главный управляющий инвестициями в акции МДМ-банка
Дмитрий Полетаев
управляющий активами МДМ-банка
Рынок облигаций
Рынок российских еврооблигаций продолжает повторять динамику облигаций казначейства США; спрэд остается стабильным, так как участники рынка не готовы играть на его сужение накануне президентских выборов.
В понедельник активность на рынках отсутствовала в связи с выходным днем в США. Во вторник были опубликованы данные по загрузке производственных мощностей в США. Они оказались ниже ожиданий, что спровоцировало рост цен на американские облигации и, в свою очередь, вызвало рост суверенных еврооблигаций РФ на 1/8-1/4 процентного пункта. Кроме того, в начале недели наблюдался заметный спрос практически на все российские корпоративные еврооблигации, что спровоцировало рост цен в этом сегменте на 1/4-1/2 процентного пункта.
В среду данные о слабых темпах строительства жилья в США вызвали снижение доходности американских облигаций, что спровоцировало небольшое "ралли" в еврооблигациях РФ. Однако затем в Нью-Йорке начались продажи облигаций США, и цены российских евробондов вернулись на прежние уровни. В качестве причин роста доходности трейдеры указывали неготовность рынка к росту котировок до появления признаков снижения темпов роста экономики США, свидетельством чего могли бы стать данные по занятости и темпам экономического роста.
После первых двух дней затишья рынок рублевых облигаций в середине прошедшей недели продемонстрировал существенную активность. До проведения серии первичных размещений корпоративных и государственных облигаций участники рынка занимали в основном выжидательную позицию. Равновесие спроса и предложения на вторичном рынке в начале недели было связано, с одной стороны, с ожидаемыми аукционами, что снизило активность покупателей на вторичных торгах и даже спровоцировало некоторые продажи. С другой стороны, избыточная рублевая ликвидность продолжала поддерживать рынок, не давая ему значительно корректироваться вниз.
Первичные размещения ГКО и облигаций Москвы в среду продемонстрировали, что, несмотря на крайне низкие ставки, спрос значительно превышает предложение. При размещении выпуска Москвы на сумму 4 млрд руб. с погашением в августе 2005 года спрос более чем в три раза превысил предложение, при том что доходность по цене отсечения составила 6,29% годовых. Спрос на аукционе по размещению ГКО почти в четыре раза превысил предложение, и полугодовая бумага разместилась с доходностью 2,1% годовых. Оставшиеся после проведенных аукционов денежные средства по традиции двинулись на вторичный рынок, вызвав заметный рост котировок.
Среди корпоративных выпусков следует отметить размещение в среду облигаций АвтоВАЗа. При объеме эмиссии в 3 млрд руб. спрос превысил предложение примерно в полтора раза. Также были размещены выпуски облигаций СУЭК на 1 млрд руб. и "Интеко" на 1,2 млрд руб. В целом ко всем вышеперечисленным выпускам инвесторы проявили высокий интерес, и у эмитентов не было проблем с размещением своих бумаг.
В среднем доходности корпоративных облигаций за неделю снизились на 20-30 базовых пунктов. Дальнейшее их снижение в ближайшее время представляется маловероятным, так как они уже находятся на минимальных исторических уровнях, а укрепления рубля не происходит уже около месяца.
Рынок акций
В первой половине недели на рынке российских акций продолжался уверенный рост. На фоне высокой рублевой ликвидности и позитивных корпоративных новостей индекс РТС поднялся на 2,5%. Однако во второй половине недели некоторые участники решили зафиксировать прибыль, и на рынке произошла небольшая коррекция. По итогам недели индекс РТС вырос на 1,9%, закрывшись на отметке 659,6 пункта.Отдельно стоит отметить динамику акций "Газпрома". В течение всей недели наблюдался значительный спрос на акции компании, среднедневной оборот в четыре раза превысил среднедневной оборот 2003 года, при этом за пять торговых дней цена увеличилась более чем на 10%. Основными причинами этого мы считаем усилившиеся в последнее время слухи о либерализации рынка акций компании, подразумевающей объединение внутреннего и внешнего рынков. Дополнительным фактором роста послужили сообщения о покупках акций монополии иностранными фондами, созданными специально с целью инвестирования средств в локальные акции "Газпрома".
Также в лидерах роста на прошлой неделе были акции телекомов. Локомотивом выступил "Вымпелком" (+10%) после объявления о закрытии уголовного дела в отношении компании. На 5-10% выросли акции региональных и альтернативных операторов связи, в первую очередь таких, как "Сибирьтелеком", "Центртелеком", "Волгателеком" и Golden Telecom. Минувшая неделя прошла под знаком настойчивых слухов о размещении пакета акций "Сибирьтелекома", проведенном несколькими брокерскими компаниями среди иностранных инвесторов. По неофициальным данным, спрос в разы превысил предложение, что подтверждает информацию о расширении круга инвесторов, готовых вкладывать значительные средства в акции второго эшелона. Некоторое разочарование принесла отчетность "Ростелекома" за девять месяцев 2003 года. Несмотря на рост основных показателей, результаты не оправдали ожиданий: рентабельность компании снизилась, а рост выручки достигается искусственно за счет изменений в методологии учета. В итоге акции "Ростелекома" подешевели на 2,5%.
В первой половине недели демонстрировали рост и акции нефтяных компаний, поддерживаемые высокими ценами на нефть и положительным новостным фоном вокруг ЮКОСа. В частности, крупный акционер компании Леонид Невзлин заявил, что готов предложить принадлежащие ему акции компании ЮКОС в обмен на освобождение Михаила Ходорковского. Но в середине недели группа МЕНАТЕП объявила себя крупнейшим кредитором ЮКОСа; таким образом, акционеры ЮКОСа косвенно подтвердили, что кредиты на развитие компании были предоставлены именно группой МЕНАТЕП. Эта новость может свидетельствовать о том, что владельцы ЮКОСа не исключают возможности банкротства компании и пытаются создать на этот случай "долговую защиту". На фоне данных негативных новостей рост акций ЮКОСа, наблюдавшийся в первой половине недели, был скорректирован.
Рост в секторе электроэнергетики определялся в первую очередь реакцией инвесторов на выпущенные ведущими инвестиционными компаниями аналитические материалы с рекомендациями покупать акции региональных электроэнергетических компаний. Позитивную роль сыграло и успешно проведенное Deutsche Bank размещение неспонсируемых GDR на 20% акций Костромской ГРЭС среди иностранных инвесторов, что привело к росту цены акций компании на 10%.
Лидерами роста в секторе цветной металлургии были акции ВСМПО, крупнейшего в мире производителя титана, и "Уралэлектромеди", второго по величине в России производителя меди. На прошлой неделе было проведено размещение акций ВСМПО среди иностранных инвесторов на сумму более $10 млн, при этом значительная часть спроса осталась неудовлетворенной, что привело к более чем десятипроцентному росту акций компании. Рост акций "Уралэлектромеди" связан как с фундаментальной недооцененностью компании, так и с информацией о начале процесса интеграции компании в единый холдинг — "Уральскую горно-металлургическую компанию".