|
Крупнее, выше, сильнее |
Период концентрации
Конечно, можно вспомнить повышенную активность сектора IPO. Только за полгода российские компании или компании с российскими активами — АФК "Система", НОВАТЭК, "Пятерочка", "Евразхолдинг", "Северсталь-Авто" — привлекли в общей сложности около $4 млрд. Однако по большей части размещения проходили за рубежом, а участие российских инвесторов в этих размещениях ограничивалось 20%. Ситуация изменилась в начале лета, когда на волне интереса со стороны западных инвесторов российский рынок начал стремительно набирать вес. И до сих пор этот повышательный настрой сохраняется. Однако результаты летне-осеннего ралли можно будет оценить лишь по итогам третьего квартала.
Тем не менее, по оценке РА НАУФОР, совокупный оборот инвестиционных компаний по всем видам ценных бумаг за первое полугодие 2005 года составил почти 7,5 трлн руб., что на 13% больше аналогичного результата 2004 года. При этом величина совокупных оборотов является абсолютным рекордом за все время наблюдения. Причем рост в основном происходит за счет нарастающей активности уже существующих и ведущих операторов рынка. Пальма первенства по объему операций с ценными бумагами по итогам первого полугодия перешла к ИК "КИТ Финанс" (бывший "Вэб-инвест.ру"). За этот период компания сумела достичь оборота, превышающего прошлогодний результат: более 1,1 трлн руб. Триллионный рубеж за шесть месяцев еще не удалось покорить никому, хотя перешедший на вторую строчку "Брокеркредитсервис" близок к этому результату (890 млрд руб.). В целом ведущая двадцатка мало изменилась за прошедшее время. Место ушедших из нее "Расчетно-фондового центра", "Евроброкера" и "УРВБ-финансов" заняли более динамичные компании: ГК "Витус", ИГ "Русские фонды — Проспект" и ИК "Церих Кэпитал Менеджмент". Впрочем, из оставшихся в группе треть показала худшие результаты по сравнению с прошлым годом.
Примечательным является то обстоятельство, что по итогам 2004 года совокупные биржевые обороты профучастников впервые приближались к величине внебиржевых оборотов, а уже в первом полугодии 2005 года разрыв снова увеличился. В результате по итогам шестимесячного периода внебиржевые обороты компаний составили 65% от общих оборотов с величиной 4,9 млрд руб. Отчасти это можно объяснить значительным расширением числа эмитентов, вовлеченных в фондовую торговлю. И сделки по этим акциям нередко удобнее проводить, минуя биржу. Кроме того, активизировались сделки по слияниям, поглощениям, частным размещениям акций и т. п. В них нередко участвуют весьма крупные клиенты. И такие крупные сделки также заключаются вне биржи, а на организованных площадках лишь обозначается цена.
В этих условиях, по оценке РА НАУФОР, продолжает увеличиваться монополизация российского рынка инвестиционных услуг. По итогам первого полугодия 2005 года, на 20 ведущих компаний уже приходилось 86,5% совокупных оборотов профучастников (что на 3% больше прошлогодних рекордов), 86% суммарных дилерских операций, 91% брокерских операций, 86% совокупных биржевых оборотов и 77% совокупных внебиржевых оборотов. Стоит отметить, что еще год назад монополизация в сегменте внебиржевых операций была более высокой. Основной причиной, по которой ситуация изменилась, является существенно возросший за последний год интерес со стороны большинства профучастников к корпоративным финансам. На классических операциях стало очень трудно зарабатывать, а слишком низкие в результате демпинга брокерские комиссии и падение популярности интернет-трейдинга лишь усугубили этот процесс. И пока поле для деятельности более или менее свободно, спрос со стороны клиентов явно превышает предложение этих услуг со стороны инвестиционных компаний и банков.
Таким образом, в нынешних условиях рынка можно констатировать активную борьбу за клиента. Конечно, она велась всегда, но с увеличением концентрации бизнеса она только обостряется. Особенно заметна концентрация на региональном уровне. В каждом из федеральных округов (исключаю Москву) обозначились явные лидеры, которые оттянули на себя и обороты на фондовом рынке, и, судя по всему, клиентов. Для других компаний нередки падения оборота в 3-5 даже 10 раз. При этом четко видна связь укрепления региональных компаний с их позициями на московском рынке. Без выхода на этот сегмент им все сложнее справляться с возрастающей конкуренцией. Даже с учетом оборотов таких компаний, как "КИТ Финанс" и БКС, на долю региональных компаний приходится лишь треть общего объема операций с ценными бумагами — основной оборот делают московские брокеры.
Западные идут
По словам генерального директора "ИНГ Банк (Евразия)" Хендрика тен Боша, "главной причиной роста внимания является общий контекст глобальной активности, так как инвестиционные банки — это глобальный бизнес с возможностями арбитража между разными частями мира. Кроме того, увеличивающийся размер и потенциал роста (учитывая, что Россия является производителем нефти номер два в мире) делают российский рынок особенно привлекательным для иностранных инвесторов". По мнению генерального директора ИФ "Олма" Олега Ячника, "в последнее время внимание усилилось, что является показателем развитости и цивилизованности рынка. Западные инвесторы видят рост ликвидности рынка и снижения собственных рисков". Как отметил генеральный директор БД "Открытие" Бадри Гобечия, "текущая стадия развития крупного бизнеса в России подошла к той черте, когда ряд крупных компаний готовы к проведению IPO, серьезным сделкам слияния-поглощения, реорганизации бизнеса. Понятно, что большинство этих бизнес-процессов требует инвестбанковской поддержки, хотя стоимость подобных услуг весьма значительна".
Действительно, последние масштабные IPO АФК "Система" и НОВАТЭКа свидетельствуют о зрелости российского рынка и российских компаний. В ближайшее время стоит ожидать появления ряда не менее крупных проектов, в частности продажи "Роснефтегаза", "Связьинвеста", Внешторгбанка. В этих случаях без активного участия западных инвестбанков не обойтись. К тому же число менее масштабных проектов стремительно растет. А учитывая желание национального регулятора развивать фондовый рынок, роль внутреннего рынка еще больше возрастает. И работать на нем будет проще, только присутствуя здесь. Уровень дохода, который могут получить западные банки при размещении акций, например, на $1-2 млрд, составляет $50-100 млн. Что вполне сравнимо с эффектом крупных сделок за рубежом. По мнению исполнительного директора БК "Регион" Анны Трифоновой, "прямой выход на российский рынок открывает новые инвестиционные возможности и одновременно позволяет привлечь потенциальных западных клиентов, готовых инвестировать в России. Отсюда и возрастающий интерес к инфраструктуре российского рынка ценных бумаг".
Таким образом, в секторе инвестиционного банкинга, особенно для крупных клиентов, влияние западных инвестбанков будет нарастать. И соответственно, их действия будут направлены в сторону усиления позиций на этом сегменте рынка, в том числе за счет поглощения российских операторов. Однако в отношении интереса иностранных банкиров к брокерскому бизнесу мнения участников рынка расходятся.
Как отметил Хендрик тен Бош, "инвестбанки заинтересованы и в инвестиционном банкинге, и в брокерстве. Практически невозможно быть вовлеченным только в один из этих бизнесов, прочные позиции в одном неизбежно помогают увеличить производительность в другом". А по словам генерального директора "КИТ Финанс" Михаила Беляева, "западные инвестбанки могут прийти и переключить на себя международных клиентов, которые работают в России. Пока у западных игроков нет интереса к брокерскому обслуживанию локальных клиентов, а в сфере инвестиционных услуг их, наоборот, интересуют российские клиенты. Но если в течение года они будут активно действовать, то мы увидим ослабление классических брокеров, ориентированных на западные деньги".
Вместе с тем, по мнению Бадри Гобечии, "в короткой перспективе серьезного влияния мы не почувствуем. Крупнейшие наши компании и так с ними работают, а второй эшелон пока не готов ни к их услугам, ни к их комиссиям. А вот что касается ритейловых услуг, я лично пока не слышал о планах западных инвестбанков идти в российский ритейл". По мнению главного аналитика УК "Капиталъ" Анатолия Каплина, "так как западные инвестбанки в первую очередь интересуются рынком инвестиционных услуг, основной удар местные игроки получат в этом секторе. Хотя брокеридж является прибыльным бизнесом, по масштабам он несопоставим с доходами от оказания услуг по размещению ценных бумаг и консультаций". По мнению Анны Трифоновой, "учитывая традиционную осторожность западных финансовых институтов, вряд ли стоит ожидать их масштабного прихода в Россию. Поэтому в ближайшей перспективе не надо ожидать резкого изменения расстановки сил на российском фондовом рынке".
Тем не менее зарабатывать на фондовом рынке и выдерживать жесткую конкуренцию становится все сложнее. И российские компании вынуждены искать пути для своего дальнейшего развития и выживания. Инвестиционный бизнес в целом укрупняется — часто за счет объединения с банковскими структурами. Однако это объединение происходит в основном на уровне акционеров; сами компании и фирмы предпочитают юридически не объединяться, что характеризует специфику российского рынка.
АЛЕКСЕЙ ГОЛОВЦОВ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Таблица 1. Крупнейшие российские инвестиционные компании по объему операций с ценными бумагами (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 2. Крупнейшие операторы рынка акций (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 3. Крупнейшие операторы рынка облигаций (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 4. Крупнейшие операторы рынка векселей (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 5. Крупнейшие инвестиционные компании, работающие на срочном рынке (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 6. Таблица 6. Самые розничные операторы рынка (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 7. Самые прибыльные операторы рынка (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 8. Крупнейшие биржевые операторы (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 9. Крупнейшие посредники на фондовом рынке (по итогам I полугодия 2005 года) >>
Таблица 10. Крупнейшие региональные инвестиционные компании по объему операций с ценными бумагами (по итогам I полугодия 2005 года) >>
|
МЕТОДИКА
Как ранжировались инвестиционные компании Профучастники ранжировались по следующим показателям: по общему объему заключенных сделок, по объему биржевых и внебиржевых сделок, по операциям с разными финансовыми инструментами (акциями, облигациями, векселями, срочными инструментами), по объемам брокерских операций, по числу клиентов, по чистой прибыли, по величине собственного капитала. Дополнительно был составлен список крупнейших (по совокупному обороту ценных бумаг) региональных инвестиционных компаний. Расчет финансовых показателей был проведен на основе ежеквартальных отчетов, предоставляемых профессиональными участниками фондового рынка в соответствии с совместным постановлением ФКЦБ России и Минфина РФ от 11 декабря 2001 года #33,109н "Об утверждении положения об отчетности профессиональных участников". Собственный капитал рассчитывается профучастниками в соответствии с методикой, утвержденной постановлением ФКЦБ России от 21 мая 2003 года #03-26/пс "О методике расчета собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг". Под прибылью понимается чистая (нераспределенная) прибыль по итогам отчетного периода. В расчетах использовались данные по общему числу сотрудников компаний. |