Доллар набирает вес

В феврале курс доллара на Московской бирже впервые с апреля 2022 года преодолел уровень 75 руб./$. За два месяца американская валюта укрепила позиции на российском рынке почти на 20%. Рост происходил на фоне падения поступлений валютной выручки из-за ограничительных мер в отношении российской нефти и нефтепродуктов, а также активных спекуляций инвесторов. Аналитики не исключают роста курса до 78 руб./$.

Начало года считается достаточно успешным периодом для российской валюты даже с учетом того, что на этот период довольно часто приходятся кризисные события (финансовый кризис 2008–2009 годов, 2014 год, 2022 год). За последние два десятка лет курс доллара снижался в России 12 раз в среднем на 1,9% в январе и на 1,4% в феврале. Тренд связан с традиционным падением импорта в начале года после бурного роста накануне, ростом экспорта и снижением выплат по внешним долгам.

Текущий год, как и предыдущий, сильно выбился из традиционной картины. Во второй декаде февраля курс доллара на торгах Московской биржи достигал отметки 75,25 руб./$ — максимума с 25 апреля 2022 года. Даже с учетом последующей коррекции курс остался у многомесячных максимумов. По итогам 17 февраля он составил 74,29 руб./$, что на 6,4% выше значений конца января. За два месяца доллар подорожал почти на 20%.

Ослабление российской валюты происходило без явного ажиотажа со стороны инвесторов. Объем торгов с долларом с поставкой «завтра» составил по итогам полутора месяцев 2023 года 2,2 трлн руб., что сопоставимо с показателем декабря, но за счет большего числа торговых дней среднедневные показатели сократились со 100 млрд руб. в день до 67 млрд. Снижение отчасти связано с сезонно низким спросом на валюту со стороны импортеров, но в большей степени — с сокращением предложения валюты экспортерами на фоне снижения экспортной выручки.

Последнее происходит из-за введенного в декабре в ЕС эмбарго на российскую нефть и ограничения цены нефтепродуктов из РФ, запущенного в начале февраля. Цена российской нефти Urals в декабре и январе опустилась ниже $50 за баррель, притом что бюджет сверстан исходя из $70 за баррель. О негативном влиянии на наполняемость федерального бюджета говорят январские данные Минфина. По предварительной оценке, в начале года дефицит бюджета составил 1,7 трлн руб., который произошел из-за роста расходов бюджета на 58,7%, до 3,12 трлн руб., при уменьшении доходов на 35%, до 1,4 трлн руб. (в том числе из-за падения нефтегазовых доходов на 46%, до 426 млрд руб.). По мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, на рынке крепки ожидания дальнейшего снижения поступления валюты на фоне санкций. Ослабление же рубля способно без роста цен на энергоносители повысить поступления в бюджет.

Дополнительное давление на курс российской валюты оказывает существенное сокращение объемов рублевых депозитов населения по сравнению с уровнями конца прошлого года. Это отметил ЦБ в январском информационно-аналитическом комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики», но точной величины сокращения не привел. Участники рынка не исключают, что частные инвесторы активно конвертировали рубли в валюту и перемещали на счета иностранных банков. «В целом это стандартная тенденция для начала года. Разница лишь в объемах перетоков. Сейчас они представляются значительными — около $15 млрд»,— отмечает начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаил Шульгин.

Падение курса рубля могло быть и сильнее, если бы не заработавшее с начала года бюджетное правило, по которому ЦБ в интересах Минфина теперь продает юани. С 7 февраля по 6 марта ежедневные продажи осуществляются на сумму 8,9 млрд руб., что втрое выше объема продаж месяцем ранее. Это, по мнению участников рынка, заметная величина, которая сглаживает движение, но не может остановить целенаправленные спекуляции.

В сложившихся условиях все опрошенные участники рынка не исключают дальнейшего роста курса американской валюты. По мнению главного аналитика ПСБ Егора Жильникова, в ближайшие месяцы доллар будет торговаться в диапазоне 73–78 руб. Основными факторами ослабления рубля станут сужение сальдо торгового баланса РФ и геополитические риски. «Стоит ориентироваться на ослабление рубля в первой половине каждого месяца с последующим восстановлением позиций национальной валюты к окончанию месяца»,— полагает господин Жильников.

Из факторов, которые могут поддержать национальную валюту, будет как продажа юаней Минфином, так и рост нефтяных котировок на мировом рынке на фоне восстановления экономической активности в ряде регионов. Аналитики Goldman Sachs считают, что восстановление экономики Китая и постепенный отказ от политики нулевой терпимости к распространению COVID-19 приведут к дефициту на рынках нефти к июню. В итоге цены на Brent могут вернуться к $100 за баррель. По мнению Егора Жильникова, для рубля важно не только повышение цен на нефть, но и устранение логистических шоков в связи с введением потолка цен на нефть и нефтепродукты. Как это было в 2022 году, спред цены Urals с Brent может сузиться.

Даже если российская нефть заметно не сократит отставание от североморской нефти, для бюджета это уже не так важно. 16 февраля Госдума во втором и третьем чтениях приняла законопроект, который установил максимальный фиксированный размер дисконта Urals к Brent для расчета нефтяных налогов. Судя по документу, с 1 апреля если цена Urals будет ниже Brent более чем на $34 за баррель, то для расчета налогов цена российской марки будет зафиксирована как цена марки Brent за вычетом $34. К июлю дисконт сократят до $25. С учетом изменения системы налогообложения в отрасли, как считает Михаил Шульгин, поступления доходов от нефтегазового сектора могут оказаться не столь драматичными, как в предварительных оценках Минфина по итогам января. Это поддержит курс рубля.