портфельный менеджер УК "Тройка Диалог"
Рынок облигаций
Прошедшая неделя оказалась довольно бурной и насыщенной событиями как на российском, так и на мировых рынках. Доллар под воздействием как ожиданий дальнейшего укрепления американской экономики, так и продолжающихся сигналов о том, что не все гладко в экономике Европы, резко откорректировался к евро. В четверг Европейский центробанк оставил ставку однодневного кредита без изменений на уровне 2%, однако появляется все больше и больше данных, указывающих на растущую вероятность снижения процентной ставки в Европе в этом году. Инфляция, которая в еврозоне сейчас меньше 2% годовых, дает определенную свободу ЕЦБ в определении своих дальнейших шагов. Стоит отметить растущее давление на ЕЦБ со стороны политических кругов Германии и Франции, требующих обуздать излишне сильный евро. Среди факторов, способствовавших недавнему усилению доллара, важную роль сыграли и покупки американских государственных бумаг Банком Японии, предпринятые с целью замедлить укрепление иены к доллару, чтобы не навредить своим экспортерам.
Усиление доллара по отношению к евро за последние две недели было довольно быстрым. Если 18 февраля евро достигло отметки $1,2830, то уже 3 марта курс отскочил к $1,2060. Выросший курс доллара повлиял и на российский рынок, где рубль впервые с начала 2004 года упал более чем на 10 копеек, с 28,49-28,50 руб./$1 до 28,60-28,65 руб./$1. Однако вряд ли стоит ожидать сколько-нибудь продолжительной слабости рубля, поскольку цены на ресурсы остаются на очень высоких уровнях, что обусловливает постоянный приток иностранной валюты в нашу страну. Также заметна покупка российских активов иностранными портфельными инвесторами. Возможно, именно из этих соображений рынок рублевых облигаций довольно спокойно отреагировал на кратковременную слабость рубля — наблюдалась лишь большая осторожность при покупке облигаций и расширились спрэды между ценами покупки и продажи. Слабые попытки отдельных участников рынка сыграть на понижение натолкнулись на уверенный спрос. И если в среду цены многих корпоративных облигаций "присели" на 15-30 базисных пунктов, то уже в четверг все вернулось на круги своя.
Министерство финансов России доразместило на прошедшей неделе два выпуска ОФЗ. Доходность по более дальней из бумаг (46002-й) с погашением в 2012 году составила 7,91% при размещенном объеме в 4,53 млрд из заявленных 7 млрд руб. Доходность по 46001-й бумаге оказалась на уровне 7,08%, размещено было 4 млрд из заявленных 7 млрд руб. И для инвестора, и для эмитента эти результаты приемлемы. Инвесторы получили небольшую премию в 5-10 базисных пунктов ко вторичному рынку, а государство заняло на довольно долгий срок по ставке на 2-3% ниже планирующегося на 2004 год уровня инфляции. Также отметим, что правительство продолжает курс на замещение внешнего долга внутренним, при этом общий размер долга по отношению к ВВП продолжает сокращаться, приближая тот момент, когда Россия получит инвестиционный рейтинг по оценкам всех мировых рейтинговых агентств.
На первичном рынке рублевого корпоративного долга на прошедшей неделе удачно разместился небольшой по размеру (500 млн руб.) выпуск облигаций "Свердловэнерго". Купон был установлен на уровне 11,5% годовых, эффективная доходность к погашению — 11,83% годовых. То, что рынок не испугался неопределенности, связанной с реорганизацией компании в рамках энергетической реформы, подчеркнуло господствующий на нем сильный настрой на покупку.
Вплоть до пятницы 5 марта на рынке еврооблигаций царило относительное затишье. Однако вышедшие данные о занятости в США на уровне ниже ожидавшегося (количество новых рабочих мест оказалось на 100 тыс. меньше предполагавшегося) толкнули цены вверх, так как снизилась вероятность скорого увеличения учетной ставки в США. Почти моментально цены на "Россию-30" поднялись на процентный пункт до 99,75%. Активизировалась покупка и в корпоративных еврооблигациях.
Рынок акций
Назначение Михаила Фрадкова на пост премьер-министра практически не повлияло на рынок облигаций — ни рублевых, ни долларовых. Рынок акций, конечно же, более чутко реагировал на внутриполитическую конъюнктуру.Первоначальная коррекция, вызванная некоторой оторопью от неожиданного решения власти, быстро сменилась рекордным ростом: рынок явно ожидает от нового премьера продолжения экономического курса президента. Однако, превысив рекордные 690 пунктов по шкале РТС, в среду рынок развернулся, с удовольствием откорректировавшись на несколько процентных пунктов. Толчком к коррекции стали выдвинутые налоговыми органами претензии к "Сибнефти" (на $1 млрд) и ее дочерним предприятиям (на $420 млн). Достигшие пиковых $3,65, акции "Сибнефти" в среду откатились на уровень $3,20-3,25, где и закрепились до конца недели, подтолкнув вниз остальной рынок.
В четверг 4 марта вышли данные по росту абонентской базы российских операторов мобильной связи. Согласно им, компания МТС продолжает удерживать лидерство — у нее 37% рынка против 31,5% у "Вымпелкома" и 17,9% у "Мегафона". При этом общее количество абонентов в стране уже составило 39,88 млн. Такие темпы распространения мобильной связи по России порадовали рынок, несколько превысив и без того довольно оптимистичные ожидания, и привели к росту цен на ADR как МТС, так и "Вымпелкома". Бумаги МТС в четверг достигли рекордных $114,40, поднявшись более чем на 4%. ADR "Вымпелкома" тоже выросли до рекордного уровня в $90, но их темпы роста несколько отягчены ожиданиями разрешения ситуации вокруг КБ "Импульс".
"Сургутнефтегаз" также продолжает оставаться источником новостей. Если в конце февраля стало известно, что компания собирается выплатить хоть и небольшие, но выше ожидавшихся дивиденды, то в эту пятницу появилась информация о том, что группа миноритарных акционеров подала в суд на менеджмент компании с требованиям произвести погашение акций "Сургутнефтегаза", которые находятся на балансе ее аффилированных и дочерних предприятий. В результате в пятницу обыкновенные акции компании выросли почти на 3%, а привилегированные — почти на 10%.
Прошедшая неделя была отмечена живым обсуждением того, как будут продаваться ОГК и как РАО ЕЭС будет тратить получаемые деньги/акции. При этом акции РАО ЕЭС, колеблясь в пределах 30-33 центов, остаются излюбленным инструментов торговли на ММВБ. Тем временем небольшие по размерам региональные компании электроэнергетики семимильными шагами наращивают свою капитализацию по мере роста оптимизма рынка относительно будущего как ОГК, так и сбытовой составляющей энергосистемы России.
В заключение хотелось бы отметить, что круг интересов инвесторов на рынке акций стремительно расширяется. Лидерами по темпам роста котировок зачастую становятся компании уже даже не третьего, а более дальних эшелонов. Так, на прошлой неделе на 26% выросли цены на акции "Дагэнерго". В целом низкие мировые процентные ставки порождают большой интерес к более рискованным инструментам. А среди развивающихся рынков российский остается одним из самых интересных, поэтому приток на него больших денег продолжается.