Вчерашние размещения двух крупных эмитентов (Минфина и Москвы) в очередной раз продемонстрировали расслоение российского финансового рынка. С одной стороны, на рынке присутствуют игроки, не испытывающие потребности в средствах, а с другой — очень широк круг нуждающихся в них.
За последние месяцы рынок уже привык к несостоявшимся размещениям гособлигаций. Политика Минфина в условиях профицитного бюджета сводится все больше к рефинансированию долга или продаже госбумаг в "одни руки" — Сбербанку либо Пенсионному фонду РФ. Так что от вчерашнего размещения ОФЗ 45001 сюрпризов и премии никто не ожидал, и поэтому никто не стремился в нем участвовать. В результате Минфину пришлось в очередной раз признать аукцион несостоявшимся.
А вот для Москвы вчера был более принципиальный аукцион. Эмитент откладывал размещение бумаг почти десять месяцев, с 25 августа 2003 года, ожидая лучших условий для выхода на рынок. Сегодняшние условия, конечно, тоже не идеальные, но гораздо лучше, чем год назад. При этом накануне аналитики отмечали, что аукцион Москвы "будет носить индикативный характер для характеристики текущего состояния долгового рынка". Если бы Москва не смогла разместить облигации в полном объеме или вынуждена была бы дать дополнительную премию, это стало бы негативным сигналом для рынка.
Однако размещение для эмитента прошло довольно успешно. Почти весь выпуск на 3,9 млрд руб. был размещен среди инвесторов со средневзвешенной доходностью менее 8,9% годовых. Вместе с тем участники рынка отметили, что такой спрос "обеспечили исключительно андеррайтеры". По их мнению, справедливый уровень доходности — не менее 9,25-9,5% годовых. Андеррайтеры за свою деятельность получают довольно высокие комиссионные (около 0,4% от номинала), так что реальная доходность для эмитента оказалась на уровне прогнозов. При этом на вторичных торгах сделки заключались уже по цене на 0,25-0,3% ниже аукционных.
По мнению аналитика банка "Зенит" Анастасии Шаминой, новые московские облигации должны быть "интересны нерезидентам с точки зрения валютной доходности". По словам директора аналитического департамента ИГ "Регион" Александра Ермака, "в сегодняшней ситуации разместить почти полностью такой заем — уже хорошо. Этот факт дает небольшую надежду, что рынок еще существует".
Вместе с тем итоги двух аукционов ярко высвечивают ситуацию, сложившуюся на российском финансовом рынке: одни его участники не испытывают недостатка в средствах и инструментах, а другие вынуждены переплачивать за них.
Так, на рынке межбанковских кредитов ставки по банкам первого круга вчера держались в диапазоне 7-10% годовых. При этом банки из этого круга весьма активно заключали сделки репо с госбумагами с ЦБ. Вчера объем этих сделок превысил 5 млрд руб., а средняя доходность составила 7,7% годовых. По словам земгендиректора ИК "Велес Капитал" Хачатура Мурадова, инвесторы, посчитав, что рынок достиг дна по векселям ряда крупных банков, возобновили активные покупки по ним.
Для банков второго круга диапазон краткосрочных ставок МБК остается гораздо выше — 10-20% годовых. Да и доходность векселей таких банков нередко составляет 20-25% годовых на срок три-шесть месяцев. При этом ликвидность в данном сегменте весьма ограничена, а сделки заключаются только с проверенными контрагентами. О третьем круге вообще предпочитают не вспоминать — здесь ставки запредельные, а торговля точечная.
Конечно, ЦБ не остается в стороне и различными способами все-таки способствует увеличению предложения рублей на рынке. Вчера торги проходили очень ровно, фактически на одном уровне — 29,02 руб./$. По словам начальника отдела конверсионных операций Металлинвестбанка Сергея Романчука, "этот уровень, скорее всего, принадлежал Центробанку, который и выступал основным покупателем валюты на ММВБ. Большая часть проданной валюты принадлежало клиентам. Коммерческие банки в нынешних условиях предпочитают не проводить активных операций с валютой". Так вчера, по оценкам дилеров, на ММВБ Банк России выкупил около $500-600 млн. Впрочем, эта рублевая ликвидность вряд ли поможет банкам третьего круга, у которых не так много экспортно-ориентированных клиентов. Новых же лимитов на МБК на них не открывается.
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА, ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН