Вчера состоялось размещение крупнейшего субфедерального облигационного займа в истории — Московская область разместила ценные бумаги на 9,6 млрд руб. Для нынешнего состояния рынка размещение прошло удовлетворительно. Однако, по мнению ряда профучастников, оно может привести к росту доходности по другим субфедеральным бумагам.
Пятилетний заем Московской области имеет объем 9,6 млрд руб., ежеквартальный купон был заранее установлен на уровне 11%. Организаторами займа являлись Внешторгбанк, Промышленно-строительный банк, ИК "Тройка Диалог". Соандеррайтерами выступили Сбербанк, Банк Москвы, банки "Еврофинанс-Моснарбанк", "Зенит" и "Союз".
Предыдущее размещение облигаций Московской области в августе прошлого года обернулось скандалом (см. Ъ от 21 августа 2003 года). Тогда заявки удовлетворялись по тем ценам, по которым они выставлялись. При этом организаторы ориентировали на одну доходность, а разместили по более высокой, что вызвало претензии к организаторам займа. Теперь схема размещения была изменена, и все заявки удовлетворялись по единой цене (хотя стоит отметить, что часть организаторов и андеррайтеров займа остались прежними). Появление бумаг Московской области на рынке можно назвать довольно неожиданным. О том, что область будет размещать рекордный заем, было известно еще в феврале, однако сроки размещения не раскрывались. Официально о них было объявлено лишь в прошлую пятницу. Так что на создание синдиката и маркетирование выпуска оставалось не более двух дней.
Результаты при нынешнем сложном рынке оказались в целом удовлетворительными. Заем был полностью размещен по цене 100,35% от номинала, что обеспечило доходность к погашению на уровне 11,3% годовых. Объем спроса превысил 10,75 млрд руб., число заявок — 220 штук. По словам начальника управления по работе на рынке капитала Внешторгбанка Игоря Пьянкова, "спрос на бумаги был, о чем свидетельствует и объем спроса, и объем удовлетворенных заявок. Кроме того, на вторичном рынке в конце дня сделки уже заключались по цене 100,47% от номинала". По словам портфельного менеджера УК "Паллада Эссет Менеджмент" Ивана Гуминова, это был "агрессивный и смелый выпуск. Эмитент дал премию к рынку. Вместе с тем на рынке существуют бумаги более длинные и более низкого инвестиционного качества (Ленобласть, Коми), а их доходность ниже, чем у размещенных облигаций". Поэтому новый выпуск облигаций Московской области может привести к росту доходности и других субфедеральных бумаг.
По мнению аналитика ИК "Атон" Алексея Ю, "установленная доходность вполне нормальная для небольшого займа, но не для такого объемного. Ведь с учетом остающихся в обращении других выпусков (за исключением 1-й серии) объем облигаций Московской области на рынке достигнет 14,6 млрд руб. В результате образуется переизбыток кредитного риска эмитента на рынке. У существующих инвесторов может просто не быть достаточного объема лимитов на этого заемщика, чтобы купить весь выпуск. Таким образом, значительная его часть осядет в портфелях андеррайтеров, которые будут долго размещать эти бумаги на вторичном рынке". Такая ситуация, по его словам, негативно скажется и на предыдущих выпусках Московской области, и на других субфедеральных бумагах, от которых будут избавляться в пользу более привлекательных новых облигаций.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН