Опасаясь дальнейшего падения котировок рублевых облигаций, эмитенты вторую неделю подряд устанавливают рекорды по объему размещаемых долгов. На этой неделе они предложат инвесторам облигации на сумму более 18 млрд руб.
Больше половины всего объема заявленных размещений текущей недели принесет на рынок субфедеральных долгов Московская область. Решение ее правительства о размещении облигаций, объявленное к концу последнего рабочего дня прошлой недели, привело в крайнее замешательство большинство участников рынка. Аналитик компании "Атон" Алексей Ю.: "Успешное размещение этих облигаций мне представляется близким к невозможному. Во-первых, рынок сейчас настроен агрессивно против новых длинных облигаций. Во-вторых, объем выпуска (9,6 млрд руб.) слишком велик для российского рынка, до сих пор только 'Газпром' мог позволить себе 10-миллиардный выпуск. В-третьих, маркетинг выпуска еще не начинался. В-четвертых, эмитент не пользуется хорошей репутацией на рынке облигаций. Все эти причины укрепляют нас в уверенности, что если размещение все же состоится, то только нерыночным способом. Справедливая доходность нового выпуска составляет 10,75-11% годовых. Внушительный рост котировок третьего выпуска Московской области в пятницу в расчет принимать не стоит, так как он, скорее всего, был вызван манипуляционными действиями". Другие участники рынка почти уверены, что если у заемщика нет договоренностей с синдикатом инвесторов, то велик риск не разместиться. Они оценивают доходность четвертого выпуска Московской области на уровне не менее 10,55% годовых. Что касается кредитного качества эмитента, то аналитик компании "Ренессанс Капитал" Алексей Моисеев отметил, что, "по финансовой отчетности Минфина, финансовое состояние области вполне достойное. Если полученные деньги пойдут на мероприятия, благодаря которым бюджет области увеличится, то хорошо. Но у этого займа есть еще один минус: облигации будут погашаться при следующем губернаторе".
Некоторые размещения этой недели могут и не состояться. Так, руководство "Сибирьтелекома" и администрация Краснодарского края могут объявить об отмене своих аукционов. Для выпуска "Сибирьтелекома" Алексей Ю. ожидает доходность в диапазоне 9,75-10% годовых (купон 9,5-9,75% годовых). Аналитик компании "АВК-аналитика" Наталья Турковская дала прогноз доходности по этим облигациям на уровне 10,5-10,7% годовых. Аналитик компании "Ренессанс Капитал" Анна Матвеева дает прогноз доходности к погашению 11,5% годовых, что соответствует ставке купона 11,19% годовых.
Еще один представитель телекомов МГТС разместит четвертый выпуск пятилетних облигаций на сумму 1,5 млрд руб. Алексей Ю.: "Оптимальным сравнением для нового выпуска будут облигации 'Волгателекома', которые сейчас дают доходность 9% годовых. Следовательно, справедливой доходностью МГТС с учетом премии за первичное размещение будет 9,25-9,5% годовых". Аналитик банка "Зенит" Яков Яковлев: "Финансовое состояние МГТС соответствует минимальному уровню риска. А фактором экономического риска выступает неопределенность в отношении перспектив контроля над дочерними альтернативными операторами. Пока нет ясности относительно того, станет ли МГТС центром прибыли единого телекоммуникационного холдинга или более доходные альтернативные операторы будут выведены ключевым акционером АФК 'Система' из-под контроля МГТС и объединены в отдельное направление. Справедливый уровень доходности выпуска находится в районе 10,5-11% годовых, что соответствует ставке первого купона в размере 10,25-10,73% годовых".
В четверг ожидается еще одно крупное размещение. Компания "Интеко-Инвест" под гарантию ЗАО "Интеко" выпустит второй заем на 3 млрд руб. Алексей Ю.: "Эти облигации относятся к категории высокорискованных. Сейчас на рынке торгуются облигации 'Интеко' под доходность около 15% годовых. Однако этот уровень не может считаться приемлемым ориентиром, так как первый выпуск имеет гарантии нескольких промышленных комбинатов, а новые облигации несут чистый кредитный риск 'Интеко', где долг составляет 98,5% от активов. Справедливую доходность по этому выпуску невозможно оценить, можно лишь утверждать, что это будут самые рискованные облигации на российском рынке".
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА