директор департамента управления активами Росбанка
Рынок облигаций
Наиболее ярким событием прошлой недели, безусловно, стало принятое 24 января решение банка Lehman Brothers учитывать в своей методике по построению индексов рейтинги агентства Fitch. Поскольку индексы Lehman Brothers являются одними из основных индексов, которым следуют западные инвестиционные фонды, и эти индексы входят в инвестиционные декларации в качестве одного из критериев включения бумаг в инвестиционные портфели фондов, попадание эмитента облигаций в этот индекс ведет к потенциально более высокому спросу на них и, соответственно, сужению их спрэда относительно облигаций США.
Российские еврооблигации уже имели инвестиционные рейтинги от Moody`s и Fitch и, таким образом, оказались соответствующими критериям для включения в индекс Lehman Brothers. При этом в страновом индексе Россия по весу будет уступать только еврооблигациям Италии. Котировки еврооблигаций "Россия-30" на следующий день после обнародования решения Lehman Brothers установили новые исторические максимумы, достигая в течение дня 104,75% и закрывшись на уровне 104,5%. Их спрэд к облигациям США составил 217 базисных пунктов (б. п.), снизившись на 8 б. п.
Еще одним важным событием стало сделанное 25 января заявление замдиректора департамента международных финансовых отношений, госдолга и государственных финансовых активов Минфина Александра Чумаченко. Он сообщил, что начиная с 2005 года Министерство финансов, скорее всего, прекращает выпускать ГКО. Оставляя за собой право выпуска средних и длинных ОФЗ, Минфин освобождает место в области коротких займов для облигаций Банка России. Сейчас активность на рынке коротких госбумаг практически нулевая. Если так будет продолжаться и дальше, возможность инвестиций в государственные ценные бумаги со сроком погашения до года будет резко ограничена. Хотя многие эксперты положительно оценили это заявление, на мой взгляд, это противоречит целям Центрального банка по сдерживанию инфляции. Поскольку ЦБ является эмиссионным центром, дисконт по "бобрам" целиком ложится на увеличение денежного агрегата М2.
Также Минфин на прошлой неделе определился с объемом чистого привлечения на внутреннем рынке. По сравнению с 2004 годом предполагаемый объем заимствований увеличится более чем на 30% (125 млрд руб. против 96 млрд руб.). Это полностью соответствует стратегии министерства по сокращению валютной составляющей в обязательствах правительства России за счет увеличения внутреннего долга. Увеличение внутреннего долга окажет положительное влияние на ликвидность рынка при более привлекательных доходностях. Сокращение же объема еврооблигационных займов России приведет еще к сокращению их спрэда к облигациям США.
27 января стало известно об окончательном разрыве сделки по покупке доли в банке "Русский стандарт" BNP Paribas. Это заявление является логичным итогом завершения переговоров — информацию о невыполнении "Русским стандартом" неких обязательств BNP Paribas опубликовал еще в прошлом году. В результате котировки второго и третьего выпусков облигаций "Русского стандарта" на фоне растущего рынка снизились на 0,30% и 0,22% соответственно.
В целом же рынок рублевого долга показал на прошлой неделе положительную динамику, хотя и находился под давлением большого объема предстоящих первичных размещений. Выпуски облигаций Москвы, "Газпрома" и ОФЗ на общую сумму более 30 млрд руб. должны быть размещены в ближайшие недели. Индекс облигаций ММВБ по итогам недели прибавил 0,35 б. п., закрывшись на уровне 103,37.
Рынок акций
Прошедшая неделя не принесла существенных изменений рынку акций. Индекс РТС продолжал блуждания в коридоре 580-630 пунктов, закрывшись в пятницу на уровне 625,15 пункта (+4,2% за неделю).
В понедельник рынок акций продемонстрировал уверенный рост на фоне укрепляющегося рубля и хороших новостей об экономическом росте в Китае; лидерами роста стали ЮКОС (+8,1%), "Газпром" (+4,1%) и "Норильский никель" (+3,3%).
Во вторник рост продолжился — эстафету приняли телекомы ("Уралсвязьинформ" — +3,9%, ADS МТС — +2,9%), металлургические компании (ADS "Мечела" — +5,6%) и Сбербанк (+2,8%). Однако к концу торговой сессии наблюдалось снижение котировок. Поводом для фиксации прибыли стало известие о возможной продаже дочернего подразделения ЮКОСа — "Самаранефтегаза". "Виновник торжества" ЮКОС упал в цене на 16%. Фиксация прибыли продолжилась в среду, что, впрочем, не привело к серьезному снижению котировок. А компаниями, демонстрирующими рост, были в основном телекомы и предприятия металлургии. Среди них можно выделить бумаги Golden Telecom (+1,0%), Highland Gold (+1,9%), "Уралсвязьинформа" (+2,5%). В отсутствие негативных новостей рынок завершил неделю ростом, среди лидеров последних двух дней недели были РАО ЕЭС (+4,7%), "Норильский никель" (+5,88%) и акции межрегиональных телекоммуникационных компаний ("Сибирьтелеком" пр — +11%, "Волгателеком" пр — +6,82%).
Среди корпоративных новостей недели я бы выделил результаты оферты по акциям ГМК "Норильский никель", в результате которой инвесторы предъявили к выкупу по цене $60 за акцию (при текущей цене $57,9 за акцию) чуть менее 28% уставного капитала компании. Учитывая, что основные акционеры, по всей видимости, не приняли участия в оферте, следует ожидать ощутимого (по моим оценкам, не менее чем 15-процентного) сокращения free-float в акциях компании. Кроме того, на неделе агентство S&P повысило долгосрочный кредитный рейтинг "Сибнефти" с В до В+. На мой взгляд, оба эти события пока не нашли достойного отражения в росте котировок акций компаний. Вообще, примечательным моментом в текущей ситуации на рынке акций является то, что избыток ликвидности финансовой системы пока не оказывает существенного влияния на цены ликвидных акций. По моему мнению, отсутствие значимого перетока средств на фондовый рынок связано с постоянным ожиданием инвесторов очередных "сюрпризов" от властей и рынку необходимо несколько месяцев стабильности, чтобы начать подъем.
В этой связи отдельно хотелось бы отметить ситуацию на рынке акций второго эшелона. По всей видимости, влияние политической ситуации в стране на компании с низкой капитализацией оценивается рынком как незначительное. И хорошие корпоративные новости здесь вызывают ажиотажный спрос на бумаги. Так, по итогам прошлой недели продолжали демонстрировать существенный рост акции предприятий химической отрасли. Среди лидеров дочерние компании холдинга ТВЭЛ (Приаргунское ПГХО — +23,5%, "Машиностроительный завод" — +4,5%), чей рост, по всей видимости, связан с ожидающимся дефицитом урана на мировом рынке, а также "Казаньоргсинтез" (+13,5%) и "Уфанефтехим" (+17,7%) — здесь рост обусловлен благоприятной конъюнктурой на внутреннем рынке продукции, производимой компаниями, и падением внутренних цен на нефть. Кроме того, спросом пользуются акции транспортных компаний. Так, бумаги Дальневосточного морского пароходства и "Новошипа" выросли на 5,7% и 7,5% соответственно. Влияние роста расходов населения ощущается в ценах акций компаний потребительского сектора, таких, как "Калина" (+11,3%) и "Красный Октябрь" (+17,6%).