Рынок акций
Прошедшая неделя была достаточно напряженной. Несмотря на отсутствие значимых новостей, волатильность рынка сильно увеличилась. Уже во вторник подтвердились опасения роста инфляции в США и как следствие — возможность ускорения темпов повышения процентной ставки ФРС. Индекс цен производителей (PPI) США в сентябре составил 1,9% вместо ожидавшихся 1,2%. Доверие американских инвесторов к рынку акций сильно пошатнулось, и мы наблюдали переток капитала с развивающихся рынков в более стабильные US Treasuries.
По нашему мнению, на российском рынке значительно усилилось желание инвесторов зафиксировать 40-процентный рост последних четырех месяцев. Правда, еще в понедельник на российских торговых площадках наблюдалась попытка отыграть падение индекса РТС на 5,7% на позапрошлой неделе. Этому способствовало повышение цен на нефть из-за опасений надвигающегося тропического шторма Вилма. Лидерами роста стали бумаги нефтяного сектора — ЛУКОЙЛа (+2,4%) и "Татнефти" (+3,3%). Но в итоге при довольно высоких оборотах торгов ($62,7 млн на РТС и 17,9 млрд руб. на ММВБ) изменение индекса РТС составило лишь 0,47%, достигнув отметки 915,4 пункта.
Во вторник на рынке наблюдался боковой тренд, чувствовалось ослабление спроса на российские активы со стороны глобальных инвесторов. Схожая ситуация происходила и с фондовыми индексами Восточной Европы, которые закрылись в минусе. Данный факт в очередной раз заставил вспомнить о том, что еще два месяца назад справедливым значением индекса РТС считался уровень 800-850 пунктов.
Стремительным оказалось падение рынка 19 октября. Новость о том, что очередной ураган не затронет нефтедобывающую инфраструктуру США, способствовала снижению мировых цен на нефть (цена на российскую Siberian Light снизилась до $57,8 за баррель). Игроки стали ликвидировать позиции в нефтяном секторе российских акций, что привело к обвалу акций "Сургутнефтегаза" (-6,1% на ММВБ) и ЛУКОЙЛа (-5,2% на ММВБ). В течение дня наблюдались слабые попытки развернуть тренд, но продажи из Лондона и Нью-Йорка заставили индекс РТС опуститься до отметки 882,10 (-3,9%). Столь заметное снижение свидетельствует о продолжающейся тенденции частичной фиксации прибыли крупными игроками. Тем не менее уже после закрытия торгов в России индексы Латинской Америки и Азии существенно выросли и, несмотря на сильную волатильность, закрылись в положительной зоне.
Консолидация мировых фондовых рынков вселила уверенность в российских участников рынка — торги в четверг начались ростом практически по всему спектру бумаг. Лидерами оказались акции "Татнефти" (+4%) и "Сибнефти" (+1,6%). Объем торгов был невысоким, поэтому сложилось впечатление, что у рынка отсутствует стратегическая идея — крупные игроки занимали выжидательную позицию. Во второй половине дня основное внимание уделялось информации с сырьевых рынков. Слабое открытие нефти в Нью-Йорке незамедлительно отразилось на цене российских "голубых фишек". От спекулятивных покупок первой половины дня не осталось и следа, в результате индекс РТС с трудом удержался в положительной области (+0,6%).
Уже несколько недель пятничные торги характеризуются низкой активностью и невысокими объемами. Такая же картина наблюдалась и 21 октября. Утром бумаги подешевели в среднем на 1-2%, продажи наблюдались в акциях ЛУКОЙЛа, Сбербанка и "Ростелекома". Торги проходили на негативном фоне снижения американских и европейских индексов; рынок нефти также продолжил падение после публикации отчета о росте товарных запасов в США. Тем не менее к вечеру индекс РТС вернулся на уровень начала дня.
Рынок облигаций
Неделя прошла под знаком ожесточенной борьбы за финансовую независимость развивающихся рынков от рынка американского долга. Еще на позапрошлой неделе, после пересмотра ожиданий относительно динамики процентных ставок, доходности облигаций США пошли вверх, вызвав массированный вывод капитала с развивающихся рынков. Правда, с позапрошлой пятницы по прошлый понедельник аналитики немало потрудились над созданием позитивного настроя инвесторов, рассуждая о том, что рынок пережил коррекцию, которая лишь улучшила ситуацию для входа на него.
Однако все оказалось не так просто. Попытки поднять цены захлебнулись в потоке новых продаж. Спрэд "России-30" к американским бондам, пробив 14 октября важный уровень в 120 базисных пунктов (б. п.), сузился в понедельник до 114 б. п., но уже во вторник вновь стал расширяться, при этом доходность US Treasuries увеличилась до 4,45% годовых. При этом для всех участников рынка, кажется, стало ясным, что постоянный повышательный тренд прерван, "деревья доросли до небес" и началась традиционная предновогодняя высокая волатильность.
Рублевые облигации тоже вели себя довольно нервно. Госбумаги выросли в доходности на 45-55 б. п., однако их спрэд к внешнему долгу России расширился, что обусловлено тем, что продажи российского долга проводят в основном зарубежные инвесторы, ориентированные на облигации США. На аукционе же по доразмещению ОФЗ-25057 участники рынка с учетом ситуации на долговых рынках ожидали законной премии. Спрос составил солидные 15 млрд руб. в расчете на доходность 7-7,15% годовых. Но эмитент не разделил ожиданий дилеров и, вероятно борясь за стабильность, удовлетворил спрос только на 4,3 млрд руб.; доходность составила 6,89% годовых, что только на 4 б. п. лучше рынка. В течение недели спрэд между внутренним и внешним долгом России расширился со 111 до 135 б. п., что скорее демонстрирует инертность рынка ОФЗ, чем перепроданность российских евробондов.
Рынок облигаций Москвы серьезно снизил объемы торгов. По самой спекулятивной бумаге "Москва-39" оборот за неделю сократился в три раза. Тем не менее объем открытых позиций РЕПО на рынках государственных и корпоративных облигаций остался практически неизменным. С нашей точки зрения, это говорит о том, что рынок рублевых облигаций, снижаясь без объемов, слепо следует за западными рынками, отыгрывая данные по американской безработице и инфляции.
Рынок корпоративных рублевых облигаций также испытал влияние извне. Довольно сильно упала в цене самая длинная облигация РЖД с погашением в 2009 году. В начале октября, после повышения рейтинга компании, спрос на этот выпуск лавинообразно вырос, и доходность упала ниже 7% годовых. Сейчас доходность РЖД-3 находится в диапазоне 7,30%, вернувшись к уровню конца сентября.
На рынке муниципальных бумаг прошло размещение облигаций Красноярска. Эмитент имеет практически такое же кредитное качество, как и Красноярский край, однако ставка налогообложения муниципальных облигаций на 6% ниже, что делает вложения в них более привлекательными по сравнению с облигациями края. Спрос превысил предложение в 1,6 раза, доходность купона сложилась на уровне 6,19% годовых, что на 20 б. п. ниже ожидавшейся. Высокий спрос продемонстрировал уверенность инвесторов в светлом будущем рублевых облигаций, однако уже на вторичных торгах последовали продажи, и доходность снизилась на 5 базисных пунктов.