Рынок акций
Прошедшая неделя на рынке российских акций была весьма интересной. Многие секторы и отдельные бумаги показали феноменальный рост, хотя индекс РТС не претерпел существенных изменений. Понедельник всецело принадлежал электроэнергетике. После обращения президента Владимира Путина к правительству в позапрошлую пятницу с требованием подстегнуть ход модернизации в энергетической отрасли и создать условия для стимулирования частных иностранных и российских инвестиций акции РАО ЕЭС подорожали на 6,7%. Безусловно, данные заявления позитивны для акций РАО и генерирующих компаний (особенно для первых ласточек — "Мосэнерго", ОГК-5, ОГК-3), но, с другой стороны, до сих пор неизвестно, каким способом и в какие сроки будет осуществлена приватизация, поэтому инвесторы могут столкнуться с дополнительными рисками. В частности, потенциальные риски несет в себе вероятность допэмиссий генерирующих компаний, в результате которых будет размыта доля существующих акционеров.
Вторник — "на манеже все те же". Беспрецедентный рост в электроэнергетике продолжается. РАО ЕЭС — +7,65%, котировки на так называемом закрытии шортов доходили до 19,5 руб. На рынке упорно обсуждается идея о стратегической покупке Газпромбанком акций РАО ЕЭС в интересах "Газпрома". Мысль вполне логичная: идея по доведению "Газпромом" доли в РАО до блокирующего пакета давно бродит по рынку, и в ответ на вопрос о возможной стоимости акций в памяти всплывает сумасшедшая история с "Мосэнерго" полуторагодовой давности, когда за неделю бумаги эмитента подорожали с 3 до 10 руб. К сожалению, покупки в электроэнергетике сопровождались продажами в нефтяном и металлургическом секторе, что было обусловлено снижением нефтяных котировок и цен на металлы на мировом рынке, поэтому индекс РТС по итогам дня практически остался на месте, хотя внутри дня был показан исторический максимум (1383,22 пункта).
Среда, новый день — новый локомотив на рынке. На этот раз это телекоммуникационный сектор с "Ростелекомом" во главе. Акции фиксированной связи показали существенный рост, а "Ростелеком" — +9,8%. Основная причина кроется, скорее всего, в скорых положительных новостях по приватизации "Связьинвеста", но следует добавить, что последнее время рынок рос быстрыми темпами, а акции телекоммуникационного сектора были забыты инвесторами, скорее всего, незаслуженно, ведь телекоммуникации — одна из самых недооцененных отраслей на российском рынке.
Электроэнергетический сектор претерпел в среду небольшую по сравнению с предыдущим ростом коррекцию, что было вполне закономерно. Цены на фьючерсную нефть 15 февраля тоже резко понизились. Третье с начала недели снижение цен на нефть было вызвано публикацией данных о дальнейшим увеличении запасов сырой нефти и бензина в США. Данный фактор, безусловно, усилил давление продавцов на российский нефтяной сектор в четверг, но не привел к значительному снижению котировок. Например, ЛУКОЙЛ снизился на 0,8%, а "Сургутнефтегаз" смог даже подрасти на 0,2%. Неплохо чувствовал себя в четверг и телекоммуникационный сектор, выросшие бумаги которого смогли поддержать индекс РТС и позволили ему даже вырасти на 0,5%.
Но днем недели, безусловно, нужно назвать пятницу — топтание на месте и слабый рост сменились безудержным ралли по всему рынку. Индекс РТС уверенно преодолел отметку 1400 пунктов и закрылся на уровне 1428,14 (+3,37%). Вырос даже плохо чувствовавший себя в предыдущие дни нефтяной сектор на новостях о волнениях в Нигерии и о возможном сокращении поставок нефти из Ирана. Столь активное движение в последний день недели и количество нереализованных заказов на российские бумаги позволяет предположить, что рост на рынке продолжится и уровень индекса РТС в 1500 пунктов вскоре не будет удивлять даже самых консервативных инвесторов.
Рынок облигаций
Прошлая неделя обещала быть очень насыщенной на первичном рынке. Всего было запланировано разместить около 20 млрд руб. корпоративных облигаций, а также 23 млрд руб. государственных бондов, в том числе 8 млрд руб. нового 30-летнего выпуска.
Понедельник отметился ожидавшимся укреплением рубля: его курс к корзине валют вырос на 14 коп. При этом рынок не спешил закрывать короткие позиции по иностранной валюте, сохраняя избыток рублей в системе. Конечно, нужно отметить, что ликвидность, возникшая в системе за один день (в результате беспрецедентного роста коротких позиций по валюте), может исчезнуть так же быстро в случае смены настроений рынка. Привычным испытанием будут налоговые платежи: 20 февраля — НДС. Не поверил в сохранение высокой ликвидности и рынок облигаций, на котором преобладали продажи, хотя обороты были довольно малы. Значительные продажи можно было наблюдать лишь в облигациях "Стройтрангаза", где появился достаточно крупный продавец; их доходность уже превысила 9% годовых.
Вторник прошел под знаком удачного размещения облигаций "Газ-Финанс-1" (5 млрд руб.) под 8,67% к оферте через два года. Спрос на аукционе составил 6,3 млрд руб. Мы оцениваем справедливую доходность бумаг "Газ-Финанс" на уровне 8,25% годовых к оферте, что соответствует кривой доходности облигаций отечественных автопроизводителей — АвтоВАЗ, КамАЗ, "Северсталь-Авто", а потенциал роста котировок данного выпуска на вторичном рынке — в 0,6-0,8 процентного пункта.
В среду на предложении со стороны иностранцев и некоторых российских инвестиционных компаний котировки длинных бумаг снизились при значительных оборотах вторичного рынка. Большие продажи были в длинных (с дюрацией более четырех лет) бумагах ФСК ЕЭС-2, "Москва-39" и РЖД-6. При этом наблюдался иностранный спрос на бумаги с более короткой (около года) дюрацией — ВТБ-5, "Тураналем Финанс". Одновременно мы видели интерес со стороны иностранных фондов к новым выпускам ММБ (6,5%) и банка "Русский стандарт" (8,1%) при первичных размещениях на ММВБ. А вот аукцион по 30-летним ОФЗ 46020 не оправдал ожиданий рынка: несмотря на спрос свыше 22 млрд руб., Минфин разместил лишь 3,5 млрд, не пожелав платить рынку премию. Доходность по средневзвешенной цене оказалась ниже 7% (6,99%), по цене отсечения — 7,05%. Судя по всему, облигации будут низколиквидными по крайней мере до следующих доразмещений.
Самым значимым событием на западных долговых рынках было давно ожидаемое выступление нового председателя ФРС Бена Бернанке перед конгрессом США в среду. Глава ФРС подчеркнул необходимость сдерживания инфляции, развеяв опасения некоторых инвесторов относительно склонности к более мягкой денежной политике. Кроме того, было отмечено, что рост экономики США остается уверенным, в связи с чем возможно дальнейшее повышение ставок. Выступление было воспринято рынками достаточно спокойно, и в четверг ничего серьезного на российском рынке долга не произошло.
В пятницу на вторичном рынке продажи в длинных бумагах первого эшелона продолжились, но рынок пока нельзя назвать однозначно "медвежьим": речь идет о выставлении значительных объемов на продажу единичными участниками, а не об ухудшении настроения рынка в целом. В частности, мы не видим существенного оттока средств иностранных игроков, который мог бы объяснить слабость рынка.