С 29 марта вступает в силу новое постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (РЦБ)". Этот документ кардинальным образом меняет работу не только бирж, но и профучастников, их клиентов и эмитентов.
Артподготовка
Широкие полномочия в сфере регулирования фондовых бирж федеральная комиссия получила по закону "О рынке ценных бумаг", вступившему в силу в январе 2003 года. Работа же над принципиально новым постановлением, регулирующим работу всех торговых площадок, началась в ФКЦБ в середине прошлого года.Глава комиссии Игорь Костиков не раз говорил, что включение в листинг на биржах должно стать своего рода гарантией качества ценных бумаг для инвестора. В настоящее же время, по его словам, эмитенты, чьи бумаги обращаются на торговых площадках, не отвечают этим требованиям. Зачастую они не выполняли требования ФКЦБ, в частности, по раскрытию информации. Поэтому биржам предполагалось передать часть функций по надзору за рынком, то есть они должны будут следить за соблюдением включенными в листинг эмитентами существующих положений и норм. Кроме того, ФКЦБ задалась целью разделить две функции бирж — как бизнеса для владельцев бирж и как места, где формируется цена на актив. Такой конфликт интересов, по мнению чиновников, приводил к формированию неадекватной стоимости ценных бумаг.
Неудивительно, что проект этого документа вызвал резкую критику профучастников. Экспертный совет ФКЦБ в декабре прошлого года категорически отказался его одобрять. Стоит отметить, что тогдашний вариант действительно выглядел жестко. Так, согласно ему, у организатора торгов может идти только безадресная аукционная торговля, все другие виды сделок — адресные, переговорные, репо — запрещаются. Маркетмейкеры могут быть только по бумагам, торгующимся анонимно. Только фондовые биржи могут листинговать ценные бумаги и иметь срочные секции. Эти нормы фактически ставили на грань закрытия две основные торговые площадки страны — Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ), не имеющую лицензии фондовой биржи, и биржу РТС, на которой в основном ведется адресная торговля.
В итоге для доработки документа были созданы сразу две рабочие группы: одна при экспертном совете, другая при ФКЦБ. Однако последнее слово в любом случае оставалось за федеральной комиссией. И чтобы его никто не смог изменить, окончательный вариант постановления, которое было принято в канун новогодних праздников, был засекречен до отправки его на утверждение в Минюст.
Огонь на поражение
12 и 13 марта долгожданное постановление было официально опубликовано в "Российской газете". Через 15 дней после публикации этот всеобъемлющий документ, занимающий с приложением около ста страниц, вступит в силу. Его анализ показывает, что по отношению к первоначальной редакции он был смягчен, однако все равно существенно ужесточает требования, причем не только к биржам, но и ко всем участникам рынка — и профучастникам, и эмитентам.В первую очередь новое постановление касается торговых площадок. Согласно документу, помимо совета директоров на них должен быть создан специальный консультативный орган — биржевой совет. Причем помимо работников биржи или ее участников (их может быть не более трети) в него также должен войти представитель ФКЦБ. Остальные члены совета — это представители различных СРО, эмитентов и так далее. Биржевой совет, по сути, будет отвечать за то, какие инструменты будут допускаться к обращению на бирже, он должен осуществлять предварительную экспертизу правил торгов, котировальных списков и тому подобного. Для бирж, организованных в форме акционерных обществ, половина совета директоров должна состоять из независимых директоров.
Кроме того, значительно расширены требования к раскрытию информации биржами. Теперь они обязаны публиковать на своих сайтах информацию о нарушениях, допущенных участниками, о судебных спорах самой биржи или ее участников (ранее это делалось по решению совета директоров биржи). В дополнение к этому в печатном издании с тиражом более 50 тыс. экземпляров необходимо публиковать информацию о торгах по всем торгуемым бумагам, а участников торгов снабжать данными о торгах на других биржах.
Документ также вводит вместо "списка ФКЦБ", перечисляющего бумаги, на которые можно выпускать срочные контракты, критерии, которым они должны соответствовать. Эти бумаги должны пройти листинг на одной из биржевых площадок. Организаторам торгов оставили право проводить адресные сделки, однако в расчет технических индексов, на основании изменения которых, например, происходит приостановка торгов, должны входить только безадресные сделки.
Не обойдены вниманием и участники торгов. Так, теперь маркетмейкеры могут быть только по новым или неликвидным бумагам, при этом для определения таких бумаг вводятся определенные критерии. Маркетмейкерам запрещено получать вознаграждение за выполнение этих функций.
Другие значительные ужесточения коснулись требований к эмитентам, которые хотят, чтобы их бумаги листинговались. Для включения акций в котировальные листы эмитенту необходимо соблюдать требования корпоративного кодекса ФКЦБ, с 1 января 2005 года составлять отчетность по МСФО, раскрывать вознаграждения членов совета директоров и топ-менеджеров, подписывать заявление на включение бумаг у финконсультанта и многое другое. При этом следить за исполнением этих требований будут сами биржи, они смогут запрашивать необходимую информацию и даже вправе провести проверку эмитента.
Введены также новые численные критерии, по которым бумаги будут включаться в листинг. Для акций — рыночная стоимость всех акций эмитента, или, если ее невозможно оценить, капитал и резервы, включая прибыль и убытки за последний финансовый год, должны быть не менее 300 млн руб. Для облигаций — рыночная стоимость всех облигаций, выпущенных эмитентом, должна быть не менее 30 млн руб. Для паев расчетная стоимость всех инвестиционных паев инвестфонда должна составлять не менее 3 млн руб. Впрочем, стоит отметить, что подавляющее число бумаг, с которыми реально заключаются сделки на биржах, удовлетворяет этим численным критериям. Однако для прохождения листинга самой высокой категории — включение в котировальный список А первого уровня — к этим требованиям добавляются другие. В частности, стоимость чистых активов эмитента (паевого инвестфонда) должна составлять не менее 500 млн руб., чему удовлетворяют далеко не все.
Кроме того, постановление содержит еще ряд новшеств: более четко описывается порядок и критерии делистинга, порядок проведения расчетов и совершения срочных сделок, вводится обязательный централизованный клиринг и многое другое.
После боя
Несмотря на то что документом предусмотрен переходный период для ряда положений, биржи еще на стадии разработки постановления начали частично готовиться к его исполнению. В частности, ММВБ учредила отдельную структуру в форме ЗАО для получения лицензии фондовой биржи, без которой теперь невозможно ни делать листинг, ни иметь срочную секцию. РТС, уже обладающая биржевой лицензией, также создала отдельное ОАО для организации рублевого биржевого рынка акций. Однако в настоящее время обе новоявленные биржи попали в юридическую коллизию: лицензии до сих не получены, ФКЦБ упразднена, а новая служба не уполномочена выдавать лицензии. И каким образом будет решен этот вопрос, неясно.Брокеры пока изучают документ и поэтому очень осторожно его комментируют. Так, по словам руководителя одной из инвесткомпаний, "возникает риск исчезновения института маркетмейкеров как такового, поскольку нет материальной заинтересованности, а есть одни риски". По его словам, в общемировой практике маркетмейкеры имеют привилегии, так как поддерживают ликвидность. "Теперь непонятно, как развивать ликвидность,— отмечает он.— Помимо этого институт маркетмейкеров выполняет важную функцию снижения рисков на срочном рынке, поскольку обеспечивают возможность принудительного закрытия позиций по рыночным ценам".
С более резкой критикой документа выступила от имени брокеров Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). Ее глава Алексей Саватюгин обещал направить письмо в правительство с просьбой отменить или приостановить данное постановление ФКЦБ. В своем обращении он пишет, что этот документ "фактически выталкивает всю индустрию первичных размещений на внебиржевой рынок... увеличивает риски инвесторов, сужая возможности выбора инструментов для хеджирования... содержит указания по расширению полномочий института финконсультантов, чья деятельность как обязательного института вообще должна быть отменена в соответствии с решением правительства... содержит просто невыполнимые в существующих реалиях требования (например, по организации централизованного клиринга), что может привести к полной парализации организованного рынка ценных бумаг".
Как пояснил Ъ господин Саватюгин, по этому постановлению окончательное разрешение на включение бумаг в котировальные листы дает ФКЦБ, причем она может рассматривать заявление эмитента в течение 30 дней. "Если идет размещение облигаций, то для эмитента важен каждый день",— подчеркнул он. Господин Саватюгин также считает, что не чиновник должен определять критерии листинга и допуска тех или иных эмитентов на торговые площадки: "Это должен решать сам инвестор, а по этому постановлению в котировальных листах не будет ни одного эмитента, что не даст возможности запускать на них срочные контракты".
В упраздненной с 11 марта ФКЦБ не стали комментировать нападки НАУФОР. Неофициально сотрудник комиссии пояснил, что документы приняты в соответствии с законодательством и "ФКЦБ не намерена вступать в полемику с ассоциацией, пользующейся для своих громких заявлений политическим моментом". Что касается окончания полномочий комиссии, то постановления это не коснется, так как оно принято до 11 марта. Новая Федеральная служба по финансовым рынкам, видимо, просто станет правопреемником все актов комиссии.
ПАВЕЛ Ъ-ПРЕЖЕНЦЕВ