Аукционов по размещению рублевых долгов на этой неделе будет много, но аналитики выделили лишь один интересный — по облигациям города Красноярска. Остальные эмиссии либо небольшого объема, либо распространяются по закрытой подписке. Тем временем на вторичном рынке ожидаемая всеми коррекция вызвала нервное напряжение. Как признались участники рынка, они оказались не совсем готовы к массированной распродаже бумаг со стороны нерезидентов. Возможно, эта неделя прибавит определенности их настроениям.
Вслед за размещением Красноярского края в начале октября на рынок выходит его областной центр с третьим по счету займом на сумму 1 млрд руб., его размещение состоится во вторник. Аналитик ИК "Ренессанс Капитал" Эдуард Джабаров назвал предстоящий аукцион самым ярким событием этой недели на первичном рынке: "С кредитной точки зрения размещаемые облигации города Красноярска сопоставимы с бумагами Красноярского края. Исторически разница между доходностями облигаций города и края колебалась вблизи нулевого уровня. Более того, при равном кредитном качестве инвестирование в долговые обязательства города выглядит более привлекательно по сравнению с вложением в бумаги края. Дело в том, что город Красноярск является муниципальным образованием, и в соответствии с текущим налоговым законодательством прибыль от инвестиций в облигации этого эмитента облагается налогом на прибыль по более низкой ставке — 9%. В случае с Красноярским краем, который является субъектом федерации, аналогичная налоговая ставка составляет 15%". Единственный минус планируемого выпуска "Красноярск-5" Эдуард Джабаров видит в относительно невысоком объеме эмиссии, что может в определенной степени ограничить его ликвидность на вторичном рынке. Он не сомневается, что спрос со стороны инвесторов значительно превысит объем предложения на аукционе и уровень доходности сложится на уровне 7,10-7,35% годовых к погашению.
С ним согласен и начальник отдела брокерского обслуживания банка "Еврофинанс Моснарбанк" Андрей Катипунго, сказавший, что хорошо знакомый рынку эмитент разместит свои долги удачно, даже несмотря на ухудшение конъюнктуры рынка. А вот аналитик ИК "Тройка Диалог" Анна Матвеева считает, что успех аукциона будет зависеть от конъюнктуры: "Пока не совсем ясно, будет ли у участников рынка интерес покупать что-либо вообще из-за общей тенденции к продаже бумаг и фиксации прибыли. Если в начале недели появятся признаки улучшения конъюнктуры, то аукцион пройдет удачно". С другой стороны, она признает, что для региональных бумаг, которые начинают торговаться на вторичном рынке сразу же после аукциона, конъюнктура рынка менее важна, чем для корпоративных долгов. Справедливый уровень доходности для облигаций "Красноярск-5" Анна Матвеева оценивает в 7,5% годовых.
События же на вторичном рынке рублевых долгов не вызывают у его участников особого оптимизма. "На вторичном рынке на этой неделе будет нервно,— считает старший трейдер Ситибанка Евгений Зайчиков,— поскольку волатильность рынка резко выросла. У иностранных инвесторов изменилось глобальное отношение к долгам развивающихся рынков, и к российским в частности. В нашей стране экономический фон не поменялся, но все-таки на рублевом рынке будут преобладать негативные настроения. Ранее инвесторы сформировали длинные позиции, рассчитывая на дальнейший рост цен, а новых лимитов, чтобы покупать сейчас подешевевшие долги, к сожалению, нет".
Эдуард Джабаров считает, что отток нерезидентов с нашего рынка не приведет к драматическому росту доходностей: "Для существенного ухудшения рыночной конъюнктуры необходимо как минимум два одновременно происходящих процесса — существенное снижение валютного курса рубля и напряжение на рынке МБК. Сегодняшняя низкая стоимость рублей на МБК свидетельствует о неготовности валютных спекулянтов наращивать длинные позиции в долларе, и число участников валютного рынка, ожидающих существенного ослабления рубля к американской валюте, на сегодняшний день явно незначительно. Рост процентных ставок в США может привести к частичному оттоку иностранных инвесторов с развивающихся рынков, в том числе с российского, на долговой рынок США, который становится все более привлекательным с точки зрения соотношения риска и доходности. Но крупные российские инвесторы имеют избыток свободной рублевой ликвидности и тем самым оказывают существенную поддержку котировкам облигаций 'голубых фишек' и московским займам. Для них агрессивные продажи нерезидентов являются хорошей возможностью пополнить портфели качественными облигациями".
А трейдер МДМ-банка Евгений Лысенко и Андрей Катипунго, напротив, считают, что рынок стал сильно зависеть от внешних рынков, а не от валютных курсов. По словам господина Катипунго, "эта неделя пройдет под знаком неопределенности, так как все будет зависеть от движения US Treasuries и наших еврооблигаций". Евгений Лысенко считает, что паническая распродажа долгов заканчивается и новая неделя принесет определенную стабильность: "Первые дни покажут настроение всей недели, и хочется надеяться, что рынок отыграет падение. Он уже устал падать". С ним согласна и Анна Матвеева: "Положительные внутренние факторы на рублевом рынке остаются в силе. Инвесторы уже хорошо заработали в этом году и поспешили зафиксировать прибыль пораньше, сейчас. Спрос на рублевые долги должен появиться — возможно, после того, как доходности еще немного подрастут. На этой неделе должен произойти если не разворот рынка, то хотя бы остановка снижения цен".