управляющий директор ИК "Капиталъ"
Александра Ерохина
начальник управления фондовых операций ИК "Капиталъ"
Рынок облигаций
Полноценные торги российскими валютными облигациями на прошлой неделе начались лишь во вторник, поскольку в понедельник большинство европейских рынков не работало в связи с празднованием Пасхи. Главное влияние на рынок оказали публикации данных о хорошем состоянии экономики США. Во вторник было сообщено, что рост объема розничных продаж превзошел ожидания в два с половиной раза, в среду — что динамика индекса потребительских цен подтверждает повышение темпов инфляции. В результате у ведущих аналитиков практически не осталось сомнений, что ФРС США поднимет процентные ставки уже в этом году. Это привело к падению котировок US Treasures и, соответственно, всех остальных облигаций. Негативные настроения инвесторов усугубило снижение JP Morgan рекомендации по Бразилии, что вызвало крайне резкое падение цен бразильских долгов, потянувшее за собой все развивающиеся рынки. В итоге за неделю цена "России-30" упала на 2,5%. В корпоративных еврооблигациях падение цен было не столь значительным, но сопровождалось ухудшением ликвидности.
На рынке рублевых долговых обязательств неделя началась с падения цен. Причиной роста доходности послужило ослабление курса рубля, которое было обусловлено влиянием как внутренних, так и внешних факторов. В конце позапрошлой недели глава ЦБ Сергей Игнатьев заявил о намерении сдержать реальное укрепления рубля в рамках 3-5%, максимум 7%, что свидетельствует о возможном снижении номинального курса рубля по итогам года. В подтверждение этого в понедельник ЦБ повысил уровень поддержки доллара на 4 коп., спровоцировав тем самым падение рубля. Учитывая, что предшествующий рост котировок облигаций был основан в значительной степени на укреплении российской валюты, перспектива ее падения привела к коррекции на рынке долговых обязательств.
Во вторник коррекцию усилило резкое падение курса евро по отношению к доллару. Обнародованные в этот день намерения ЦБ привязать курс рубля к двум основным денежным единицам означают, что конъюнктура внутреннего валютного рынка станет более подвержена внешним факторам, в частности, ситуации на Forex. В результате до сих пор относительно предсказуемый внутренний валютный рынок может оказаться привлекательным для спекулянтов, что, вероятно, повлечет за собой отток части средств с рынка долговых обязательств.
Ослабление рубля оказало сильное воздействие на все секторы рынка. За три первых дня недели доходность наиболее ликвидных амортизационных гособлигаций увеличилась с 3,59-7,53% до 3,64-7,75% годовых. Среди корпоративных бумаг лидировавшие по объему торгов облигации "Газпрома" второй и третьей серии упали на 1,51% и 1,78% соответственно, РАО ЕЭС — на 2,1%, ТНК-5 — на 2,6%.
Три состоявшихся на минувшей неделе первичных размещения, которые могли отрицательно сказаться на конъюнктуре вторичного рынка, сами оказались подвержены ее негативному влиянию. Резкое снижение цен вынудило эмитентов компенсировать инвесторам риски, связанные с возможностью дальнейшего роста процентных ставок. Как следствие, итоги аукционов в целом оказались несколько хуже ожиданий. Самым крупным из состоявшихся было размещение облигаций "Мегафона", доходность которых, несмотря на высокий спрос, составила 9,5% годовых, при том что в качестве ориентира организаторами займа назывался диапазон 8,75-9% годовых.
Рынок акций
В понедельник индекс РТС вырос на 0,4%, установив новый максимум на отметке 785,52 пункта. Это стало возможно в результате локального переключения внимания инвесторов на акции РАО ЕЭС, рост по которым составил 2,3%. Но уже начало торгового дня вторника ознаменовалось резким падением стоимости акций — до 3-4% по итогам дня. Впрочем, после столь продолжительного роста это укладывалось в рамки естественной технической коррекции. Активность совершения сделок во время движения рынка вниз оказалась весьма высокой, на что указывало увеличение оборотов по всем российским ADR, которое превысило средний показатель торгового дня за последний месяц почти на 75%.Скорее всего, основанием для начала коррекции послужила изменившаяся ситуация на внешних рынках, прежде всего усилившиеся ожидания повышения учетной ставки ФРС США (см. выше) и связанная с этим вероятность уменьшения ликвидности в мировой финансовой системе. Основным же фактором, оказавшим давление на бумаги нефтяного сектора, явилось падение цен на нефть в связи с увеличением ее запасов в США, а также в связи с усиливающимися опасениями возможного сокращения спроса на энергоносители со стороны Китая.
Также поводом для коррекции на рынке российских акций стала новость о возбуждении ГУВД Самарской области уголовного дела по факту уклонения от уплаты налогов против "Самаранефтегаза", дочернего предприятия ЮКОСа. Возбуждение дела, по сути, может означать, что ожидания на примирение ЮКОСа и власти не оправдались.
В итоге за два дня падения, вторник и среду, на 5-6% снизились акции нефтяных компаний — ЛУКОЙЛа, ЮКОСа, "Сургутнефтегаза", "Татнефти". Помимо акций нефтяных компаний коррекция затронула бумаги другого сырьевого сектора — металлургического (в частности, акции "Норильского никеля"). Кроме того, заметное падение произошло на рынке акций региональных АО-энерго.
На общем фоне выделялись акции компаний телекоммуникационного сектора, по которым наблюдалось меньшее снижение. Падение бумаг большинства региональных телекомов составило лишь 1,5-2,2%, в то время как отдельные привилегированные акции даже выросли : МГТС — на 0,04%, "Ростелекома" — на 0,2%. Такая "устойчивость" телекоммуникационных акций объяснялась их более медленным ростом в предыдущий период, а также их "защитным" свойством — относительно привлекательным уровнем дивидендной доходности.
Вопреки сложившейся в последние месяцы практике, падение оказалось длительным и продолжилось вплоть до конца недели. Правда, в четверг рынок продемонстрировал локальный отскок наверх. Особенно отличились акции ЮКОСа, выросшие на 5,2% после прихода данных об увеличении доказанных запасов нефти компании за 2003 год на 13,2%. За ними подтянулись бумаги других нефтяных компаний, активно падавшие днем раньше.
Однако это движение оказалось краткосрочным. Уже в пятницу снижение рынка акций возобновилось, подстегнутое очередной негативной новостью по ЮКОСу: арбитражный суд Москвы в обеспечение иска МНС о взыскании у НК налогов, пеней и штрафов на сумму почти 100 млн руб., запретил ЮКОСу отчуждать любое имущество, в том числе акции, после чего цена на них упала ниже уровня закрытия предыдущего дня. ЮКОС оказался локомотивом движения вниз для акций остальных нефтяных компаний. Следует отметить, что падению бумаг ЛУКОЙЛа не смогли помешать даже позитивные новости по дивидендам за 2003 год, рекомендованным советом директоров и оказавшимся выше ожиданий участников рынка. Акции компаний, не связанных с нефтяным бизнесом, падали менее активно.