Наступившая неделя пройдет под знаком первичных размещений, давно ожидаемых инвесторами. Совокупный объем эмиссии рублевых облигаций составит 31,5 млрд руб., не считая 98,5 млрд ОБР. Новые бумаги будут размещаться во всех трех секторах рынка — в корпоративном, муниципальном и гособязательств. Эксперты ожидают, что все они пройдут удачно — как из-за благоприятной рыночной конъюнктуры, так и из-за того, что все заемщики уже давно работают на рынке.
Растущий интерес к государственным обязательствам, скорее всего, смогут удовлетворить не все инвесторы. В среду Минфин будет размещать дополнительные выпуски 10-летних ОФЗ-46017 и 15-летних ОФЗ-46018. При этом в тот же день он погасит обязательства серии 27018 и проведет купонные выплаты на общую сумму порядка 20 млрд руб. Аналитик ИК "Ренессанс Капитал" Эдуард Джабаров: "Длинные бумаги сейчас востребованы рынком, и спрос со стороны инвесторов, очевидно, в разы превысит предложенный на аукцион объем облигаций". Аналитик компании "Атон" Алексей Ю согласен с этим: "Спрос на эти выпуски в последние два месяца очень высокий ввиду их высокой ликвидности. Минфин намерен наращивать объем находящихся в обращении ОФЗ-46017 в течение всего следующего года и ОФЗ-46018 в течение следующих двух лет, поэтому их ликвидность со временем будет только расти". Алексей Ю ожидает доходность обоих выпусков ОФЗ на уровне 7% годовых. Вместе с тем аналитик компании "АВК-Аналитика" Дилара Шарифуллина считает, что, "несмотря на то что это длинные выпуски со сравнительно высокой доходностью, первичное предложение региональных облигаций может перетянуть на себя спрос, и мы не увидим повторения рекордных августовских аукционов по продаже ОФЗ. Доходность допвыпусков, вероятно, будет на уровне рыночной". Сейчас указанные выпуски торгуются с доходностью на уровне 7-7,1% годовых.
На субфедеральном рынке новые долги будут размещать Москва, Иркутская и Самарская области. Алексей Ю: "Аукцион по размещению 'Москвы-43' обещает быть очень жарким. Благодаря успешному исполнению городского бюджета Москва может принять решение об отказе от дальнейших заимствований в этом году, что должно подогреть спрос на ближайшем аукционе. Поэтому ставка доходности на аукционе, вероятно, будет находиться в пределах 6,4-6,5% годовых". Эдуард Джабаров прогнозирует доходность нового выпуска Москвы на уровне 6,2-6,5% годовых, но в то же время удивлен, что Москомзайм размещает наиболее короткий из зарегистрированных выпусков: "В текущих благоприятных условиях заемщик мог бы успешно разместить долгосрочные бумаги — 44-й или 45-й выпуски".
Учитывая острый дефицит предложения субфедеральных облигаций на открытых аукционах, участники рынка предрекают успех размещениям Иркутской и Самарской областей. Именно эти бумаги среди всех аукционов этой недели выделил директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков: "По финансовым результатам оба региона являются представителями лучшей части списка российских областей, имеют сильный промышленный потенциал". Его прогноз доходности по долгам Иркутской области совпадает с прогнозом организаторов займа — на уровне 8% годовых, а доходность пятилетних долгов Самарской области, по мнению эксперта, может быть ниже 7,5% годовых, учитывая, что первый выпуск ее облигаций недавно был включен в ломбардный список ЦБ, что повышает привлекательность этих бумаг для банковских инвесторов. Алексей Ю также указывает на выгодность покупки субфедеральных долгов: "Похоже, 2005 год будет очень успешным для регионов с точки зрения роста бюджетных доходов, поэтому многие субфедералы откажутся от заимствований на рынке". Его оценки доходности облигаций Иркутской области совпадают с мнением Романа Журкова, а оценки доходности по Самарской области чуть выше — 7,7% годовых.
В секторе корпоративных обязательств новые долги разместят два коммерческих банка, бизнес которых связан с потребительским кредитованием, а также пивоваренная компания "Очаково". Что касается банковских облигаций, то еще полгода назад большинство банков не спешили покупать долги финансовых организаций. Но, похоже, ситуация меняется. "Сейчас среди бумаг финансовых организаций появилась некая разница,— поясняет Роман Журков.— Если раньше на долговой рынок выходили универсальные банки, то эмитенты этой недели 'Русский стандарт' и Финансбанк имеют совершенно понятную специализацию. Инвесторы спокойно дадут в долг на кредитование розничных проектов".
Вместе с тем Роман Журков отмечает, что "Русский стандарт" проводит достаточно агрессивную политику в области внешних заимствований. А Алексей Ю, наоборот, считает, что этот банк сформировал для своих долгов достаточно большой и ликвидный рынок: "Сейчас размещается уже пятый выпуск, а в обращении находятся еще три. Кредитные лимиты на этот банк имеют практически все крупнейшие российские и западные банки. Доходность пятого выпуска мы прогнозируем на уровне 8,4% годовых к полуторагодовой оферте". Эдуард Джабаров считает, что доходность будет чуть ниже — 8,1-8,3% годовых, указывая на то, что один из организаторов займа планирует продать его часть в виде кредитных нот западным инвесторам с возможностью их листинга в системе Euroclear.
Пивоваренная компания "Очаково" будет размещать свой второй заем, но большая часть инвесторов считают его дебютным. Предыдущий заем, который был размещен в апреле 2003 года нерыночным способом и мало торговался на рынке, не смог стать ориентиром для нынешнего выпуска облигаций. Между тем организаторы обращают внимание участников рынка на то, что комбинат "Очаково" остался единственным крупным производителем пива среди российских пивоваренных заводов. Как считает Эдуард Джабаров, "по всей видимости, в недалеком будущем комбинат будет поглощен одним из крупных западных производителей пива. На этих ожиданиях рынок проявит высокий интерес к аукциону. Справедливая доходность выпуска, по нашим оценкам, варьируется в диапазоне 9,1-9,5% годовых".