На этой неделе эмитенты выведут на рынок рекордный для российского рынка объем займов — 12,9 млрд руб. Тем не менее аналитики уверены, что рынок без труда переварит эти бумаги, наиболее интересные из которых — облигации ЛУКОЙЛа, которые сразу же попадут в разряд "голубых фишек".
ЛУКОЙЛ станет не только первой компанией по объему заимствования этой недели, но и первым проведет свой аукцион — во вторник. Начальник аналитического отдела Москоммерцбанка Роман Тарасов: "Размещение облигаций ЛУКОЙЛа с небольшой натяжкой можно считать дебютным (первый трехмиллиардный выпуск эмитент размещал в 1999 году, летом прошлого года он был погашен.— Ъ). Его новый выпуск в случае его полного размещения будет вторым по размеру после облигаций 'Газпром-3'. Дополнительный интерес представляет то, что выпуск будет с купонами, фиксированными на весь срок обращения, но при этом имеет трехлетнюю оферту. Данный факт означает, что при падении доходностей на рынке облигации будут расти как пятилетние, а при росте доходностей — падать как трехлетние, что также несет в себе дополнительную возможность заработать". Аналитик МДМ-банка Денис Гусев: "Для инвесторов это хороший шанс диверсифицировать портфели и инвестировать часть избыточной рублевой ликвидности. Еще пару недель назад можно было ожидать некоторую премию к 'Газпрому-5'. На фоне же происходящего сейчас на рынке можно ожидать, что бумаги разместятся либо на уровне 'Газпрома', либо с крайне незначительной премией".
На презентации займа представители эмитента выразили надежду, что "доходность их облигаций не превысит доходность облигаций 'Газпрома'". (Сейчас облигации 'Газпром-3' торгуются с доходностью 7,1% годовых к погашению через два года, а новый трехлетний выпуск 'Газпром-5' на форвардном рынке имеет доходность на уровне 7,3-7,4% годовых.) Не все участники долгового рынка с ними согласились. Начальник аналитического управления Номос-банка Илья Бучковский: "ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших компаний, но у нее, как у частной нефтяной компании, сохраняются корпоративные риски в свете сегодняшней политики государства по контролю в нефтяной отрасли". Роман Тарасов: "Несмотря на то что ЛУКОЙЛ имеет более высокий рейтинг (от S&P и Moody`s), чем 'Газпром', размещение пройдет с премией к 'Газпрому-3' как из-за опасений по поводу налоговых проверок в нефтяных компаниях, так и из-за специфики первичного размещения. Таким образом, можно предположить, что ставка купона составит порядка 7,5% годовых, что будет соответствовать эффективной доходности 7,64% годовых, то есть премия к 'Газпрому-3' составит около 50 базисных пунктов". Директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков: "'Газпром' де-факто является государственной компанией, к тому же он является естественным монополистом не только на российском, но и на международном рынке". Его прогноз доходности — 7,5-7,6% годовых. А по мнению аналитика банка "Траст" Романа Сафонова, "непонятно, зачем вкладываться в ЛУКОЙЛ, если можно купить облигации того же 'Газпрома', ведь при оценке корпоративного риска ЛУКОЙЛа политическая составляющая сейчас сильна как никогда".
Во вторник же инвесторы смогут приобрести облигации пивоваренной компании "Балтика", которые выкупивший их месяц назад Райффайзенбанк будет продавать на вторичном рынке. Роман Сафонов: "Как ЛУКОЙЛ не 'Газпром', так и 'Балтика' — это не 'САН-Интербрю'. Эмитенту трудно будет разместиться ниже доходности облигаций 'САН-Интербрю финанс' (сейчас они торгуются на уровне 8,6-8,7% годовых к погашению в 2006 году)". Начальник отдела рисков контрагентов и эмитентов банка "Союз" Наран Куринов: "Облигации компании будут одними из лидеров второго эшелона облигаций. Доля продаж 'Балтики' на российском рынке — 22-23%, а ее ближайший конкурент 'САН-Интербрю' имеет 14-15%. С другой стороны, преимущество САН в том, что она работает в лицензионном сегменте и в сегменте премиум. По прогнозам, среднеценовой сегмент, на котором царствует 'Балтика', расти уже не будет. Прогноз по доходности — 9-9,2% годовых". Денис Гусев: "Прогнозируемый уровень доходности, которую озвучил организатор — 9-9,5% годовых,— несколько ниже, чем справедливый. Более адекватным был бы уровень 9,5-10%". Роман Журков: "Кредитный портфель 'Балтики' значительно меньше существующих на нее лимитов у иностранных участников, и заем даст возможность заполнить эти лимиты. В целом этот аукцион можно поставить в одну группу с ЛУКОЙЛом по участию в них нерезидентов. Ставки по облигациям будут низкими, и аукционы будут не очень интересны российским участникам". Его прогноз доходности — 9,5% годовых.
В четверг СГ "Мечел" будет размещать облигации на 2 млрд руб. Это будет уже третий облигационный заем группы "Мечел". Денис Гусев: "И у 'Балтики', и у 'Мечела' проблем при размещении возникнуть не должно. На рынке ощущается явный недостаток среднесрочных и длинных бумаг эмитентов второго эшелона с хорошим кредитным качеством. Раньше этот пробел восполняли облигации телекомов, которые сильно потеряли свою привлекательность на фоне стремительного роста объемов заимствований, что выбрало лимиты инвесторов. На рынке обращаются два выпуска группы, риски которой достаточно адекватно оцениваются самим рынком. По дюрации новый выпуск близок к облигациям 'Мечел ТД', который сейчас торгуется в районе 11-11,2%. Доходность нового выпуска с учетом премии за первичное размещение, с одной стороны, и дисконтом за более простую структуру нам видится на уровне чуть больше 11% годовых". Роман Журков: "Для кредитной истории группы не совсем хорошо, что каждый заем регистрируется на новое юрлицо. Но с точки зрения соотношения риск--доходность это интересный выпуск. Прогноз доходности — 11,5-12% годовых".
Что касается такого громадного объема размещений этой недели, то все аналитики уверены, что рынок без проблем их примет. Денис Гусев: "Большой объем размещений на следующей неделе не проблема для рынка, уровень рублевой ликвидности беспрецедентно высок, а торговых идей на вторичном рынке у инвесторов уже нет".