Благодаря благоприятной конъюнктуре долгового рынка проблем с размещением облигационных займов у эмитентов быть не должно. При этом разнообразные выпуски облигаций на предстоящей неделе могут удовлетворить вкусы любого инвестора.
В четверг "Уралсвязьинформ" предложит рынку новый заем на сумму 3 млрд рублей. В отличие от эмиссий других телекоммуникационных компаний, размещенных в последние четыре месяца, трехлетний заем не предусматривает никаких досрочных выкупов. Между тем участники рынка уверены, что и без оферт облигации без труда найдут своих покупателей: эмитент известен на рынке давно, и его ценные бумаги пользуются спросом у инвесторов. Директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков: "Эмитент один из первых вышел на рынок рублевых заимствований, и его облигации являются самыми ликвидными в своем секторе. Несмотря на тот негативный факт, что в последний год 'Уралсвязьинформ' занимает довольно много, не стоит сомневаться, что все облигации на 3 млрд рублей будут размещены в полном объеме". По оценке Романа Журкова, доходность нового выпуска составит около 10,3% годовых. Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Юлия Гросул ожидает доходность "Уралсвязьинформа" на уровне 9,8-10,3% годовых. По ее словам, эмитент "является одной из наиболее эффективных межрегиональных компаний связи, входящих в холдинг 'Связьинвеста'. Одной из первых компания начала переходить на цифровизацию сетей, и в настоящее время по этому показателю опережает другие компании местной связи. По показателям долговой нагрузки 'Уралсвязьинформ' находится в средней категории. Несмотря на высокий совокупный объем заемных средств, 'Уралсвязьинформ' имеет хорошие показатели покрытия долга, опережая ЮТК, ЦТК и 'Волгателеком'".
Директор департамента аналитических исследований ИГ "Регион" Александр Ермак: "По итогам деятельности УРСИ в 2003 году и первом полугодии 2004 года финансовое состояние компании остается стабильным. Незначительное ухудшение значений финансовых показателей с начала года было обусловлено ростом долговой обремененности. Компания просто вынуждена была занимать средства для модернизации сетей в условиях ограниченности собственных ресурсов. Привлечение долгосрочного займа позволит эмитенту улучшить структуру заемных средств, а также повысить финансовую устойчивость. Монопольное положение компании на рынке фиксированной связи, а также лидирующие позиции на конкурентном рынке новых услуг позволяют прогнозировать в ближайшие два-три года стабильные денежные потоки, достаточные для обслуживания обязательств эмитента. По нашим оценкам, доходность нового выпуска может составить около 10,5% годовых. При этом с учетом возможного повышенного спроса мы не исключаем возможности снижения ставок по данному выпуску на 30-50 базисных пунктов". Ведущий специалист отдела брокерских операций ИК "Русские инвесторы" Евгений Тарубаров считает, что "инвесторам интересно было бы получить бумагу с доходностью 10,2-10,3% годовых".
На четверг также намечено размещение выпуска облигаций и другого корпоративного заемщика — Промсвязьбанка. Это также не первый выход банка на рынок долговых ценных бумаг. Предыдущие выпуски нельзя отнести к высоколиквидным, впрочем, и объемы прежних эмиссий были гораздо скромнее (300-400 млн рублей). Аналитик ОФГ Дмитрий Дмитриев: "Интерес к новым облигациям Промсвязьбанка будет особенно среди тех инвесторов, которые работают с эмитентом на рынке межбанковского кредитования и имеют на него открытые лимиты". Кредитный аналитик ФК "Уралсиб" Дмитрий Дудкин: "С точки зрения новых размещений сегодняшние рыночные условия мы считаем очень хорошими, и для размещения банковских облигаций — тоже. Тем более 600 млн рублей — не такой уж большой объем займа, новые бумаги найдут своих покупателей. Если рассматривать бумагу как полуторагодовую, то доходность должна быть на уровне 13% годовых".
Дебютный выпуск рублевых облигаций Нижегородской области вызвал у аналитиков больше всего эмоций. В первую очередь они вспомнили о дефолте, который объявил эмитент в 1998 году по выпуску еврооблигаций (последняя его часть должна быть погашена весной 2005 года). По мнению Дмитрия Дмитриева, "при размещении нового рублевого выпуска у эмитента могут возникнуть сложности", так как "кредитная история в этом случае важнее конъюнктуры рынка". Роман Журков: "Дефолт по еврооблигациям Нижегородской области в 1998 году достаточно существенно ударил по репутации региона. Сегодняшние инвесторы с большим вниманием относятся к кредитной истории заемщиков, чем несколько лет назад. Справедливости ради стоит отметить, что в настоящее время по экономическому потенциалу Нижегородская область является одним из лидеров среди субъектов РФ. За последние два года она сделала хороший прорыв в сбалансированности бюджета: увеличила доходную часть и составила план по урегулированию задолженности по своим еврооблигациям. Наверное, в идеале эмитенту выгоднее было бы выходить на рублевый рынок после полного погашения евробумаг. Но учитывая сегодняшнюю конъюнктуру долгового рынка, время для дебюта подобрано хорошо, к тому же у главного организатора займа — Вэб-инвест банка есть сильный партнер — банк 'Союз'. Сейчас наблюдается тенденция увеличения доверия к облигационным выпускам регионов РФ, бюджеты которых жестко контролируются из федерального центра". По мнению Романа Журкова, обещанная организаторами доходность — 12,5% годовых — вполне достижима. Юлия Гросул: "Сравнить Нижегородскую область по показателям долговой нагрузки можно с Республикой Саха (Якутия). Следует отметить, что Якутия также имеет негативные факты в своей кредитной истории, однако ей удалось поднять свой рейтинг в глазах инвесторов, и в последние годы республика успешно выводит на рынок новые выпуски, которые имеют хорошую ликвидность. Таким образом, учитывая премию за первичное размещение, а также премию за негативную кредитную историю эмитента, можно прогнозировать доходность выпуска на уровне 12-12,4% годовых". Александр Ермак: "Если судить по финансовому состоянию области, то в настоящее время проблем с обслуживанием долга не должно быть. По объему бюджета область находится в начале третьего десятка российских регионов, при этом по итогам первого полугодия 2004 года доля собственных доходов составляла 95%, что является высоким показателем среди крупнейших регионов. Оценивая все эти факты в целом, мы считаем, что приемлемый уровень доходности областных облигаций может составить около 12% годовых".
Аналитик ИК "Атон" Алексей Ю: "По кредитному качеству бумага довольно рискованная. В бюджете области высокая доля краткосрочного долга (до одного года), величина которого больше объема облигационного займа. Кроме того, в бюджете области высокая доля текущих расходов. Вместе с тем новый выпуск облигаций поможет улучшить кредитное качество эмитента: эмитент планирует рефинансировать короткие долги с помощью полученных средств от облигационного займа, таким образом его задолженность изменится в сроках". По мнению аналитика, доходность для этих бумаг находится в диапазоне 12,5-13% годовых, но, "учитывая сегодняшнюю конъюнктуру, может и не получиться такой высокой". Вместе с тем, по мнению Алексея Ю, "после погашения еврооблигаций, когда эмитент будет выпускать следующий выпуск облигаций (а области уже следующей весной снова будут нужны денежные средства), кредитоспособность области уже можно будет оценивать как нормальную. Но это при условии, если им удастся хорошо рефинансировать краткосрочные долги".