Вчера состоялось погашение ценных бумаг, имевших репутацию самых рисковых в России — облигаций Московского комбината хлебопродуктов (МКХ). Участники рынка считали их первыми претендентами на дефолт: за неделю до погашения их доходность к погашению исчислялась десятками тысяч процентов годовых. Вчера инцидент был исчерпан, и комбинат уже собирается предложить инвесторам новый заем.
С самого начала выпуск облигаций МКХ выглядел весьма рискованным. Заем в 900 млн руб. для предприятия, по оценке аналитиков, был совершенно ненужным и трудным для обслуживания. Только участие московского правительства в обслуживании купонов (оно оплачивало 2/3) давало участникам рынка некоторые гарантии. Размещение этих бумаг, начатое в конце декабря 2001 года, растянулось почти на три месяца.
Заемные средства планировалось направить на возведение фабрики по производству солода. Однако этих средств было явно недостаточно. По данным агентства Reuters, ссылающегося на представителей комбината, строительство фабрики не началось по технологическим причинам. Участники рынка отмечают, что закупленное для новой солодовни оборудование не прошло экспертизу и строительство было заморожено. Впоследствии финансовое состояние комбината только усиливало опасения по поводу его возможности погасить облигационный заем.
Первым признаком надвигающегося дефолта участники рынка сочли задержку с выплатой купона в декабре 2002 года (см. Ъ от 24 декабря 2002 года). После этого ценные бумаги МКХ получили твердый статус "мусорных", и их котировки уверенно устремились вниз. Руководство комбината не делало никаких попыток повлиять на ситуацию. Впрочем, документы выпуска давали предприятию возможность выкупать облигации по рыночной цене и депонировать их на особом счете, что было весьма выгодно при падении цен до 2/3 от номинала.
Последние опубликованные финансовые данные также не внушали оптимизма. По словам аналитика банка "Зенит" Якова Яковлева, судя по отчетности МКХ за второй квартал 2003 года, сумма финансовой задолженности составляла 2,2 млрд руб., что на тот момент составляло 56% активов предприятия. При этом выручка за первое полугодие 2003 года составила всего 320 млн руб. Аналитик ИФ "Олма" Ольга Беленькая обращает внимание на высокий уровень соотношения привлеченных средств к собственным (3,4 в первом полугодии 2003 года и 5,14 — в 2001 году), высокую долю краткосрочного долга (до 60%) и мизерную прибыль. На подобные замечания один из руководителей МКХ в прошлом году заявил, что "финансовое состояние предприятия и погашение облигаций — вещи, не связанные между собой". И к началу марта котировки упали до 55% от номинала, что обеспечивало доходность в несколько десятков тысяч процентов годовых.
Однако незадолго до официальной блокировки бумаг на бирже (для погашения) последовал стремительный рост котировок. И в последний день обращения (10 марта) они достигли 96% от номинала. Этот взлет стал следствием появления слухов о предоставлении предприятию кредита в размере займа от структур, близких к правительству Москвы. В минувший понедельник эмитент распространил сообщение о резервировании необходимых денежных средств для выплаты очередного купона и погашения облигаций (на 955,48 млн руб.).
Вчера заем был полностью погашен. Заместитель гендиректора МКХ Дмитрий Финкельберг отказался комментировать способ получения средств для погашения облигаций. По данным агентства Reuters со ссылкой на представителя комбината, они были привлечены не за счет средств правительства Москвы. И теперь МКХ не исключает возможности размещения еще одного облигационного займа в будущем году. Таким образом, проверенные "мусорные" облигации могут вернуться на рынок.
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА