управляющий активами ИК "Брокеркредитсервис"
Рынок акций
За первую декаду марта рынок акций не претерпел значительных изменений. В целом на нем наблюдалась консолидация с небольшой тенденцией к снижению после бурного февральского роста. После преодоления психологически важного уровня сопротивления в 700 пунктов по индексу РТС силы "быков" иссякли, и в итоге рынок был зажат в довольно узком коридоре 700-720 пунктов. И это несмотря на позитивный новостной фон: рост американских фондовых индексов до трехлетних максимумов, рекордные цены на нефть и металлы, рост золотовалютных резервов Банка России.
Основных причин подобного поведения рынка было две. Во-первых, ухудшаются макроэкономические показатели страны. Министерство финансов уже повысило свой прогноз инфляции на 2005 год. Как отмечается в докладе Минфина об основных направлениях налоговой политики, вышедшем 5 марта, "уровень инфляции может достичь 10%". По данным же Росстата, в январе--феврале инфляция достигла 3,9%, практически покрыв полугодовую норму, которая была ранее обозначена в пределах 8,5% на 2005 год. А английский банк Moscow Narodny Bank (MNB), единственная организация, которая оценивает российский ВВП ежемесячно, опубликовал оценку темпов роста российского ВВП за февраль — 4% относительно февраля прошлого года. Это значительно меньше официальных данных, а в реальном выражении (с учетом инфляции), даже по официальным данным, началось торможение роста экономики. В прошлом году ВВП вырос на 7,1%, а по прогнозам МЭРТа в этом году этот показатель составит около 6%. Поэтому для многих рост рынка стал хорошей возможностью продать акции и закрыть свои портфели.
Во-вторых, в очередной раз вышли на сцену государственные чиновники, которые своими заявлениями давно уже только пугают инвесторов, а не улучшают инвестиционный климат. На этот раз ньюсмейкерами стали главы и пресс-центры компаний "Газпром" и "Роснефть". После череды взаимоисключающих заявлений о схеме слияния компаний выяснилось, что пресс-центр "Роснефти" ошибся "по техническим причинам" и объединение будет по схеме "Газпрома" без участия "Юганскнефтегаза". Но при этом всем видно, что "Роснефть", по сути, вставляет палки в колеса и продолжает процесс слияния с "Юганскнефтегазом", одолжив последнему $1,6 млрд, купив его нефть по трансфертным ценам и застраховав его сотрудников в дочернем "Нефтеполисе". Стало ясно, что процесс согласования еще далек от финальной точки, а вся эта подковерная игра только пугает инвесторов.
Кроме того, продолжается эпопея с приватизацией "Связьинвеста", которая, по словам госчиновников, будет то "в этом году", то "скорее в следующем". 1 марта глава Министерства информационных технологий и связи Леонид Рейман заявил, что выступает за приватизацию "Связьинвеста" вместе с "Ростелекомом", причем большинство заинтересованных федеральных органов власти выступают за приватизацию всего государственного пакета акций холдинга — 75% минус одна акция. А уже 4 марта, находясь в Санкт-Петербурге, господин Рейман заявил: "Есть вероятность, что аукцион пройдет в этом году, но он может быть перенесен и на следующий год". Как следствие этого, телекомы за последнее время успели побывать и в лидерах роста, и в лидерах падения. В итоге рынок после двух попыток продолжить рост, пробив уровни сопротивления в районе 720 пунктов по индексу РТС, вновь откатился к уровню 700 пунктов.
Падение цен на российские суверенные долговые бумаги на прошедшей неделе на 3% спровоцировало и западные продажи в "голубых фишках" российских эмитентов. По-прежнему заметно хуже рынка ведут себя акции электроэнергетики — РАО "ЕЭС России" и "Мосэнерго", упавшие с начала месяца на 7 и 20% соответственно. Высокие цены на нефть пока являются хорошей поддержкой для нашей нефтянки, особенно это заметно на привилегированных акциях: акции "Сургутнефтегаза" в ожидании скорого закрытия реестра перед собранием акционеров и высоких дивидендов продолжают чуть ли не ежедневно улучшать свой исторический максимум. Привилегированные акции выросли на 15%, "Пурнефтегаза" — на 9%. В целом спрос на привилегированные акции заметно увеличился с приближением периода "отсечек" — закрытия реестров перед решениями о размере дивидендов.
Из акций второго эшелона отметим продолжающийся рост акций горно-обогатительных комбинатов (акции Михайловского ГОКа — плюс 40% только с начала марта). Высокий спрос на продукцию металлургов и ожидание роста цен на сырье в этом году сделали акции поставщиков сырья более интересными, чем давно выросшие акции его потребителей-металлургов, которые дружно скорректировались вниз.
Рынок облигаций
Начало весны на рынке рублевых облигаций прошло в рамках слабой повышательной ценовой динамики. Доходность в среднем по рынку практически не изменилась, несколько подросли длинные облигации Москвы и Московской области, также наблюдался спрос в секторе телекомов. Колебания внутри недели были вызваны в основном результатами аукционов, так как остальные факторы оказывали нейтральное влияние на рынок рублевых облигаций.
Так, например, 3 марта на ММВБ состоялось размещение третьего облигационного займа ОАО "Северо-Западный телеком" (СЗТ) сроком обращения шесть лет с офертой через три года на сумму 3 млрд руб. По итогам конкурса ставка первых 12 купонов составила 9,25% годовых, а доходность облигаций к оферте — 9,58% годовых. Спрос на бумаги превысил предложение в 2,5 раза. После размещения остаточный спрос несколько поднял цены на длинные выпуски телекомов.
Высокий объем спроса и низкий уровень ставки можно объяснить инвестиционным голодом инвесторов. Его демонстрируют размещения облигаций СЗТ и ЗАО "Банк 'Русский стандарт'". Последнее выпустило свои облигации четвертого выпуска 1 марта 2004 года, продав их также со ставкой ниже ожидаемой. В условиях дефицита предложения новых бумаг сформировался высокий спрос. Сейчас покупка бумаг с такой низкой доходностью выглядит нерациональной — "Русскому стандарту" и СЗТ повезло, что они разместились столь удачно.
Главный же игрок рынка рублевых бумаг — курс рубля — всю прошлую неделю не позволял инвесторам начать собственную целенаправленную игру. В течение недели рубль колебался возле уровня 27,70 на фоне плавного снижения пары евро/доллар на рынке FOREX с отметки 1,32 до 1,31. Здесь сыграло роль выступление главы ФРС США Алана Гринспена 2 марта. Он говорил об опасностях, грозящих дестабилизацией финансовой системы США через несколько лет. О текущей экономической ситуации Гринспен сказал немного: "Экономика США показала солидную динамику в 2004 году, и на данный момент в текущем году активность растет неплохими темпами". Но его выступление практически не сказалось на динамике курса доллара. После праздников укрепление рубля продолжилось и 9 марта достигло пятилетнего минимума — 27,56 руб./$. Для рублевых облигаций это позитивная новость, но она не смогла реализоваться из-за существенного падения российских суверенных еврооблигаций на внешнем рынке. Соответствующее же падение котировок российских бумаг можно объяснить фиксированием прибыли инвесторами и ростом доходности десятилетних US Treasures.
*В связи с тем, что из-за праздников полоса "Частные инвестиции" на прошлой неделе не выходила, данный обзор посвящен событиям на рынке с 28 февраля по 11 марта.