управляющий активами ИК "Алор-Инвест"
Анатолий Гавриленко
гендиректор УК "Агана"
Рынок акций
Начало недели принесло на рынок акций заряд оптимизма. Важным событием конца позапрошлой недели было заседание министров финансов "семерки", завершившееся "обтекаемым" выводом: установление валютных курсов — дело свободного рынка. Реакция самого рынка была незамедлительной — доллар начал стремительно сдавать позиции по отношению к ведущим мировым валютам, американский фондовый рынок в позапрошлую пятницу вырос на 1,3% по индексу S&P-500. В прошлый понедельник российский рынок отыгрывал этот позитив, индекс РТС подрос на 1,17%. Лидерами повышения стали бумаги "Мосэнерго" (+4,15%), Сбербанка (+2,16%), "Ростелекома" (+2,25%), ЮКОСа (+1,96%). Объемы не были значительными и составили порядка $17 млн на классическом рынке РТС, что свидетельствовало об осторожности многих инвесторов.Во вторник лидерами стали акции "Сибнефти" (+3,43%) — участники рынка активно их покупали на ожиданиях того, что после завершения "обратной" сделки с ЮКОСом "Сибнефть" захочет выплатить высокие дивиденды, чтобы компенсировать расходы основного акционера Millhouse Capital на выкуп компании. А бумаги ЮКОСа во вторник падали (-3,5%), так как Генпрокуратура выступила с заявлением о предъявлении новых обвинений Платону Лебедеву, что возродило опасения того, что освобождение Василия Шахновского в целом не показательно.
Главным международным событием вторника стала конференция ОПЕК, принявшая решение сохранить поставки нефти на уровне 24,5 млн баррелей в день, а в случае необходимости уменьшить их с 1 апреля на 1 млн баррелей. Очевидно, что руководство ОПЕК пытается удержать цены на текущем высоком уровне. Поскольку решение ОПЕК было объявлено лишь к вечеру, отыгрывать рост нефтяных котировок российский рынок стал уже в среду. Восходящее движение возглавили акции ЮКОСа после опубликования хороших производственных показателей компании по итогам 2003 года — его акции подскочили в цене почти на 5%. Спор пессимистов, обращающих внимание на политические риски компании, и оптимистов, делающих ставку на высокий потенциал ее прибыли, разрешился в пользу последних. Этому способствовало и сообщение о том, что среди акционеров Group MENATEP не осталось физических лиц. В среду же инвесторы возобновили активную покупку акций Сбербанка — вполне вероятно, что принятие правительством стратегии развития банковского сектора, предусматривающей постепенный выход государства из состава акционеров универсальных банков, стало причиной повышенного интереса к этим бумагам.
Четверг стал днем окончательной победы "быков" на рынке. Прорыв выше уровня сопротивления индекса РТС (626-627 пунктов) сопровождался очень высоким объемом торгов (суммарный оборот ММВБ и РТС превысил $1,1 млрд). По итогам дня индекс РТС вырос на 2,2%, повышение было отмечено по всему спектру наиболее торгуемых бумаг. Ощущалось присутствие крупных стратегических игроков, особенно заметными были объемные заказы на покупку акций "Газпрома" (+6,4%). Интересно, что при таком росте на внутреннем рынке лондонские бумаги "Газпрома" выросли незначительно, что может свидетельствовать об устойчивой тенденции сближения внутренних и внешних цен в ожидании либерализации данного сегмента рынка после президентских выборов.
Завершение недели было спокойным. Спекулянты предпочли традиционную пятничную фиксацию прибыли, особенно в таких малопредсказуемых (в связи с неопределенностью планов приватизации генерирующих активов) акциях, как РАО ЕЭС. Тем не менее, выход рынка из долгой "спячки" вдохновил игроков на игру на повышение, и отдельные бумаги нефтегазового сектора продолжали расти. Индекс РТС обновил исторический максимум по цене закрытия, зафиксировавшись в пятницу на отметке 644,71 пункта (+4,59% за неделю). Похоже, что столь позитивное завершение недели является мощным сигналом к дальнейшему росту в краткосрочной перспективе.
Рынок облигаций
Начало прошлой недели на рынке рублевого госдолга ознаменовалось некоторым снижением котировок длинных выпусков ОФЗ на фоне невысоких объемов торгов в преддверии доразмещения Минфином в среду трех выпусков ОФЗ. Суммарный спрос на аукционах составил 12,5 млрд руб. по номиналу при предложении со стороны Минфина в 20,9 млрд руб.; разместить же удалось 5,6 млрд руб. На этот раз Минфин не предложил никакой премии инвесторам, разместив облигации по доходностям вторичного рынка, чем вызвал снижение котировок длинных ОФЗ на 0,2-0,5%. В целом по итогам недели котировки длинных выпусков ОФЗ снизились в среднем на 0,1-0 ,3%. Представители Минфина многократно заявляли, что их вполне устраивают сложившиеся уровни доходностей по гособлигациям, поэтому, на наш взгляд, политика Минфина будет направлена прежде всего на увеличение ликвидности рынка путем доразмещения обращающихся выпусков и размещения новых по уровням, ограничивающим снижение доходности государственных бумаг. Кроме того, складывается впечатление, что большая часть размещаемых выпусков оседает в руках узкого круга крупных участников, что также не добавляет привлекательности рынку ГКО-ОФЗ.Сектор субфедеральных и муниципальных облигаций находился в боковом движении, реагируя прежде всего на динамику курса доллара США. Цены наиболее ликвидных выпусков облигаций Москвы по итогам недели практически не изменились, колеблясь в узких диапазонах. Рост в данном секторе ограничен, в первую очередь, неопределенностью относительно дальнейшего укрепления курса рубля против доллара США и предстоящими размещениями новых выпусков.
На прошедшей неделе состоялось сразу несколько размещений корпоративных облигаций. Размещение второго выпуска облигаций ЮТК стало, пожалуй, основным событием в корпоративном секторе. Ставка купонного дохода на первый год обращения облигаций была определена в ходе аукциона на ММВБ в размере 9,25% годовых (доходность к годовой оферте — 9,47%). В результате был размещен весь 1,5-миллиардный выпуск, спрос инвесторов превысил предложение в два раза. Компания "Кристалл Финанс" полностью разместила трехлетний заем объемом 500 млн руб. Объем спроса превысил предложение примерно в два раза, доходность к полуторагодовой оферте составила 13,31%, к погашению — 13,37%. Росбанк полностью разместил дебютный займ на 3 млрд руб. сроком на пять лет с годовой офертой; ставка купонного дохода на первый год обращения была установлена на аукционе в размере 9,91%. Аукционы продемонстрировали высокий спрос на короткие (к оферте) инструменты со стороны инвесторов, сокращающих дюрацию своих портфелей в условиях возрастающей неопределенности вокруг будущего рыночных ставок. Также отметим, что в пятницу на Западе прошло дебютное размещение пятилетних еврооблигаций "Северстали". Эмитенту удалось привлечь $325 млн под 8,625% годовых, что можно считать приемлимым уровнем для первого выхода на рынок.
В целом же на фоне высокой ликвидности активность рынка рублевых облигаций всю неделю оставалась на низком уровне, инвесторы пытались оценить влияние действий ЦБ на курс рубля. Котировки наиболее ликвидных облигаций незначительно увеличились ("Газпром-2" — на 0,3%, РАО ЕЭС-2 — на 0,1%, АЛРОСА-19 — на 0,2%). Спрос сохранялся в основном в облигациях второго-третьего эшелонов, доходность которых пока еще превышает прогнозируемый уровень инфляции на 2004 год.