Рынок акций
Впервые за свою десятилетнюю историю индекс РТС рос практически все лето без серьезной коррекции — с середины мая до начала сентября индекс взлетел на 44%. Первая полная неделя осени также началась с установления нового исторического максимума — в понедельник индекс достигал отметки 912,04 пункта. Однако уже со вторника котировки акций стали быстро снижаться. На нижней точке коррекции, в среду, данный индикатор был уже на 5,4% ниже "свежего" максимума.
Наиболее сильно в ходе коррекции пострадали акции РАО "ЕЭС России" — падение их котировок достигало 8%, а в итоге составило 5% на фоне слухов о распродаже крупных пакетов этих бумаг. Поводом для активизации таких слухов стало интервью с главой Национальной резервной корпорации Александром Лебедевым, опубликованное 1 сентября в газете "Ведомости". В нем депутат-бизнесмен крайне резко отозвался о ходе реформы отрасли и высказал намерение продать принадлежащий НРК пакет акций энергомонополии (порядка 3% уставного капитала). Кроме того, в четверг стало известно, что ФНС настаивает на претензиях к "Ленэнерго" по доплате 360 млн руб. налога на прибыль за 2003 год. Если арбитражный суд 12 октября признает правоту налоговиков, это может стать прецедентом для остальных региональных АО-энерго, поскольку спор касается отнесения на себестоимость абонентской платы, которую РАО ЕЭС собирает со своих "дочек". Общая сумма таких претензий за три года может в результате превысить $500 млн. В целом затягивание ключевых решений по реформе отрасли по-прежнему делает акции РАО наиболее слабыми на рынке — с начала года они отстали от индекса РТС уже на 26 процентных пунктов.
По иронии судьбы на фоне падения котировок РАО ЕЭС большим спросом пользовались акции ряда его дочерних компаний, особенно ГЭС и ГРЭС. Этому способствовали разговоры о скором начале биржевых торгов акциями оптовых генерирующих компаний и переходе на единую акцию ГидроОГК. Одно лишь высказывание главы департамента госрегулирования тарифов Минэкономразвития Кирилла Андросова о целесообразности внесения госпакета "Иркутскэнерго" в капитал ГидроОГК спровоцировало скачок котировок акций иркутской компании в среду почти на 20% — похоже, явный дефицит недооцененных бумаг во втором эшелоне заставляет спекулянтов хвататься за малейшие поводы для игры на повышение. К концу недели эти бумаги отыграли почти половину роста, закрывшись на 12% выше уровня позапрошлой пятницы.
Сообщение об одобрении правительством проекта указа о приватизации "Связьинвеста" в четверг, равно как и опровержение этой информации в пятницу, относительно мало повлияли на рынок. Большинство инвесторов уже ожидают этой приватизации в первой половине 2006 года, так что описания тонкостей бюрократического процесса их не впечатляют. Правда, вечером в пятницу начался пока малообъяснимый рост бумаг "Ростелекома" — за последние два часа торгов они подорожали почти на 6%.
В условиях общего падения на 5% подорожали акции "Газпрома". Поводов для их роста было несколько. Еще в позапрошлую пятницу, когда в Москве уже была ночь, зампредправления газового концерна Александр Медведев на пресс-конференции в Нью-Йорке объявил о намерении вывести акции компании на местную фондовую биржу. Кроме того, во вторник стало известно об окончательном согласовании условий кредита западных банков "Роснефтегазу" для выкупа 10,7% акций "Газпрома" с баланса самой газовой компании (формально соглашение о кредите было подписано в четверг в ходе визита Владимира Путина в Германию).
К концу недели, по мере стабилизации цен на нефть и зарубежных рынков, котировки российских акций начали быстро восстанавливаться. К окончанию торгов в прошлую пятницу индекс РТС вернулся на исходные позиции, закрывшись практически на том же уровне, что и неделей раньше.
Рынок облигаций
Признаки разогрева инфляции в американской экономике и агрессивные комментарии финансовых властей США спровоцировали рост процентных ставок по долларовым активам. Еще в начале недели министр финансов Джон Сноу высказал мнение, что влияние урагана Катрина на экономику будет краткосрочным, что можно понимать как намек на отсутствие необходимости делать паузу в повышении учетной ставки ФРС. А во вторник и четверг члены совета директоров ФРС Майкл Москоу и Жанет Йелен в своих выступлениях уделили гораздо больше внимания рискам роста инфляции, нежели рискам замедления экономики. Неудивительно, что идея паузы в повышении учетной ставки к концу недели окончательно потеряла популярность на рынке — опросы показали, что в нее верят менее 20% инвесторов.
В то же время падение котировок валютных облигаций РФ в середине недели было сравнительно умеренным благодаря ожиданиям дальнейшего повышения кредитоспособности страны — максимальная "просадка" цены даже самых долгосрочных облигаций не достигала и 1%. После же остановки падения цен на нефть и некоторой стабилизации американских Treasuries к концу недели стоимость валютных обязательств РФ и вовсе вернулась на уровень прошлой пятницы. Отчасти этому способствовало объявление Moody`s о постановке рейтинга РФ на пересмотр с целью повышения.
На рынке внутреннего долга коррекция вообще была едва заметной, чему способствовало умеренное укрепление рубля в понедельник. Лишь отдельные выпуски длинных ОФЗ временно подешевели на 0,2-0,3%. Ряд крупных инвесторов почти сразу использовали это снижение для наращивания позиций.
Наиболее значимым событием недели стал прошедший в четверг аукцион по продаже семилетних ОФЗ 26198 из портфеля Банка России на 10 млрд руб. Спрос был ажиотажным (27,6 млрд руб.), но бумаг было размещено лишь на 5,9 млрд руб. при средневзвешенной цене на 1,88% выше цены предыдущих торгов. Видимо, из-за какой-то большой заявки ЦБ пришлось "отрезать" бумагу по доходности 7,12% к погашению (7,08% по средневзвешенной). ЦБ явно ждал большого спроса — в извещении об аукционе максимально допустимый объем денежных средств, направляемых на покупку от одного дилера, был ограничен 5 млрд руб., чтобы не допустить размещения всего объема или большей его части "в одни руки".
С утра в тот же день инвесторы могли разместить свободные средства на аукционе ОБР с обязательством обратного выкупа 15 декабря. При размещаемом объеме в 10 млрд руб. ЦБ отсек спрос на уровне 3 млрд руб., установив ставку размещения в 3,80% годовых. Эта ставка очень мала даже для крупных участников рынка. Возможно, и на аукционе по ОФЗ не было очень крупной заявки, а было лишь желание ЦБ не давать премии рынку. Тогда возникает вопрос: как же Банк России планирует стерилизовать избыточную рублевую ликвидность и планирует ли он это делать вообще?
Оба новых размещения корпоративных облигаций также прошли достаточно успешно. 6 сентября "Финансконтракт" разместил выпуск на 1 млрд руб. с купоном 11,7%, а 7 сентября компания "Медведь-Финанс'" продала бумаг на сумму 750 млн руб. с купоном 14%. В обоих случаях эмитенты благодаря удачной рыночной конъюнктуре смогли разместить свои обязательства по ставкам примерно на 30-50 базисных пунктов ниже предварительных прогнозов.