Вчера состоялось размещение рекордного по объему корпоративного займа. Внешторгбанк разместил среди инвесторов восьмилетние бумаги на сумму 15 млрд руб. Для эмитента заем получился довольно выгодным, ставка по купону оказалась гораздо ниже ожидаемой на рынке. Однако для андеррайтеров и инвесторов эти бумаги могут добавить головной доли: продать с выгодой их будет проблематично. Да и ликвидный рынок новой бумаги, судя по всему, сложится не скоро.
Участники рынка в начале недели оценивали ставку купона на уровне 6,5-6,6% годовых и считали, что ВТБ должен дать премию, чтобы размещение произошло на рыночных условиях. Состав участников синдиката для размещения ВТБ-5, состоящий из крупнейших российских и дочерних иностранных банков, не внушал опасения за проведение вчерашнего аукциона. Как признались представители этих банков, решение о вступлении в синдикат было продиктовано политическими, а не рыночными причинами и принималось под нажимом руководства. "Никто не хотел конфликтовать с ВТБ" — так объясняли они подпись под соглашением о покупке по ставке купона 6,2% годовых. Даже с учетом объявленной полуторагодовой оферты эта ставка представлялась низкой. В итоге объем спроса на аукционе превысил размещаемый объем всего на 1,7 млрд руб.
Показательное отношение к размещаемым бумагам выразили участники синдиката: на форвардном рынке еще до проведения аукциона они выставили облигации на продажу по цене ниже номинала — от 99,75 до 99,9% номинальной стоимости. В конце дня по высшей цене были даже проведены сделки.
По словам аналитика ФК "Уралсиб" Бориса Гинзбурга, "российские эмитенты и инвесторы умеют порой демонстрировать стоическое поведение и, не обращая внимания на конъюнктуру, выполняют заранее поставленные цели". По словам аналитика ИК "Атон" Алексея Ю, "не было бы ничего плохого, если бы ВТБ перенес дату аукциона и дождался улучшения рыночной конъюнктуры. Покупателями облигаций тогда, возможно, выступило бы большее количество инвесторов. А купленные сейчас в большом объеме бумаги свяжут участникам синдиката руки и ограничат деятельность на рынке облигаций до выхода облигаций на вторичный рынок".
По словам инвесторов, вполне возможно, что крупнейшие участники синдиката, которые покупали облигации ВТБ в качестве инвестиции, предпочтут держать облигации в своих портфелях и дальше. Те же, кто уже заполнил лимиты на андеррайтинг, продают бумаги на форвардном рынке. "Размещенная вчера бумага станет неликвидной, и к ВТБ как к организатору облигационных займов уже будут относиться на рынке хуже, чем раньше",— считает Борис Гинзбург.