управляющий портфелем "ПиоГлобал Эссет Менеджмент"
Рынок акций
На прошедшей неделе рынок зализывал раны после панического падения, начавшегося 7 мая. На этот раз обвал был вызван серьезными внешними причинами. Опубликованные в позапрошлую пятницу данные о динамике безработицы в США (неожиданное увеличение постоянно занятых за апрель на 288 тыс. человек, в то время как прогнозное значение по опросам Bloomberg составляло только 170 тыс.) подтвердили предположения о наличии существенных экономических сдвигов в американской экономике. Инвесторы еще более уверились в том, что долгосрочная тенденция роста процентных ставок неизбежна. В результате по всем развивающимся рынкам прокатилась мощнейшая волна продаж, поскольку в данной ситуации риски инвесторов (а следовательно, и потоки финансовых средств) на этих рынках должны были быть уменьшены.В понедельник на российских биржах был выходной, однако российские бумаги продолжали дешеветь на международных площадках. Видимо, падение подстегнула гибель Ахмата Кадырова в результате теракта 9 мая — опасения по поводу возможного усиления нестабильности в Чечне явились сигналом к дальнейшим продажам. Во вторник мы увидели это отложенное падение и на российских площадках. Индекс РТС закрылся на отметке 577 пунктов, что соответствует уровню начала года. Если кто и собирался входить в российский рынок акций в этом году, то это был, наверное, один из самых удобных случаев, поскольку все возможные риски отдельных компаний уже заложены в цены. Однако многие из тех, кто принимает серьезные решения об инвестициях, по-видимому, были еще в отпусках. И 11 мая мало кто решился покупать подешевевшие акции, хотя цены на нефть были по-прежнему беспрецедентно высоки, валютные резервы ЦБ росли, а другие фундаментальные факторы российской экономики не ухудшились.
12 мая негативные настроения несколько уменьшились, чему способствовала, в частности, положительная динамика мировых рынков и цена на нефть, еще более возросшая несмотря на призывы Саудовской Аравии к ОПЕК увеличить добычу. Правда, вопреки росту нефтяных котировок продолжились продажи некоторых акций этого сектора. Однако значительно выросли бумаги РАО ЕЭС, во многом благодаря закрытию коротких позиций, открытых накануне биржевыми спекулянтами, использовавшими стремительное падение цен; росли бумаги "Норильского никеля", слишком сильно подешевевшие ранее из-за опасений дальнейшего падения цен на металлы. В этот же день появилось известие о включении акций "Сибирьтелекома" и Сбербанка в российский индекс MSCI. В результате и эти акции продемонстрировали очень сильный рост, особенно бумаги "Сибирьтелекома".
В четверг начало торговой сессии на российском фондовом рынке ознаменовалось ростом котировок. Героем дня был ЮКОС. Еще накануне его акции опускались ниже $9, балансируя чуть выше последнего уровня поддержки, за которым последовало бы падение в пропасть. Однако ЮКОС устоял, и, по-видимому, на слухах о достижении компанией договоренностей с налоговыми органами его акции к середине дня выросли почти до $10. Они тянули весь рынок, и индекс РТС пробил уровень 600 пунктов. Тем не менее страхи и волатильность оставались высокими. Участники торгов постоянно действовали с оглядкой на западные рынки, а поскольку американские фьючерсы не предсказывали роста при открытии заокеанских бирж, российский рынок сдал значительную часть завоеванных позиций и индекс РТС закрылся на значении 596 пунктов.
В последний день недели цены на нефть достигли новых суперрекордных отметок (в США это был еще четверг, 13 мая). На Нью-Йоркской торговой бирже (NYMEX) официальная цена техасской нефти Light Sweet с поставкой в июне установилась на отметке $41,08 за баррель. Таким образом, впервые за 21 год с марта 1983 года, когда на NYMEX началась торговля нефтяными фьючерсами, официальная цена контракта по нефти Light Sweet ближайшего месяца поставки превысила $41 за баррель. Также подросли цены на платиноиды. Однако рост цен на сырье не оказал положительного влияния на российский рынок. Почти весь торговый день по всему спектру бумаг наблюдалось снижение. Инвесторы, понесшие в первой половине мая значительные потери, предпочли на выходные иметь в своем портфеле только деньги. Лишь в последний час торгов появился спрос на целый ряд акций: РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛа, "Газпрома". В целом весь рынок подтянулся наверх и закрылся в плюсе к предыдущему дню с результатом по индексу РТС 597 пунктов. Наверное, такое закрытие должно вселять оптимизм и надежды на последующий рост котировок.
Рынок облигаций
На рынке валютных облигаций 7 мая также был обвал после объявления данных о новых рабочих местах в США и неизбежном в связи с этим повышении в ближайшем будущем процентных ставок. Котировки индикативного выпуска "Россия-30" снизились почти на 3 процентных пункта, а их спрэд к десятилетним американским облигациям расширился на 50 базисных пунктов. В прошлый понедельник на рынок не поступало каких-либо новых экономических данных. Однако огромный спрэд российских евробондов к американским облигациям продолжал увеличиваться. Теракт в Чечне 9 мая, конечно, явился одной из причин этого. Со вторника началось восстановление российских облигаций. После того как спрэды к US Treasuries расширились более чем на 100 базисных пунктов, появился значительный спрос. Этому способствовали заявления менеджмента PIMCO (крупнейший фонд долгов развивающихся стран) о чрезмерном падении цен и позитивная рекомендация JP Morgan по российским облигациям из-за высоких цен на нефть.Рублевые облигации начали падение во вторник, во многом повторяя динамику еврооблигаций. Более всего это коснулось наиболее ликвидных выпусков. Корпоративные облигации первого эшелона потеряли до одного процентного пункта. Доходность "Газпрома-3" выросла до 9,8% годовых. Еще более ощутимо упали московские долги: доходность "Москвы-38", например, выросла до 8,8% годовых. Во втором эшелоне, как обычно, расширились спрэды между спросом и предложением, многие облигации потеряли ликвидность.
Также стоит отметить, что на внутренний рынок облигаций продолжает оказывать влияние рост курса доллара к рублю, поскольку падает долларовый доход инструментов, привлекавший иностранных инвесторов, и денежные средства перетекают на рынок валюты. Поэтому, несмотря на некоторое восстановление валютных облигаций, котировки рублевых ОФЗ продолжали снижаться в течение недели. На корпоративном рынке упала ликвидность: многие инвесторы хотели продать свои бумаги, но не находили покупателей.
Вообще ситуация для инвесторов, держащих рублевые облигации с доходностью ниже инфляции при растущем долларе, довольно плачевна. Если ЦБ действительно любыми средствами, вплоть до провоцирования оттока валюты за рубеж, будет пытаться удерживать рост рубля, то эти инвесторы будут "зарабатывать" отрицательную реальную рублевую ставку. Остается надеяться, что если монетарные власти будут продолжать бороться с инфляцией, то давление нефтедолларов приведет к укреплению национальной валюты.