Светлана Ле Галль, управляющий UFG Asset Management
Рынок акций
Российский рынок акций начал прошлую неделю на положительной ноте. Как и в позапрошлую пятницу, в лидерах роста оказались акции нефтяных компаний, которые после повышения прогнозов цен на нефть многими аналитиками стали выглядеть еще более недооцененными. Лучше всего проявили себя акции ЛУКОЙЛа (+4,3%), "Сургутнефтегаза" (+6,2%) и "Татнефти" (+5%). Акции компаний других секторов не показали столь впечатляющих результатов, что тем не менее не помешало индексу РТС обновить исторический максимум, достигнув 945,56 пункта на момент закрытия торгов.
Во вторник торги вновь начались с роста котировок акций большинства компаний нефтяного сектора на 2-3%. Рост снова возглавили бумаги ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза", подорожавшие за первые полчаса на 4-5%. Однако вскоре после этого ситуация кардинально поменялась. Публикация ЛУКОЙЛом финансовых результатов за второй квартал 2005 года, несмотря на существенный рост чистой прибыли, повлекла за собой коррекцию большинства бумаг — возможно, сработало биржевое правило "покупай на слухах и ожиданиях, продавай на фактах". В результате к закрытию торгов индекс РТС снизился на 0,1%.
В среду торги проходили на фоне высокой волатильности и больших объемов. Основная активность при этом была сосредоточена в акциях "Газпрома", где был зарегистрирован рекордный объем торгов ($739 млн). Ажиотажный спрос на эти бумаги был вызван появлением слухов о скорой либерализации рынка акций, а также намечающейся покупкой газовой монополией компании "Сибнефть". Помимо "Газпрома" в среду хорошим спросом пользовались акции РАО ЕЭС (+7,4%) и компаний нефтяного сектора. ЛУКОЙЛ (+3,3%) и "Сургутнефтегаз" (+3,6%) в очередной раз обновили исторические максимумы, индекс РТС завершил день на уровне 960,50 пункта (+1,64%).
Рост продолжился и в четверг утром, при этом наблюдалось небольшое снижение объема торгов. К середине дня акции лидера роста среды, "Газпрома", начали снижаться, потянув за собой большинство ликвидных бумаг. Это тем не менее не помешало индексу РТС закрыться на новом рекордном уровне 966 пунктов. Наибольший вклад в это достижение внесли бумаги РАО ЕЭС (+2,9%) и "Норильского никеля" (+1,3%). В минусе завершили день акции "Сургутнефтегаза" (-1,6%), Сбербанка (-1,4%) и "Ростелекома" (-1,1%). Снижение котировок бумаг "Газпрома", вызванное фиксацией прибыли участниками рынка, на момент закрытия торгов составило немногим более 3%.
В пятницу торги начались ростом цен по большинству акций, чему способствовали хорошие результаты российских АДР на западных биржах, а также позитивная динамика мировых фондовых индексов. Однако вскоре утренний позитивный настрой уступил место коррекции: в последний день недели участники рынка решили зафиксировать прибыль. Более того, новость о том, что ураган Рита немного ослаб, повлекла за собой снижение котировок нефти, что также оказало негативное влияние на котировки акций нефтяных компаний. В итоге индекс РТС на момент закрытия немного снизился по сравнению с предыдущим днем и составил 965,3 пункта (-0,07%).
В целом за неделю индекс РТС вырос на 4,6% и закрылся всего в 35 пунктах от психологически важного уровня 1 тыс. пунктов. Из основных событий недели следует отметить, естественно, взлет акций "Газпрома", когда за один день капитализация компании выросла на 10 млрд руб., а также рост цен на нефть из-за урагана Рита, который во многом определил динамику котировок акций компаний нефтяного сектора.
Рынок облигаций
Прошедшая неделя была богата событиями как на внутреннем, так и на внешнем рынках облигаций. Для рынка еврооблигаций важным было решение комитета по открытым рынкам ФРС США FOMC по ключевой ставке американского рынка: во вторник вечером было объявлено, что ставка повышается на 25 базисных пунктов (б. п.) — до 3,75% годовых. Первоначально доллар укрепился по отношению к евро на этой новости, но не смог преодолеть уровень сопротивления $1,21 за евро и к открытию российских рынков в среду утром вернулся к уровню 1,22. В течение оставшихся дней курс доллара и доходность американских казначейских обязательств двигались в основном под влиянием новостей о перемещении и силе урагана Рита в акватории Мексиканского залива. Котировки "России-30" менялись вслед за UST-10, сохраняя спрэд около 110 б. п.
На внутреннем рынке прошла вторая после летнего затишья волна первичных размещений, за неделю было размещено шесть выпусков на общую сумму 17,25 млрд руб. После успешных размещений позапрошлой недели ожидалось, что и размещения прошлой недели пройдут успешно и не вызовут продаж на вторичном рынке. В целом эти ожидания оправдались.
Важным событием стал прошедший в среду аукцион по размещению облигаций "Русал-3". Результаты соответствовали ожиданиям участников рынка, доходность трехлетних облигаций составила 7,33%. Такие результаты можно охарактеризовать как очень удачные для эмитента, но, судя по комментариям участников рынка, выпуск будет сосредоточен в нескольких руках и большой ликвидности на вторичном рынке ждать не стоит. По нашему мнению, такая низкая доходность не отражает кредитного качества эмитента (компания не раскрывает консолидированную отчетность по группе в целом), но в условиях большой ликвидности на рынке результат аукциона не вызывает удивления.
В четверг прошли размещения облигаций "Сибирьтелеком-6", "Иркут-3", "Хоум Кредит Финанс банк-3". Все три эмитента уже знакомы рынку. Параметры выпусков "Сибтел-6" и ХКФ-3 можно назвать стандартными (сроки — три и полтора года, объемы — 2 млрд и 3 млрд руб. соответственно), и аукционы прошли в соответствии с ожиданиями рынка, без значительной премии. Размещение "Иркут-3" представляет отдельный интерес, так как эмитент впервые размещал заем довольно значимого объема — 3,25 млрд руб. на пять лет. Результаты размещения (доходность к погашению 8,93%, спрос на аукционе превысил предложение в два раза) показали, что на рынке присутствует значительный неудовлетворенный спрос на длинные бумаги, и многие участники рынка ожидают продолжения снижения ставок.
В пятницу прошли аукционы новых выпусков уже известных рынку эмитентов — "Камаз-Финанс" и "Очаково". Средние для нашего рынка размеры выпусков (по 1,5 млрд руб. каждый) и большой объем неудовлетворенного спроса привели к тому, что ставки на аукционах оказались ниже ожиданий аналитиков. "Очаково" разместилось с доходностью 8,6%. Учитывая ухудшающиеся показатели отчетности компании, такая низкая доходность свидетельствует, что покупатели облигаций заложили в цену будущую продажу компании стратегическому инвестору и фактически игнорировали кредитные риски эмитента. Доходность по облигациям "Камаз-Финанс" на аукционе составила 8,63%, что также является очень хорошим результатом для заемщика.
В целом прошедшая неделя показала, что у участников рынка сохраняется значительный неудовлетворенный спрос как на корпоративные, так и на муниципальные облигации. Мы ожидаем, что на следующей неделе рынок останется на существующих уровнях, возможно некоторое увеличение активности торгов и волатильности в связи с окончанием квартала и подготовкой к новым аукционам 5-7 октября.