Вчера ставки межбанковских кредитов достигли максимальных уровней с ноября прошлого года. Дефициту денежных ресурсов способствовало окончание квартала, вступление в силу новых нормативов Центробанка и снижение эмиссионной активности Банка России.
Банки традиционно испытывают проблемы с рублевой ликвидностью в конце отчетных периодов — месяца, квартала, года, когда активно рассчитываются с бюджетом и подбивают балансы и клиенты банков, и сами кредитные организации. Спрос на рублевые средства возрастает, в результате растут и процентные ставки.
Однако накачка рублями экономики во втором полугодии прошлого года не прошла незаметно. Объем предложения рублевых средств вырос настолько, что периодические расчеты с бюджетом не приводили к заметному росту ставок. Фактически четыре месяца подряд, с ноября прошлого года, краткосрочные межбанковские ставки держались на уровне 0,5-1,5% годовых, поднимаясь выше 2% годовых лишь в конце календарных месяцев. Вчера эта тенденция была сломлена.
Ставки в начале дня достигали 9% годовых, чего не было с октября 2003 года. Для поддержания рублевой ликвидности дилеры рынка гособлигаций заключили 15 сделок репо с Центральным банком на сумму 17 млрд руб. Здесь ставки доходили до 6,8% годовых. Последний раз сделки репо в таких объемах заключались только в октябре прошлого года. По словам начальника управления долговых инструментов банка "Союз" Михаила Автухова, накануне ставки также доходили до отметок 7-9% годовых. Между тем при операциях междилерского репо ставки составляли всего 4-4,5% годовых. Впрочем, это не меняло общей картины.
Таким образом, потребность растущей экономики в деньгах уже не восполняется Центробанком. Как правило, новые деньги попадают в экономику через покупку валюты. Вместе с тем в последние полтора месяца ее продажи снизились. Это наглядно видно по динамике золотовалютных резервов (с учетом обслуживания внешнего долга). "На мой взгляд, объемы платежей по внешнему долгу не объясняют такой стагнации резервов,— говорит ведущий экономист Альфа-банка Наталия Орлова.— Это свидетельствует о замедлении притока российского капитала. В результате не происходит и впрыскивания новой ликвидности в экономику". В результате наметилась устойчивая тенденция к снижению суммарных остатков кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ. Если в начале года они достигали 500 млрд руб., то теперь сократились до 300 млрд руб. И судя по всему, этого уже недостаточно для поддержания низких ставок на межбанковском рынке.
Сегодня участники рынка ожидают ослабления дефицита рублевых средств. В пользу этого говорит снижение ставок к концу дня и рост остатков на корсчетах в ЦБ. Вместе с тем ставки, скорее всего, не вернутся к прежним минимальным значениям.
Дело в том, что с 1 апреля вводится положение о ежедневном соблюдении банками нормативов ЦБ (см. также материалы на стр. 20). Участники рынка ожидают, что в такой ситуации банки будут внимательнее следить за своей ликвидностью — не только в конце месяца, но и в ежедневном режиме. Кроме того, по мнению дилера одного из западных банков, повышению волатильности рынка будут способствовать и новые нормативы ЦБ, в частности касающиеся риска на одного заемщика. Теперь в его расчет будут приниматься и средства, размещенные на корсчетах в других банках, что ограничит банкам свободу управления своей ликвидностью. Потребуется время, чтобы найти новую лазейку в законодательстве, а до тех пор взаимные лимиты на межбанковском рынке будут сокращены. Кроме того, на рынок заимствований будут выходить новые эмитенты, что также вызовет обострение борьбы за рублевые ресурсы. Таким образом, дешевых рублей, как это было в последние четыре месяца, на рынке не останется.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН