Рынок акций
Начало прошлой недели было для российского рынка акций благоприятным. В понедельник началась техническая коррекция вверх. Индекс РТС отскочил от уровня 590 пунктов и впервые за несколько дней закрылся с повышением — на 0,2%. Во вторник рост продолжился, индекс РТС прибавил еще около 2%. Выступление главы Счетной палаты Сергея Степашина в Госдуме по результатам проверки итогов приватизации, которое должно было состояться в среду 8 декабря, было перенесено на весеннюю сессию, что было воспринято рынком положительно. Возобновившиеся на ММВБ торги акциями ЮКОСа вновь были приостановлены, на этот раз из-за резкого роста цены (+14%).
Тем не менее в среду же положение на фондовом рынке кардинально изменилось. Новости о налоговых претензиях к "Вымпелкому" за 2001 год вызвали весьма эмоциональную реакцию инвесторов — по всему спектру российских ценных бумаг как на внутреннем, так и на внешних рынках прошли достаточно крупные продажи. ADR "Вымпелкома" на западных торговых площадках упали на 15-20%. Индекс РТС потерял 5,5%, причем объемы торгов были существенно выше средних уровней предыдущих сессий.
Лидером падения в РТС стали бумаги "Норильского никеля", упавшие на 12%. Торги акциями ЮКОСа были приостановлены из-за падения цены более чем на 10%. Лучше остальных бумаг на рынке смотрелись акции РАО ЕЭС (-2,2%): падение сдержал возросший оптимизм инвесторов в отношении реформирования электроэнергетики — было подтверждено, что миноритарные акционеры РАО получат возможность участвовать в приватизации ОГК. Кроме того, рынок положительно воспринял слова президента России Владимира Путина о том, что реформирование электроэнергетической отрасли должно пройти в максимально короткие сроки. К концу дня продажи со стороны нерезидентов приостановились, что послужило поводом для закрытия коротких позиций, и индекс РТС отыграл примерно 5 пунктов и закрылся выше отметки в 570 пунктов.
Однако уже в четверг падение возобновилось. Причем в отличие от среды основными продавцами на этот раз были российские участники фондового рынка. Большинство "голубых фишек" упало на 2-8%, индекс РТС потерял почти 5%. Не избежали падения даже акции "Газпрома" (-3,5%), несмотря на повышение рейтинга компании до инвестиционного уровня международным агентством Moody`s. Акции ЮКОСа на ММВБ упали на 12%, торги ими были приостановлены в третий раз за неделю.
В пятницу падение предыдущих дней сменилось попыткой небольшой технической коррекции, но рост цен захлебнулся, и по итогам торгов индекс РТС упал на 0,11%, до 545 пунктов. При этом на фоне роста мировых цен на нефть немного подорожали акции нефтяных компаний — ЛУКОЙЛа (+1,5%) и "Сибнефти" (+2%), исключение составил ЮКОС, чьи бумаги упали на 16%. В целом же массовые продажи российских бумаг со стороны западных инвесторов приостановились, и котировки более или менее стабилизировались. Тем не менее прошедшая неделя стала одной из самых неудачных для российского фондового рынка — по итогам недели индекс РТС упал на 8,38%, цены большинства высоколиквидных акций вернулись к уровням лета 2004 года. Отметим, что кроме неприятностей "Вымпелкома" падение рынка на этой неделе было вызвано большей частью продажами со стороны западных инвесторов, которые сокращали доли российских бумаг в своих портфелях, фиксируя прибыль в преддверии рождественских праздников.
Рынок облигаций
Негативный новостной фон прошедшей недели внес весомые коррективы во все сегменты российского рынка рублевых облигаций. Так, если в начале позапрошлой недели в секторе рублевых государственных и корпоративных облигаций наметились определенная стабилизация цен и даже некоторые позывы к росту, то после выхода новости о предъявлении "Вымпелкому" налоговых претензий на общую сумму 4,4 млрд руб. продавцы вновь вернулись на рынок. При этом повышение доходностей коснулось не только бумаг сотового оператора, цена которых упала на 8%, но так или иначе затронуло весь сектор корпоративных облигаций. В целом по первому эшелону снижение цены составило 1,5-2%, по второму — 2,5-3%.
Определенную нервозность на рынок внесли также и действия денежных властей по сдерживанию укрепления рубля, благодаря которым курс доллара единовременно отыграл более 10 коп. Впрочем, пока смена тренда по доллару носит скорее краткосрочный характер и вряд ли нанесет серьезный удар по рублевой ликвидности, которая остается единственным фактором, который сдерживает облигационный рынок от более существенной коррекции.
Определенной преградой на пути к росту цен рублевых облигаций стал также фактор конца года. Именно он во многом объясняет смещение интереса участников в пользу первичного рынка. Дело в том, что основная часть портфелей крупных и средних игроков уже сформирована, и, соответственно, лимиты на покупку облигаций большинства эмитентов уже выбраны — подтверждением тому было отсутствие ажиотажного спроса при последнем размещении ЛУКОЙЛа 23 ноября. В то же время большая часть размещений прошлой недели прошла довольно успешно.
Наиболее важным, даже знаковым можно считать размещение сразу трех выпусков РЖД, состоявшееся в среду. Общий объем эмиссии был равен 12 млрд руб., при этом спрос превысил предложение более чем на 4 млрд руб. В результате премия оказалась минимальной и составила по первому, самому короткому размещению 100 базисных пунктов, по второму — 120, по третьему — 100. Некоторым исключением можно считать размещение третьего выпуска сроком обращения пять лет. Ставка купона по нему была установлена в размере 8,33% годовых, что соответствует доходности к погашению 8,50% годовых. Это несколько выше, чем по недавним размещениям ЛУКОЙЛа и "Газпрома" с аналогичными по срокам бумагами, что во многом объясняется большим объемом эмиссии РЖД. С другой стороны, учитывая появившиеся вслед за размещением негативные новости, можно говорить о том, что ОАО РЖД разместилось крайне удачно. Можно предположить, что облигации РЖД вполне могут стать новым ориентиром для всего рынка корпоративных облигаций. Также на прошлой неделе прошли вполне удачные размещения "Итеры" и Россельхозбанка, спрос на бумаги которых превысил объемы выпусков. Облигации менее крупных эмитентов расходились не столь энергично, что свидетельствует об определенной избирательности участников рынка. Еще пару-тройку недель назад активность в данном сегменте была более высокой.
Что касается перспектив рублевых облигаций на ближайшее время, то, по всей видимости, тенденция к снижению цен сохранится, что будет вызвано растущими тревогами относительно возможности появления новых налоговых претензий к крупным российским компаниям. При этом основной интерес игроков, как и прежде, будет сосредоточен на первичном рынке. А наибольшим спросом будут пользоваться бумаги эмитентов, в уставном капитале которых присутствует государство, что в настоящее время является некоторой гарантией стабильности. В связи с этим инвесторы также будут рассчитывать на определенную премию в связи с растущими политическими рисками.