Коротко

Новости

Подробно

Новые долги старых знакомых

рынок облигаций

Газета "Коммерсантъ" от , стр. 20

Эмитентами, размещающими облигации на этой неделе, станут уже известные рынку компании. Благодаря хорошему кредитному качеству, значительному объему размещаемых средств и дефициту первичного предложения на рублевом рынке размещения должны пройти успешно. Но и опрошенные участники рынка, и сами эмитенты понимают, что дополнительная премия на аукционах все равно неизбежна.


Банк "Русский стандарт" и "Северо-Западный телеком" будут размещать займы по 3 млрд рублей каждый. Оба аукциона корпоративных долгов инвесторы ждут с нетерпением. Аналитик компании "Атон" Алексей Ю: "Уже второй месяц инвесторы испытывают настоящий голод по новым облигациям, поэтому спрос на обоих аукционах будет значительным".

"Русский стандарт" проведет во вторник уже четвертый аукцион по продаже своих обязательств. В августе прошлого года, когда банк размещал свой третий выпуск рублевых облигаций, одной из основных причин удачного вложения в эти облигации аналитики называли предстоящую покупку 50% акций "Русского стандарта" французским банком BNP Paribas. В этом году французы отказались от покупки "Русского стандарта". Но специалисты долгового рынка считают, что этот факт не должен негативно отразиться на результатах размещения облигаций. Аналитик компании "Тройка Диалог" Александр Кудрин: "Если бы сделка с французами была завершена, она стала бы бесспорным аргументом в пользу покупки долгов 'Русского стандарта'. Но сам по себе кредитный риск банка от сделки с французами никак не изменился бы. Желающих купить новые облигации банка на первичном аукционе будет предостаточно. Иностранцы хорошо оценивают перспективы розничного кредитования, поэтому на аукционе будет много и иностранных покупателей". Прогноз доходности облигаций "Русский стандарт-4" от Александра Кудрина — 9,8-10,0% годовых к оферте — несколько выше оценок самого эмитента и организатора его займа, поскольку, по его мнению, к справедливой доходности в размере 9,65% годовых необходимо добавить премию за двухмесячную блокировку бумаги перед вторичным обращением. Алексей Ю также считает, что заранее открытые лимиты крупных инвесторов обеспечат хороший спрос на аукционе "Русского стандарта": "Предыдущий заем летом прошлого года, когда конъюнктура рынка долгов была значительно хуже сегодняшней, разошелся среди крупнейших игроков. Такой эмитент, как банк 'Русский стандарт', имеющий невероятно прибыльный бизнес и прозрачную отчетность, является редкостью на рынке корпоративных бондов". Его прогноз ставки купона — 9,4-9,5% годовых.

О том, что разрыв сделки с французами не должен оказать негативного влияния на размещение долгов банка, говорят и другие участники рынка. Аналитик банка "Траст" Алексей Демкин: "Несмотря на дальнейшее обострение конкуренции на российском рынке потребительского кредитования в 2004 году, 'Русский стандарт' сохранил сильные позиции. Банк является вторым после Сбербанка по общей сумме потребительских кредитов. На фоне сильных финансовых показателей эмитента разрыв с BNP Paribas, скорее всего, говорит об упущенных возможностях 'Русского стандарта', таких как, например, доступ к более дешевому финансированию, и не окажет влияния на уровень кредитоспособности банка в среднесрочной перспективе. Благодаря большому объему планируемый выпуск может стать 'самым рыночным' среди обращающихся выпусков банка". Его прогноз доходности облигаций ниже даже прогноза от организатора займа: "Мы не ожидаем, что новый выпуск предложит инвесторам дополнительную рыночную премию к кривой доходности обращающихся выпусков, и оцениваем его справедливую доходность на уровне 9,4-9,6% годовых к годовой оферте".

В четверг уже в третий раз выйдет на рынок "Северо-Западный телеком". Аналитик БД "Открытие" Александр Афонин: "Третий выпуск облигаций СЗТ станет одним из фаворитов телекоммуникационного сегмента российского долгового рынка. Финансовое состояние эмитента — одно из лучших среди телекомов, представленных на долговом рынке, а долговая нагрузка компании — одна из наиболее низких в своем секторе. Помимо роста прибыли компания улучшает эффективность деятельности, растут такие показатели, как доход на одну линию и доход на одного работника. В качестве ориентира для определения доходности облигаций СЗТ-3 можно взять УрСИ-4, поскольку кредитное качество обоих эмитентов очень близко. Вполне вероятна некоторая премия к рынку, которая может составить 0,2-0,4% годовых, а также премия за первичное размещение в размере 0,2-0,4%. Эффективная доходность к оферте может составить 10-10,5% годовых".

По мнению трейдера ИК "Центринвест секьюритис" Андрея Гардта, "выход СЗТ с 3-миллиардным займом будет выгоден как самой компании, так и инвесторам. Рынок получит еще один ликвидный выпуск телекомов, а сама компания улучшит свою кредитную историю". Его прогноз доходности — 10,0-10,4% годовых к оферте. Алексей Демкин: "Новый выпуск СЗТ будет иметь сравнительно большую дюрацию, приходящуюся на время, когда 'Связьинвест', вероятнее всего, перейдет в частные руки. Это может повлечь за собой изменения кредитного риска заемщика. При рыночном размещении инвесторы будут ориентироваться на доходность бумаг межрегиональных компаний 'Связьинвеста' и будут настроены на дополнительную премию за ликвидность, объем выпуска и длинный срок обращения бумаг. Мы оцениваем доходность нового выпуска на уровне 10,75-11,25% годовых к трехлетней оферте".

ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА




Комментарии
Профиль пользователя