Обращение к гадалке или астрологу для инвестора, играющего на российском рынке акций, сейчас может мало чем отличаться от экспертных рекомендаций. Желание заработать на последней неделе предвыборного ралли борется у участников рынка со страхом принятия любых решений до объявления нового состава правительства. В этих условиях частному инвестору имеет смысл особое внимание уделить мониторингу акций "политически опасных" нефтяных компаний — именно их падение или рост может задать направление движения рынка в целом.
Рынок нервов
На прошлой неделе рынок наконец-то продемонстрировал долгожданную коррекцию. Она была достаточно неглубокой, и в пятницу рынок возобновил свой рост. Эта неделя ожидается достаточно напряженной. Российские участники фондового рынка надеются на завершающий виток предвыборного ралли. Ангелика Генкель, аналитик Альфа-банка: "До даты голосования осталось всего четыре рабочих дня. И инвесторы вряд ли упустят возможность реализовать масштабные стратегии игры на повышение. Тем более что другой такой возможности не предоставится еще четыре года. Пик последней волны предвыборного ралли ожидается в середине следующей недели". Эта позиция совпадает с мнением, которое уже не раз высказывали на страницах Ъ эксперты: коррекция, по традиции следующая за предвыборным ралли, может начаться за пару дней до голосования, когда наученные опытом прошлых лет участники рынка перейдут на фиксацию прибыли. Тем более что сейчас падение цен на акции после выборов может быть весьма серьезным — техническая коррекция имеет все шансы смениться масштабной игрой на понижение. Так, несмотря на то что прошедшая на прошлой неделе коррекция не вызвала большой паники, трейдер "Центринвест секьюритис" Юрий Тимощенко отметил, что "мы слишком быстро уплыли вниз, как только кончились покупки. 28 пунктов за два дня — это слишком много. Возможно, мы увидим попытки разворота рынка".Конечно, на рынке есть и оптимисты, считающие, что рост неизбежен. Начальник отдела биржевых операций ИФК "Метрополь" Алексей Бачурин: "Покупки по-прежнему больше, чем продажи. Российский рынок не в состоянии упасть, пока остаются высокие цены на нефть. А предположить, что ситуация в Ираке стабилизируется в ближайшее время, достаточно сложно". Однако проблема в том, что цены на нефть — далеко не единственный фактор, определяющий поведение рынка. Российская экономика по-прежнему подвержена большим политическим рискам. Связанным как с действиями властей в отношении нефтяных компаний, так и с неопределенностью в отношении новой структуры и состава кабинета министров, которые должны быть оглашены лишь на этой неделе, что может не оставить игрокам времени взвинтить цены накануне голосования, даже если новые назначения покажутся им благоприятными.
Руслан Буслов, управляющий портфелем УК "Паллада Эссет менеджмент": "Западные инвесторы настороженно следят за развитием конфликта между ЮКОСом и 'Сибнефтью', а также за действиями правительства. Если они отметят увеличивающиеся политические риски, то будут готовы одномоментно уйти с российского рынка, а российской ликвидности не хватит, чтобы удержать котировки". Ведущий аналитик ИК "Регион" Евгений Шаго: "Движение фондового рынка до формирования правительства и его первых действий становится плохо предсказуемым, а вложения в акции — очень рискованными. Даже прошедшая коррекция, в ходе которой некоторые акции потеряли в цене 5-10%, не привела к существенному снижению рисков, все еще имеется значительный потенциал снижения котировок. Кроме того, курс доллара по отношению к мировым валютам и рублю начал расти. И хотя рост был незначительным, если повышение американской валюты продолжится, привлекательность рублевых активов существенно снизится, а стоимость долларовых пассивов вырастет. Это может привести к оттоку денежных средств нерезидентов и понижению ликвидности".
Неудивительно, что в подобных условиях многие представители крупных управляющих компаний заявили корреспондентам Ъ, что "сейчас предсказание движения индекса РТС — дело неблагодарное". Однако состояние неопределенности обязывает инвесторов быть особо внимательными. Естественно, в случае падения цен наиболее сильный удар придется по рынку акций второго эшелона — прежде всего потому, что здесь возможно быстрое снижение ликвидности. Однако если основные риски связаны с возможным сбросом российских бумаг нерезидентами, имеет смысл прежде всего следить за наиболее подверженным политическим и макроэкономическим рискам рынком акций нефтяных компаний — именно с него должно начаться либо резкое падение, либо рост рынка в целом. В отношении возможной динамики цен этих акций аналитики тоже не могут прийти к единому мнению, но отмечают ряд важных факторов, которые могут на нее повлиять.
Факторы риска
Наиболее острый вопрос сейчас — что будет с акциями ЮКОСа и "Сибнефти". Ангелика Генкель: "Удовлетворение претензий МНС к 'Сибнефти' на сумму почти в $1,5 млрд будет означать снижение оценки стоимости компании на $0,3 за акцию. Наши аналитики сохраняют рекомендацию продавать бумаги компании и оценивают их справедливую стоимость на уровне $2,65 за акцию. Справедливая стоимость акций ЮКОСа оценена нами в $11, что примерно на 12% ниже текущей рыночной цены, но наши аналитики рекомендуют держать акции 'ЮКОСа'". Правда, другие эксперты более оптимистичны. Станислав Клещев, аналитик ИК "Файненшл Бридж": "Выплата $3 млрд налогов, развод с 'Сибнефтью' и увеличение эффективной ставки налогообложения уже заложены в текущей цене акций ЮКОСа. Стоимость акций компании мы оцениваем в $14,5, то есть потенциал роста у них 16% — наибольший среди нефтяных компаний. Вместе с тем не стоит забывать, что непрекращающийся поток новостей по этим компаниям может привести к резким изменениям их котировок, как на прошлой неделе, когда решение арбитражного суда о признании допэмиссии акций ЮКОСа незаконной вызвало взлет котировок 'Сибнефти' до максимума, а последующие претензии МНС отбросили их стоимость далеко вниз". Отметим, что возможная эскалация претензий властей к "Сибнефти" едва ли вызовет удивление на рынке. Евгений Шаго: "Претензии к 'Сибнефти', скорее всего, отражают общую позицию власти, и, предъявляя претензии компании, МНС меньше рискует быть одернуто сверху, нежели если бы претензии были предъявлены кому-то еще. События последних месяцев поставили компанию в глазах общественного мнения рядом с ЮКОСом. И до сих пор у многих вызывало удивление, почему государство наказало ЮКОС за использование региональных налоговых схем, которые до недавнего времени считались вполне законными, а 'Сибнефть', которая не менее активно использовала 'внутренние офшоры',— нет. Сейчас МНС действует в рамках сложившейся тенденции, а так как очередная претензия к ЮКОСу уже не даст необходимого общественного резонанса, была выбрана следующая цель".Акции менее политизированных нефтяных компаний вызывают меньшие опасения. Алексей Подставкин, главный экономист АКБ "Ингосстрах-Союз": "Привилегированные акции 'Сургутнефтегаза' в среднесрочной перспективе будут стремиться к цене обыкновенных акций, как в свое время было с акциями ЛУКОЙЛа. Сейчас же дисконт составляет около 30%. Кроме того, с начала года рынок вырос в среднем на 15%, некоторые акции даже больше, в то время как акции 'Сургутнефтегаза' выросли только на 10%. Однако неприятным моментом в этих акциях остается то, что менеджмент компании всегда не отличался большой щедростью при выплате дивидендов. По этим показателям они явно не 'дотягивают' до ЛУКОЙЛа". Акции самого ЛУКОЙЛа, несмотря на достаточную политическую безопасность и прочие положительные факторы, остаются в русле рынка. Для крупных инвесторов они по-прежнему привлекательны из-за высокой ликвидности акций. Нельзя предъявить претензий в нежелании платить дивиденды и к менеджменту "Транснефти", к тому же политические риски компании невысоки. Некоторые аналитики даже стали называть ее бумаги "фишкой года" — за последние три недели акции компании показали рост практически на 25%. Крупные брокеры уже несколько лет пытались 'разогнать' бумаги "Транснефти", и только сейчас их усилия увенчались успехом. Аналитики мгновенно среагировали и подняли свои оценки этих акций до уровня $1000-1600. Тем не менее директор департамента клиентских отношений Объединенной финансовой группы Игорь Ваин отмечает, что "на уровне $900 по акциям 'Транснефти' у инвесторов находится психологический барьер, преодолеть который не так легко".
ОЛЬГА Ъ-БУЯНОВА, ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО