председатель правления НАУФОР
"Рынку нужны публичные компании и большие пакеты акций"
— В чем предпосылки возникновения корпоративных конфликтов: несовершенство законодательства, экономические причины, проблемы финансовых рынков?
— Для выкупа акций по рыночной цене нужны значительные средства, поэтому зачастую в нашей стране выгоднее поглотить недружественно, используя в том числе силовые методы. Для цивилизованных слияний и поглощений необходимы системы раскрытия информации и контроля, четко выработанные рыночные механизмы, независимая оценка. Ничего этого у нас нет.
— Возможно ли в отсутствие развитой биржевой торговли говорить о справедливой рыночной оценке?
— Проблема оценки всем известна: независимых оценщиков фактически нет, зато есть внутренние цены на различные товары. Установить единую рыночную цену часто невозможно, а биржевая торговля товаром при нынешнем уровне развития бизнеса практически нереальна. Круг замыкается.
— Госдума увидела корень зла в миноритарных акционерах и предложила избавиться от них в первую очередь. Почему за миноритариев взялись именно сейчас?
— Этот вопрос волнует и меня. Большинство участников рынка об этом законе не просили. Провозглашенная цель — дать возможность приватизированным предприятиям, контрольный пакет акций которых давно консолидирован в одних руках, перейти из открытых акционерных обществ в закрытые или в общества с ограниченной ответственностью. Сначала говорили, что законопроект касается привокзальных буфетов, но потом выяснилось, что не только. Под принятый в первом чтении законопроект подпадает достаточно много публичных компаний, снижение количества которых рынку совершенно не нужно.
— Авторы законопроекта считают миноритариев едва ли не главным инструментом корпоративных конфликтов?
— Корпоративный шантаж есть во всем мире. Понятно, что у миноритарных и мажоритарных акционеров всегда существует конфликт интересов. Но чтобы миноритарии не злоупотребляли своими правами, нужна нормальная судебная система. Сейчас миноритарии подают иск где-нибудь в тмутаракани, суд принимает меры по обеспечению иска, и бизнес компании полностью останавливается. Необходимо законодательство, исключающее возможность такого рода шантажа.
— Сейчас ряд компаний собирается выйти на публичные рынки, что требует определенной открытости. Как это повлияет на корпоративные отношения и на угрозу поглощений?
— До тех пор пока другие источники финансирования выгоднее и безопаснее, на публичные рынки не пойдут. Сейчас возникло понимание, что на публичных рынках можно хорошо заимствовать. Но при выходе на рынок акций полный контроль над бизнесом теряется, и многих это отпугивает.
— С каким процентом акций можно выходить на IPO?— В классическом варианте IPO средней компании успешно проходит при выставлении не менее 25% плюс одна акция. Свободный инвестор должен иметь возможность влиять на решения и быть уверен, что запросто размыть его пакет невозможно.
— Насколько открытость опасна для компаний?— Примеры говорят об обратном: публичную компанию с высоким уровнем раскрытия информации, с огромным количеством инвесторов поглотить очень сложно, для этого нужны колоссальные деньги. По сути, размещение акций на публичных рынках — тоже способ защиты. Любые недружественные действия в отношении публичной компании вызовут скандал, вдобавок инвесторы не позволят скупить эти акции за копейки. Чем больше публичности будет в деятельности компаний, тем сложнее, дороже и непопулярнее будут криминальные методы поглощения. Конечно, у нас интересы инвесторов защищены хуже, чем на западных рынках, но по сравнению с тем, что было еще пять лет назад, мы достигли хороших результатов.
— Слияний и поглощений будет больше или меньше?— На Западе значительно больше публичных компаний, слияния и поглощения которых происходят в рамках публичных процедур. В России практика очень разноречива, велико количество недружественных поглощений, свойственных периоду первоначального накопления капитала. Но начинаются цивилизованные процессы, например создание крупных региональных операторов "Связьинвеста". То есть тенденция использования публичных механизмов уже наметилась. Думаю, число недружественных поглощений будет сокращаться. А число нормальных, надеюсь, будет расти. В нынешних условиях укрупнение бизнеса — это прогресс для экономики, для рынка, которому нужны и крупные публичные компании, и большие пакеты акций.