Несмотря на начало сезона отпусков российский фондовый рынок, похоже, ждет взлет цен. Главное свидетельство тому — активизация эмитентов на рынке рублевых долгов.
Рынок акцийНа прошедшей неделе индекс РТС закрепился на уровне 675 пунктов. На этой неделе эксперты ожидают продолжения умеренного роста рынка. При этом главным событием станет собрание акционеров ОАО "Газпром". Станислав Клещев, начальник аналитического отдела ИК "Файненшл бридж": "Чиновники твердо заявляют о том, что консолидация контрольного пакета состоится до годового собрания акционеров газового холдинга, то есть до 10 часов утра 24 июня. Таким образом, до начала торговой сессии в пятницу рынок будет знать, способны ли государственные чиновники выполнять взятые на себя обязательства, или государство в очередной раз подорвет доверие к себе со стороны инвестиционного сообщества". Отметим, что в оперативность чиновников верят не многие. Как пояснили Ъ опрошенные эксперты, вероятность того, что произойдут какие-то нестыковки, уже заложена в ценах, и в самом худшем случае акции газового монополиста скорректируются до 80 руб.
Однако это событие случится только в конце недели, а до этого эксперты надеются увидеть рост цен на "голубые фишки". Как ожидает Станислав Клещев, "акции ЛУКОЙЛа могут обновить свой абсолютный максимум на отметке 1027 руб.". Трейдер МДМ-банка Евгений Волков считает, что "движение рынка будут догонять акции 'Сургутнефтегаза'. При прохождении серьезного уровня сопротивления — 21 руб. — эти акции могут достигнуть значений 21,7 руб. за акцию. Акции 'Норильского никеля' подошли к серьезному уровню сопротивления 1750 руб., но вероятность того, что они преодолеют эту границу на этой неделе, очень высока". Еще более оптимистичен управляющий портфелем фонда УК "Максвелл капитал" Сергей Усиченко: "При прохождении уровня 1770 руб. акции 'Норильского никеля' могут в среднесрочной перспективе вырасти до 1850 руб. Акции 'Сбербанка' долгое время держались на уровне 18 500 руб. за акцию, однако в конце недели в них появилась покупка. Предполагаю, что на следующей неделе акции банка могут подорожать до 18 800 руб.".
Во втором эшелоне подобной активности участников не наблюдается. Однако, по словам трейдера "Центринвест секьюритис" Руслана Булатова, "летом рынок второго эшелона традиционно слабый, и отсутствие активных продаж в настоящее время уже можно назвать сильным рынком. На рынке наблюдаются всплески активности, например, в акциях ТНК и ее дочерних предприятий, особенно привилегированных акций 'Варьеганнефтегаза'". Александр Фетисов, начальник аналитического отдела ИК "Ист-кэпитал": "Большинство участников продолжают искать новые недооцененные и перспективные акции. Хорошие результаты компаний--производителей удобрений за I квартал 2005 года позволяют надеяться на возобновление роста в этом секторе. В частности, очень привлекательно выглядят 'Череповецкий азот' (потенциал роста 84%) и 'Дорогобуж' (потенциал роста 57%)".
Рынок облигацийЛетние настроения не снижают скорости проведения новых аукционов на рынке рублевых долгов. На этой неделе аукционы проведут три дебютанта и один уже известный инвесторам заемщик. Похоже, прогноз аналитиков, что летом мы увидим много размещений эмитентов 2-го и 3-го эшелонов, начинают сбываться. Изучив кредитное качество эмитентов сектора корпоративных долгов, размещающихся на этой неделе, аналитики не стали относить их к бумагам 1-го эшелона. В то же время ни один из опрошенных аналитиков не сомневается, что для заемщиков аукционы пройдут успешно.
Как отметил аналитик ИК "Ренессанс Капитал" Эдуард Джабаров, прошедшая неделя показала, что "первичный рынок долгов живет в своем собственном измерении. Здесь нет давления со стороны денежного рынка, нет проблем из-за колебаний валютного курса". Если на вторичном рынке рублевых облигаций первую половину недели инвесторы продавали бумаги, особенно ликвидные облигации 1-го эшелона, то спрос на первичных аукционах превышал предложение, и эмитенты размещали долги по минимально возможной цене. Эдуард Джабаров такой феномен объясняет так: "Все дело в высокой фрагментированности. Крупные игроки не испытывают особых проблем с ликвидностью и с желанием вкладывают свободные средства в доходные бумаги 2-го и 3-го эшелонов. А мелкие инвесторы были бы готовы участвовать в первичных размещениях, но вынуждены продавать имеющиеся облигации для получения свободных денежных средств". Отметим, что и на этой неделе напряжение на денежном рынке сохранится, так как предстоят налоговые платежи по итогам месяца и II квартала.
Вместе с тем и первичных размещений будет достаточно. Во вторник с дебютным займом на рынок долгов выйдет розничная сеть магазинов продуктов питания ТД "Копейка" с трехлетним займом на сумму 1,2 млрд руб. По результатам 2004 года ТД "Копейка" занимает 14-е место среди всех розничных компаний и 8-е место среди сетей магазинов продуктов питания, розничный оборот компании в 2004 году составил $416 млн (см. рейтинг розничных сетей, опубликованный в Ъ 14 апреля). Самым верным сравнением для определения справедливой доходности новых бумаг аналитики называют недавно размещенные облигации лидера розничных сетей — компании "Пятерочка". Месяц назад облигации "Пятерочка Финанс-1" были размещены с доходностью 11,78% годовых к погашению через пять лет. "Копейка" не стала рисковать с длиной займа и объявила досрочный выкуп своих бумаг через 1,5 года по цене 100% от номинала. По прогнозу организатора займа — ФК "УралСиб" — доходность на аукционе во вторник может составить 10,25-10,75% годовых к оферте. Эдуард Джабаров согласен с данной оценкой доходности и уверен, что такая доходность нового эмитента 3-го эшелона привлечет большое количество инвесторов. Аналитик компании "АВК-Аналитика" Петр Минин оценивает справедливую доходность долгов "Копейки" на уровне 10,9-11,1% годовых. По его словам, "'Копейка' значительно уступает 'Пятерочке' по размеру сети и по продажам. При этом средние объемы выручки на один магазин у компаний сопоставимы. Но по показателям рентабельности и долговой нагрузки 'Копейка' уступает. Вместе с тем финансовое состояние эмитента следует признать достаточно устойчивым".
В среду еще один дебютный заем представит Челябинский трубопрокатный завод. Он будет размещать пятилетние бумаги с офертой через три года на сумму 3 млрд руб. Аналитик компании "Атон" Алексей Ю назвал эмитента представителем "хорошего второго эшелона, который может претендовать на низкую ставку на уровне 9,25-9,50% годовых к оферте". "Инвесторы обязательно воспользуются возможностью купить на аукционе большой объем долгов металлургического предприятия, несмотря на то что премия за первичное размещение стала за последние месяцы подзабытым понятием. Тем более что трехлетняя оферта не представляется уже таким длинным сроком для рублевых долгов,— отмечает Алексей Ю.— Более того, последние несколько недель активизировался спрос именно на длинные бумаги". Начальник отдела инвестиционных вложений банка "Петрокоммерц" Василий Иванов считает, что "инвесторы будут ориентироваться на доходности бумаг компаний того же металлургического сектора — 'ТМК-2' и 'ОМК-1'. Поэтому с учетом премии за первичное размещение доходность долгов ЧТПЗ может составить 9,7-10,2% годовых, но, возможно, и ниже".