Чековые инвестиционные фонды, поставленные действующим законодательством в весьма жесткие условия, имеют ограниченные возможности для привлечения дополнительных инвестиций. Один из вариантов решения этой проблемы предложил Первый ваучерный инвестиционный фонд, приступивший вчера к первичному размещению купчих — своего рода инвестиционного микропортфеля, составленного из принадлежащих фонду акций известных приватизированных предприятий (АО "ЦУМ", АО "Красный Октябрь", АО "На Тверской" и некоторых других). Однако, несмотря на громкое имя предприятий, эксперты Ъ полагают, что предложенная фондом купчая может оказаться не самым привлекательным объектом для инвестиций.
Прежде всего, обращает на себя внимание то обстоятельство, что владелец купчей (ее номинал равен 25, 50 и 100 тыс. руб.) не становится одновременно акционером предприятий, чьи акции входят в этот микропортфель. Первый ваучерный, впрочем, оставляет владельцам купчих возможность обменять их на сами акции. Однако в этом случае выгода инвестора будет зависеть от того, вырастет ли курс входящих в портфель акций по сравнению с тем, по которому они были оценены при выпуске купчих. В современных же условиях это представляется маловероятным, поскольку рынок акций приватизированных предприятий практически не развит. Поэтому едва ли не единственными ликвидными бумагами в пакете купчих являются акции Инвестбанка (эти акции включены только в купчие номиналом 50 и 100 тыс. руб.).
Таким образом, при операциях с купчими наиболее реально получение прибыли от спекулятивной игры с ними (здесь перед инвесторами открываются поистине неограниченные возможности, поскольку купчие выпущены на предъявителя и сделки с ними не требуют перерегистрации) и от причитающихся дивидендов. При этом дивиденды фонд будет выплачивать в зависимости от того, выплатит ли их само АО. Однако, как и в случае с ростом курсовой стоимости, выплату дивидендов (по крайней мере, в этом году) можно ожидать лишь от Инвестбанка.
Кроме того, уполномоченный дилер Первого ваучерного фонда — компания "Ника" — по прошествии трех месяцев будет выкупать купчие с обязательной выплатой процентов на уровне ставки межбанковского кредита (200-210% годовых).
Итак, осторожно оценивая инвестиционные качества купчих, эксперты Ъ отдают должное изобретательности Первого ваучерного инвестиционного фонда. Оставаясь акционером приватизированных предприятий и не имея банковской лицензии, этот финансовый институт предложил оригинальную схему получения кредитов под залог принадлежащих ему акций.
ИЛЬЯ Ъ-СОКОЛОВСКИЙ