывом вверх, но к концу дня большинство из них оказалось на отрицательной территории. Впрочем, это снижение, составившее менее 1%, не рассматривалось участниками рынка как начало полномасштабной коррекции, а укладывалось в рамки "рваного" движения последних недель.
Обвал же, как обычно, получился внезапным и резким. В течение двух рабочих дней (вторник и четверг) котировки акций практически непрерывно снижались в цене. В наибольшей степени пострадали акции нефтяных компаний и Сбербанка, оказавшиеся к вечеру четверга на 10-15% ниже уровней недельной давности.
Привилегированные же акции "Транснефти" и вовсе обвалились до уровней середины декабря, потеряв от январских максимумов уже 25%. Динамику акций "Транснефти" можно рассматривать как самый пессимистичный сценарий движения фондовых индексов — то есть падение на уровни середины декабря. Сейчас инвесторы, избалованные продолжительным ростом рынка, абсолютно не готовы к подобному развитию событий, а потому это может оказаться очень болезненным.
Вообще же, падение затронуло практически весь спектр бумаг. Захлебнулась даже новая "игра" в телекоммуникационные акции. Неплохо себя чувствовал лишь сегмент электроэнергетики, за исключением переоцененных акций и "голубых фишек" (снижение цен акций РАО ЕЭС, "Мосэнерго" и "Иркутскэнерго" составило почти 10%). Но благодаря сильному падению акций других секторов и здесь пошли продажи.
"Аэрофлот" оказался чуть ли не единственной более или менее ликвидной акцией, оказавшейся по итогам недели на положительной территории. Это произошло благодаря новой замечательной идее правительства о создании российского подобия Air France (в планах правительства увеличение уставного капитала "Аэрофлота" за счет госпакетов акций в региональных авиакомпаниях), что должно обеспечить компании монопольное положение на российском рынке авиаперевозок.