корпоративная политика
Завтра совет директоров ОАО "Газпром" должен рассмотреть одобренную правлением компании в ноябре концепцию развития АК СИБУР. Этот документ есть в распоряжении Ъ и предполагает капитализацию долгов СИБУРа перед "Газпромом" путем создания новой компании и передачи ей всех ликвидных активов, а также инвестпрограмму до 2011 года объемом $1,2 млрд. По расчетам разработчиков концепции, в итоге стоимость акций новой компании превысит $2,5 млрд, прибыль СИБУРа вырастет на $392 млн, уже с 2007 года он сможет выплачивать "Газпрому" дивиденды в размере $85-211 млн в год.
Общий объем долгов СИБУРа составляет 67,86 млрд руб. Из них на "Газпром" и его структуры приходится 41,14 млрд руб. В сентябре СИБУР предложил "Газпрому" несколько схем погашения задолженности (см. Ъ от 22 сентября 2004 года). Правление "Газпрома" определило судьбу СИБУРа 11 ноября, одобрив стратегию и сценарий развития компании на 2004-2011 годы, предполагающие капитализацию долга (см. Ъ от 15 ноября 2004 года).
Завтра одобренный правлением "Газпрома" вариант развития СИБУРа на 2004-2011 годы рассмотрит совет директоров газового монополиста (первоначально он должен был обсуждаться еще 23 декабря). Документ разрабатывали McKinsey & Co, Roland Berger, Deutsche Bank AG, Объединенная финансовая группа и ЗАО "Делойт и Туш СНГ". Всего было проанализировано пять сценариев развития СИБУРа. Согласно первому, компания гасит долги, отказываясь от вложений в новые производства. Тогда стоимость ее бизнеса в 2011 году составит $1,89 млрд, а 100% ее акций — $121 млн. По второму варианту СИБУР не только обслуживает долги, но и осуществляет масштабные капвложения. По такой схеме бизнес компании будет стоить $2,47 млрд, акции — $608 млн. Третий сценарий предусматривает капитализацию части долга СИБУРа перед "Газпромом" и его структурами. Его итогом должна стать стоимость бизнеса в $3,69 млрд, акций — $2,57 млрд. Четвертый вариант оговаривает капитализацию долга в отсутствие инвестпрограммы и приводит к стоимости бизнеса компании в $2,42 млрд, а ее акций — $1,5 млрд. Пятый сценарий похож на третий, но капитализация долгов происходит постепенно. Сегодня стоимость акций СИБУРа консультанты оценивают в $123 млн.
Соответственно, наиболее удачным признан третий вариант концепции. Максимально допустимая величина капитализируемой по данной схеме задолженности определялась как разница между стоимостью акций СИБУРа и входящих в него предприятий до и после капитализации. По расчетам консультантов, она составит 40,5 млрд руб. Из них предлагается погасить 40,1 млрд руб.
Оптимальным механизмом капитализации признано учреждение новой компании (расходы на это оцениваются в 50 млн руб.), которой передаются все ликвидные активы СИБУРа. Сначала "Газпром" должен выкупить долги СИБУРа у своих дочерних структур (около 8,3 млрд руб.). Затем СИБУР, его дочерние общества и "Газпроминвестхолдинг" создают АО, которому передают активы (см. справку), в том числе на 12 млрд руб. от "Газпроминвестхолдинга" (получит 30% акций новой компании). "Газпром" должен получить от Федеральной антимонопольной службы разрешение на приобретение 100% акций новой компании, после этого путем ряда взаимосвязанных сделок по вексельным схемам произойдет обмен задолженности на бумаги компании. При этом предприятия продолжат работать на процессинге, а СИБУР в течение двух-трех лет останется их финансовым оператором.
В рамках инвестпрограммы совокупный объем инвестиций на 2004-2011 годы в создание новых производств должен составить $525 млн, в поддержание и модернизацию мощностей — $605 млн, в энергетику — $86 млн. В результате в период до 2007 года компании потребуется привлечь 22,5 млрд руб. заемных средств (сам СИБУР профинансирует около 15,6 млрд руб.). Кроме того, компании рекомендовано купить ОАО "Тверской полиэфир", ОАО "Уралхимпласт", Омский и Ярославский заводы техуглерода, ОАО "Курскхимволокно", ряд активов волжского ОАО "Каучук" и ОАО "Ефремовский завод СК", белорусские "Белшину" и ПО "Полимир", украинские ОАО "Росава" и ОАО "Химволокно".
Реализация инвестпрограммы, по расчетам консультантов, позволит увеличить прибыль СИБУРа на $392 млн. При этом уже через два года он сможет выплачивать акционерам дивиденды: 2,4 млрд руб. в 2007 году, 5,9 млрд руб. в 2008 году, 4,23 млрд руб. в 2009 году, 5,24 млрд руб. в 2010 году и 5,8 млрд руб. в 2011 году.
В СИБУРе Ъ заявили, что вынесенный на совет директоров "Газпрома" вариант концепции полностью соответствует мнению руководства компании о том, как она должна развиваться.