корпоративное право
В пятницу состоялось первое публичное обсуждение беспрецедентных для корпоративной сферы поправок в законодательство. Одним из основных моментов проекта, подготовленного Минэкономразвития, стала идея максимально осложнить признание недействительными выпусков ценных бумаг. Это должно сделать оспаривание эмиссии бесполезным в корпоративных конфликтах и защитить инвесторов.
В пятницу "Деловая Россия" и Международный союз юристов при поддержке Высшего арбитражного суда (ВАС) провели круглый стол на тему "Корпоративные конфликты". На нем прошло первое публичное обсуждение основного проекта изменений в ряд законов, подготовленного в Минэкономразвития в рамках реформы корпоративного законодательства. Изменения вносятся в Арбитражный процессуальный кодекс (см. справку), в законы о юрлицах, а также в закон "О рынке ценных бумаг". Уже 16 февраля этот проект планирует рассмотреть правительство.
Одно из наиболее принципиальных положений законопроекта касается аннулирования выпусков ценных бумаг. Чтобы минимизировать влияние корпоративных конфликтов на рынок и повысить гарантии для инвесторов, поправки в закон "О рынке ценных бумаг" делают эмиссии максимально защищенными. По мнению директора службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poor`s Юлии Кочетыговой, предпосылки к предлагаемым изменениям уже создали поправки в закон "Об акционерных обществах", принятые в 2002 году. "До их внесения остро стояла проблема размывания долей акционеров при помощи допэмиссии акций, особенно размещаемых по закрытой подписке",— пояснила она.
Согласно проекту, признать эмиссию недействительной можно будет только в течение трех месяцев с момента регистрации отчета об ее итогах. Причем сделать это можно будет только по прямому иску о недействительности эмиссии, а главное — суд сможет в иске отказать, если сочтет допущенные нарушения несущественными. "Сейчас суд в принципе вправе признать недействительной эмиссию ценных бумаг даже при самом незначительном нарушении, допущенном на любом ее этапе,— пояснил Ъ член рабочей группы по реформированию корпоративного законодательства МЭРТа Дмитрий Степанов.— На практике суды пытаются найти разумные критерии, однако в законе их пока нет. Согласно проекту, признать эмиссию недействительной можно будет лишь в случае столь серьезного нарушения законодательства, исправить которое невозможно".
Президент Депозитарно-клиринговой компании Игорь Моряков, однако, уверен, что в законе необходимо четко зафиксировать, какие именно нарушения считать существенными. "Иначе может получиться, что достаточно серьезные нарушения, допущенные в ходе эмиссии, не будут приняты во внимание, и права акционеров будут нарушены",— считает он.
Между тем сейчас к попыткам аннулировать выпуски ценных бумаг коммерческих компаний прибегает даже государство. Так, аннулировать облигации, уже торгующиеся на рынке, недавно попыталось Росимущество, владеющее контрольным пакетом авиакомпании "Красноярские авиалинии" ("Красэйр"). Оно оспаривает решение собрания акционеров компании об одобрении поручительства "Красэйра" по облигациям дочернего ООО "ЭйрЮнион". Росимущество выступало против, но его голос не был учтен из-за наличия заинтересованности со стороны государства. При этом Росимущество ссылается на то, что сделка была крупной и порядок ее одобрения нарушен (см. Ъ от 11 января). Спор уже привел к снижению котировок облигаций "ЭйрЮниона".
Заметим, что Росимущество стало добиваться аннулирования выпуска облигаций не напрямую, а через оспаривание решения собрания акционеров "Красэйра" об одобрении сделки. Сейчас аннулирования эмиссии проще достичь как раз путем оспаривания различных действий, связанных с ее проведением (например, решения общего собрания акционеров компании). Разнообразие исков увеличивает шансы на выигрыш, а кроме того, создает вокруг компании неопределенность на длительный срок.
Предлагаемые поправки такую возможность исключают, и, будь они приняты, конфликта вокруг "ЭйрЮниона" могло не быть. По словам директора департамента корпоративного управления МЭРТа Анны Поповой, законопроект меняет порядок оспаривания крупных сделок и сделок с заинтересованностью, повышая их устойчивость. Судья ВАС Александра Маковская заявила, что в законодательство вводится понятие "добросовестный контрагент", интересы которого могут сделать невозможным признание таких сделок недействительными.
Главное же в том, что, как пояснили в рабочей группе, поправки в закон "О рынке ценных бумаг" вообще исключают возможность оспаривания выпуска ценных бумаг обходными способами. "В проекте заложена идея, что оспорить эмиссию можно будет только одним способом — иском о признании недействительным выпуска ценных бумаг",— заявил Ъ Дмитрий Степанов. Кроме того, подать такой иск можно будет только в течение трех месяцев с момента регистрации отчета об итогах эмиссии. Этот срок в законе "О рынке ценных бумаг" уже установлен, однако разработчики проекта идут по пути еще большего ужесточения правил. Предлагается, чтобы суд сам проверял соблюдение этого срока, восстанавливать который прямо запрещается.
"Эти правила призваны защитить приобретателей ценных бумаг",— убеждена депутат Госдумы Лиана Пепеляева. Однако эмитенты заинтересованы в принятии поправок ничуть не меньше. "Для проведения допэмиссии от эмитента требуется соблюсти целый комплекс условий — например, увеличить сумму чистых активов, сделав ее больше размера уставного капитала,— пояснил начальник отдела правового сопровождения проектов и бизнеса компании 'Комплексные энергетические системы' Алексей Иванов.— Для соблюдения этих условий нередко совершаются операции, которые могут стать предметом споров, часто затяжных. Поэтому очень важно, чтобы эти споры не поставили под сомнение законность эмиссии и не привели к правовой неопределенности ее результатов". Проект же, по его словам, не позволит аннулировать эмиссию через оспаривание сделок.