Из эмитентов этой недели, выходящих с новыми заимствованиями, двое будут представлять российские регионы. Шестеро других проведут аукционы в секции корпоративных обязательств. Причем только двое из них выйдут на рынок впервые — остальные будут рефинансировать старые долги.
Суммарный объем долговых обязательств, которые будут представлены инвесторам на этой неделе, составляет более 9 млрд руб. Эмитенты не снижают скорости проведения новых аукционов, благо конъюнктура рынка долгов остается благоприятной для заимствований. Кроме того, приближается лето. Начальник отдела ценных бумаг Русского банка развития Павел Деменков: "В последние два года летние месяцы сопровождались ухудшением конъюнктуры. И организаторы, и эмитенты торопятся занять перед наступлением летнего затишья на рынке".
В этот раз среди заемщиков не оказалось ни одного потенциального представителя первого эшелона. По кредитному качеству эмитентов условно можно разделить на участников второго и третьего эшелонов. "Сейчас у них есть уникальный шанс достаточно дешево занять рублевые средства на рынке,— считает аналитик компании 'Атон' Алексей Ю.— Такие компании, как Архангельский ЦБК, строительная группа ПИК или один из игроков рынка продовольственных товаров холдинг 'Марта', еще два-три месяца назад не могли бы претендовать на тот уровень ставок, который прогнозируют сейчас организаторы их займов".
Никто из опрошенных участников рынка не сомневается, что рынку удастся "переварить" займы на общую сумму 9 млрд руб. Объем рублевой ликвидности остается значительным. При этом, по словам портфельного управляющего компании "Брокеркредитсервис" Андрея Баранова, "у участников рынка нет сомнения в привлекательности рублевых инструментов. Особенно после пятничной встречи Владимира Путина с Германом Грефом, где речь шла о мерах по удержанию инфляции в пределах 10% годовых". Вместе с тем низкие доходности надежных бумаг первого эшелона уже не привлекают российских инвесторов, и, как считает Алексей Ю, происходит "естественное вымывание игроков во второй и третий эшелоны". Кроме того, по мнению директора департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Романа Журкова, "инвесторам хочется пересидеть лето в хорошем купоне".
По мнению опрошенных участников рынка, лучше всех выглядит кредитное качество субфедеральных бумаг — Ярославской и Волгоградской областей. Удачное размещение на прошлой неделе облигаций Республики Якутия активизировало покупателей на вторичном рынке сравнимых по кредитному качеству облигаций Республики Чувашия, Костромской и Нижегородской областей. Поэтому, как считает Алексей Ю, "есть все основания полагать, что размещения Ярославской и Волгоградской областей пройдут в столь же оптимистичной атмосфере". С ним согласен и Павел Деменков, который прогнозирует доходность новых бумаг Ярославской области на уровне 12% годовых. Правда, купить их сможет ограниченное число инвесторов, так как Росбанк размещает их по закрытой подписке. А Волгоградская область будет размещать долги на открытом аукционе. Причем второй раз она сделает это на ФБ ММВБ (первые два займа были размещены в Санкт-Петербурге). Этот эмитент год назад первым в секторе субфедеральных обязательств выпустил бумагу с амортизацией долга.
Данному примеру последовали и многие участники корпоративного рынка. Так, размещаемый во вторник пятый выпуск долгов компании ПИК также имеет амортизационную структуру. "Такая структура долга удобна эмитентам: им не надо аккумулировать большое количество денежных средств перед погашением займа",— поясняет директор управления рынков долгового капитала ФК "Уралсиб" Дмитрий Волков. "Но инвесторам амортизационные бумаги неудобны,— считает начальник отдела операций с долговыми обязательствами Международного московского банка Евгений Краев,— хотя бы с точки зрения их учета. Нам требуется более усложненный анализ. В США, например, структура долговых бумаг очень простая".
Есть еще одна общая закономерность аукционов этой недели. Компании "Ист Лайн Хэндлинг", ПИК и Мастер-банк представят рынку новые долги за несколько недель перед погашением предыдущих займов. Алексей Ю: "Рефинансирование новыми займами является нормальной практикой для крупных компаний". Также считает и Евгений Краев, который добавляет: "Благодаря конъюнктуре для старых участников рынка рублевых долгов новые заимствования будут сейчас дешевле, чем предыдущие".
Самый большой по объему — 3 млрд руб.— заем будет размещать компания "Ист Лайн", управляющая аэропортом Домодедово. Эмитент зарегистрировал второй заем еще в декабре прошлого года. Но размещаться зимой не стал — видимо, из-за разгоревшегося в феврале конфликта с Росимуществом по поводу аренды аэродромного комплекса. Роман Журков: "Окончательная версия разрешения конфликта участникам рынка пока не ясна, но сам эмитент имеет большой и понятный бизнес". Павел Деменков: "Неопределенность с договором аренды и предстоящий в этой связи тендер увеличивают риск облигаций 'Ист Лайна'. Возможно, инвесторы захотят премию. Но солидный пул соандеррайтеров, думаю, все же позволит провести аукцион без неприятных сюрпризов для эмитента".