Сегодня начинается road-show по размещению еврооблигаций Росбанка. Структура этой сделки уникальна для России: обеспечением выступает поток платежей по карточкам международных платежных систем, обслуживаемых банком.
В конце недели Росбанк официально объявил о размещении еврооблигационного займа. Выпуск будет зарегистрирован на дочку Russia International Card Finance S.A. Из официального сообщения банка следует, что объем выпуска не превысит $275 млн, а срок обращения — пять лет. При этом зампред Росбанка Герман Алиев сообщил в интервью агентству Reuters, что банк собирается разместить облигации в объеме всего $150-200 млн.
В целом параметры выпуска еврооблигаций Росбанка, road-show которого начинается сегодня, не выглядят выдающимися. Достаточно сказать, что в сентябре Банк Москвы разместил пятилетние еврооблигации на сумму $250 млн, а в начале октября ВТБ разместил семилетние бумаги на $450 млн. Однако структура этого займа уникальна для российского рынка. Ведь речь идет, согласно официальному сообщению банка, о выпуске облигаций, "обеспечиваемых правами требования ОАО 'АКБ "Росбанк"' к платежным системам Visa, MasterCard, CirrusMaestro в отношении платежей по банковским картам".
Как пояснил Ъ первый зампредправления Росбанка Владимир Голубков, "обеспечением выступают платежи по иностранным картам, принятые в торгово-сервисных предприятиях, обслуживаемых Росбанком". Технически это происходит следующим образом. При расчетах пластиковыми картами с торговыми точками, эквайрингом которых занимается Росбанк, первоначально деньги за покупки переводит он сам. В результате у платежных систем Visa или MasterCard перед банком возникает задолженность, которая фактически и является обеспечением займа. Цена сделки, названная в официальном сообщении, составляет $2,295 млрд — это оценка вышеописанного денежного потока за пять лет.
"Крупные российские компании-экспортеры обеспечивают свои синдицированные кредиты экспортной выручкой, но вот покрывать долги оборотом по кредитным карточкам — это впервые,— отмечает аналитик ИК 'Ренессанс Капитал' Павел Мамай.— Секьюритизация потоков по кредитным карточкам является крупным бизнесом в США, в меньшей степени в Великобритании и Европе. Однако это не столько обеспечение долгов, сколько переуступка рисков".
Для рейтинговой оценки такого выпуска анализируются денежные потоки, которые генерируются платежными системами в отношении эмитента ценных бумаг. Прежде всего оценивается, насколько они обеспечивают процентные платежи по еврооблигациям. При этом коэффициент покрытия, то есть отношение денежного потока к объему займа, обычно довольно велик. Как пояснил эксперт агентства S & P по структурным продуктам Иван Стругацкий, такие схемы популярны в развивающихся странах, сильно зависящих от туризма.
Так, агентство S & P рейтинговало подобные инструменты для компаний и банков Турции, Египта и Ямайки. Правительства этих стран заинтересованы в постоянном притоке валюты и потому будут любыми способами поддерживать банки и компании, обеспечивающие расчеты по международным пластиковым картам. В этом случае рейтинг эмитента может быть даже выше суверенного. В данном случае этого, правда, не произошло. Выпуску еврооблигаций Росбанка агентство Moody`s присвоило рейтинг Ва3, впрочем, у самого банка рейтинг ниже — B1.
"Такое решение немного удивляет, ведь получается разница в рейтингах всего в одну ступень,— говорит аналитик банка 'Траст' Николай Подгузов.— Но для обеспеченных бумаг можно было ожидать большего". Например, у обеспеченных экспортными поставками еврооблигаций "Газпрома" с погашением в 2020 году рейтинг по версии S & P на три ступени выше рейтинга самого эмитента (BBB- против BB-). Впрочем, как отметил аналитик Внешторгбанка Евгений Кочемазов, "у еврооблигаций Росбанка обеспечение не такое крепкое, как экспорт 'Газпрома'. Конечно, оно является дополнительным плюсом, но не таким 'жирным', как у 'Газпрома'".
Как бы то ни было, участники рынка отмечают вполне благоприятные условия для выхода на рынок этих еврооблигаций. Спрос на российские бумаги сейчас довольно высок, о чем свидетельствуют события последнего месяца, когда успешно разместили свои займы Внешторгбанк, Банк Москвы, "Норильский никель" и "Вымпелком".
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА, ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН