Ставка с оглядкой на тренды

Совет директоров Центробанка 16 февраля соберется на первое заседание в 2024 году. Собеседники “Ъ FM” уверены, что впервые за полгода Центробанк возьмет паузу и не будет повышать ключевую ставку. Прежде показатель пересматривали пять раз подряд — с 7,5% до 16%. В одном из последних отчетов регулятор написал, что в России появился так называемый дезинфляционный тренд, но его пока нельзя считать устойчивым. Тем не менее инфляционные ожидания населения упали ниже 12%, хотя еще в декабре были на уровне 14%.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Стоит ли ожидать интриги от этого заседания? Экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков считает, что она есть: «Мне кажется, что ЦБ будет смотреть на три набора цифр. Первый из них касается инфляционных ожиданий. Здесь картина неоднозначная. С одной стороны, они снизились. Это значит, что потребитель меньше опасается деградации стоимости сбережений, с большей готовностью сохраняет их в рублевых активах. С другой стороны, инфляция ускорилась. За январь уровень цен вырос на 0,86% — сезонная норма за последние 10 лет. Но это высоковато.

Второй набор цифр — деловая активность. С ней все в порядке, безработица остается крайне низкой. Рост оборота розницы — 10% в реальном выражении. То есть экономика находится в разогретом состоянии. И, наконец, поступают первые цифры по кредитованию. Пока они предварительные, но мы видим, что этот рынок охлаждается, кое-где начали падать цены на недвижимость, и давление со стороны роста кредита, наверное, будет затухать.

Поэтому регулятор сохранит ставку, но подтвердит готовность держать ее на уровне в 16% до тех пор, пока не увидит более убедительные доказательства того, что инфляция замедляется.

Есть ли хоть какая-то интрига с точки зрения риторики? Главная часть послания председателя, которую я жду, будет касаться рынка труда. Здесь самые большие вопросы. Во многих сегментах рост производительности сильно разошелся с ростом реальных заработных плат. Второй вопрос касается пересмотра Банком России прогноза по инфляции. Сейчас регулятор ждет инфляцию в 2024 году на уровне 4-4,5%. Мне кажется, что текущие цифры не совместимы с этим прогнозом».

На заседании регулятор может пересмотреть макропрогноз не только по инфляции: могут измениться оценки ВВП, темпов кредитования и средней ключевой ставки. Сейчас ЦБ обещает, что ставка будет в диапазоне от 12,5% до 14,5%. Сама глава регулятора Эльвира Набиуллина говорила, что видит пространство для смягчения политики только во втором полугодии. В Минфине ждут снижения не раньше четвертого квартала. Пока, впрочем, поводов для этого нет, говорит главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев:

«Глава ЦБ говорила, что пока мы не увидим устойчивой тенденции к замедлению роста цен, к снижению инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет оставаться высокой столько времени, сколько потребуется. Вероятно, она будет удерживаться на уровне 16% в первом полугодии, и если инфляция продолжит замедляться, то с третьего квартала, с июля, ключевая ставка начнет снижаться. К концу года ожидаем до 12%.

Наш базовый прогноз на конец года по инфляции — 6%. По-прежнему проинфляционные факторы достаточно серьезные. Безработица находится на историческом минимуме — в районе 3%. Из-за этого зарплаты растут опережающими производительность труда темпами.

Плюс в 2024 году складывается мягкая бюджетная политика, рубль в последнее время чуть слабее, чем в начале года. И инфляционные ожидания хоть и снижаются, но все равно находятся на повышенном уровне».

Важной причиной этого остается курс рубля. 15 февраля доллар на Мосбирже поднимался выше 92 руб., евро превзошел отметку в 99 руб. В БКС считают, что решение по ключевой ставке может увеличить волатильность на валютном рынке.

Официальный прогноз властей — это курс доллара около 90 руб. на протяжении всего года. Обновленная оценка Альфа-банка более пессимистична: в базовом сценарии экономисты ожидают 100 руб. за доллар к концу года. А «Ингосстрах-Инвестиции» допускают роста и до 110 руб., если нефть будет колебаться в районе $80 за баррель.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".

Иван Якунин