Занимать рубли на этой неделе будут шестеро эмитентов, суммарный объем их облигационных займов составит более 8,7 млрд руб. Четыре аукциона пройдут в секторе корпоративных обязательств, и все они будут проведены игроками пищевого сегмента потребительского рынка.
В среду свои рублевые долги предложат инвесторам дебютанты — сеть продуктовых магазинов "Пятерочка" и компания "Инвестпроект". Правда, на долговом рынке обращаются облигации компании "Нидан-Фудс", так же, как и "Инвестпроект", входящей в группу компаний "Нидан" — производителя соковой продукции. В день проведения аукциона эмитент предложит держателям "Нидан-Фудс-1" обменять их на новые бумаги "Инвестпроекта". Эмитент объясняет это предложение реструктуризацией группы и оптимизацией ее финансовых потоков. Глава управления анализа долговых инструментов ФК "Уралсиб" Борис Гинзбург склонен отнести эмитента ко второму эшелону, несмотря на то что облигации представителей пищевых компаний традиционно считаются третьим эшелоном. "'Нидан' входит в четверку основных производителей соковой продукции России,— говорит он.— Компания занимает доминирующее положение в Сибирском регионе, а построенный завод в Подмосковье позволил ей закрепиться на рынке Центрального региона. Нельзя не отметить сотрудничество эмитента с компанией Pepsi: 'Нидан' разливает соки под маркой 'Тропикана', а Pepsi осуществляет дистрибуцию его продукции в ключевых регионах РФ. Понятно, что эмитент такого уровня имеет большой долг, но управляет им аккуратно. Новые облигации 'Инвестпроект' будут иметь доходность на уровне 11,25-11,6% годовых к погашению через два года".
Крупнейшему ритейлеру страны санкт-петербургской компании "Пятерочка" дебют на долговом рынке немного подпортила история с недавним осуждением ФСФР проведенного на Лондонской фондовой бирже IPO. Но участники рынка считают, что эта история вряд ли сильно отразится на результатах размещения облигаций. Сильнее смущает потенциальных инвесторов срок обращения облигаций. Начальник отдела операций на рынке ценных бумаг Оргрэсбанка Артем Дзюра: "Размер займа 'Пятерочки' близок к среднему для второго эшелона — 1,5 млрд руб. Однако срок бумаги для второго эшелона является рекордным. Пятилетняя дюрация выпуска сулит значительный ценовой рост облигаций в случае снижения рыночной доходности. Тем не менее потенциал роста всегда имеет оборотную сторону — высокий ценовой риск в случае роста доходности". Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Юлия Гросул указала на высокие темпы развития и хорошее финансовое состояние эмитента: "Объем продаж в 2004 году составил $1,1 млрд, увеличившись за год на 45%. Чистая прибыль компании составила $74 млн, увеличившись более чем в два раза". Она ожидает доходность облигаций на уровне 12,2-12,8% годовых, что выше прогнозов организатора. Аналитик МДМ-банка Денис Гусев считает: "Доходность от организаторов на уровне 12% годовых предполагает премию к первому эшелону на уровне 400 базисных пунктов, что в достаточной мере компенсирует рыночные риски на краткосрочном горизонте. Практика последних размещений и собственные заявления компании, которая оценивает 'премию как ограниченную', не позволяют рассчитывать на более высокую доходность на аукционе. Скорее всего, основной спрос на бумагу предъявят спекулятивно настроенные инвесторы".
Еще один производитель продуктов питания и тоже из Санкт-Петербурга — компания "Балтимор-Нева" — будет размещать в четверг третий облигационный заем. На рынке обращаются облигации только первого займа компании, а второй эмитент предпочел зарегистрировать, но не размещать. Аналитик банка "Союз" Мария Красникова: "'Балтимор' имеет устойчивые позиции на рынке кетчупа, томатной пасты и майонеза. Однако темпы роста долговой нагрузки компании не могут не удивлять. За 2002-2004 годы объем долга увеличился с 370 млн до 1340 млн руб., а при выручке 2,9 млрд руб. за 2004 год такой долг считается значительным показателем. При этом большая часть обязательств группы краткосрочная". Начальник отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест банка Владимир Малиновский говорит: "Существует неоднозначность в оценке возможной доходности нового займа. Исходя из текущего уровня ставок по обращающемуся выпуску, доходность нового займа можно было бы прогнозировать порядка 9,0-9,5% годовых. Однако исходя из кредитного качества эмитента и срока бумаги, доходность должна составлять порядка 11,5-12,0% годовых. С учетом сохраняющегося спроса на долговые инструменты данная оценка может быть снижена до 11,0-11,5% годовых".