индекс деловой активности
Впервые за последние полгода зафиксирован практически нулевой рост интегрального индекса деловой активности (ИДА), рассчитываемого в рамках совместного проекта Ассоциации менеджеров и ИД "Коммерсантъ". Похоже, что предвыборная агитация властей сделала свое дело: предприниматели потеряли веру в светлое будущее страны, сочтя, что приход к власти партии чиновников не компенсируется благоприятной рыночной конъюнктурой.
В январе ИДА составил 147,85 пункта, что почти равно значению предыдущего месяца (147,77), то есть темп роста составил 0,1%. С учетом погрешности анализа это фактически означает, что рост был нулевой. При этом российские макроэкономические данные не приносят неприятных сюрпризов — министерства рапортуют президенту о соответствии текущих показателей плановым. Инфляцию удалось удержать на уровне 12%, на следующий год президент дал установку достичь уровня 10%. На сырьевом рынке также ситуация благоприятная: цены на нефть держатся в районе $30 за баррель, обеспечивая российскую экономику нескончаемым притоком валюты. Что же тогда послужило причиной фактически прекращения роста ИДА?
Осмелимся предположить, что причины кроются в области политики. Российские менеджеры начали осознавать, что ставшая практически безраздельной власть чиновников таит в себе опасность для цивилизованного экономического развития страны. Бизнес застыл в тревожном ожидании развития событий. Как видно из показаний субиндексов деловой активности, наибольшие опасения вызывает финансовая сфера, а также общие оценки и ожидания перспектив развития экономической ситуации в стране. Рассмотрим теперь субиндексы более детально.
Индекс ресурсной базы практически перестал расти: он прибавил всего лишь 0,1 пункта. Объективных причин для этого не наблюдается — как уже упоминалось, мировые цены на нефть находятся на весьма благоприятном для нас уровне. Да и результаты нефтегазовой промышленности за 2003 год должны внушать оптимизм. По данным Минэнерго РФ, добыча нефти с газовым конденсатом в России в 2003 году достигла рекордного за последнее десятилетие показателя — 421,4 млн т — и на 11% превысила уровень добычи 2002 года. В декабре 2003 года в России было произведено свыше 37,29 млн т нефти и конденсата. Добыча газа за январь--декабрь прошлого года составила 616,45 млрд куб. м, что на 3,6% превысило показатель 2002 года. Поставки нефтегазовых ресурсов за рубеж также растут. Экспорт российской нефти по системе АК "Транснефть" в страны дальнего зарубежья в январе--декабре 2003 года вырос на 9%, достигнув 149,8 млн т. В страны ближнего зарубежья российские нефтяные компании за 12 месяцев экспортировали 37,5 млн т нефти против 33,1 млн т за аналогичный период прошлого года (рост составил 13,4%).
На наш взгляд, расти данный субиндекс перестал потому, что бизнес-сообщество осознало: идея как можно более полного изъятия доходов у нефтегазовых компаний в пользу государства не просто предвыборный лозунг. Руководство страны уже начинает предпринимать конкретные шаги в данном направлении. Ситуация с ЮКОСом продолжает оставаться напряженной, а ЛУКОЙЛ уже заявил о том, что прекращает использовать схемы оптимизации налогообложения, даже если они находятся в рамках закона. Для нормальной рыночной экономики подобные заявления звучат странно, так как подобные действия противоречат интересам акционеров компании и увеличивают издержки. Это больше напоминает отступные государству, лишний раз подтверждая, что до цивилизованных методов ведения бизнеса в России еще очень далеко.
В свете сказанного перспективы промышленности теперь тоже представляются не особо радужными. Промышленный индекс подрос еле-еле: с 141,4 пункта в предыдущем месяце до 141,6 — в текущем. В случае с промышленностью основным фактором снижения оптимизма стала, в отличие от ресурсного сектора, не политика, а экономика. Главная угроза для промышленности — укрепление рубля по отношению к валютам основных торговых партнеров. Укрепление рубля подрывает конкурентные позиции российских экспортеров промышленной продукции, лишая их основного преимущества — ценового. Да и производители товаров для российского рынка тоже оказываются в сложном положении: импортные товары становятся все более выгодными. Другим фактором, ослабляющим позиции российской промышленности, стало исчерпание запасов недозагрузки производственных мощностей. В 1998 году из-за резкого снижения курса рубля увеличился спрос на российские товары, и предприятия, производственные мощности которых до этого простаивали, смогли без особых усилий расширить производство. Теперь же для расширения производства требуются крупномасштабные инвестиции, да и существующее оборудование морально и физически устарело, что еще больше увеличивает инвестиционную потребность, особенно на фоне ужесточения конкурентной борьбы с импортом. Потребители все больше голосуют укрепляющимся рублем за более качественные импортные товары.
Это подтверждается тем, что, в то время как промышленный индекс находится в состоянии стагнации, потребительский индекс продолжает расти: теперь его значение составило 264,0 (+0,3%). Растет потребление не только за счет нефтяных доходов, которые растворяются в экономике, но и за счет свободной ликвидности, которая находит свое отражение в низких процентных ставках и расширении кредитования. В 2003 году кредитные операции для банков стали приносить больше прибыли, чем работа на рынке ценных бумаг. По данным ЦБ, 51,5% прибыли за восемь месяцев 2003 года было получено банками за счет кредитования и только 31,2% — за счет операций с ценными бумагами. Достаточно долго сохраняющиеся высокие цены на нефть создают впечатление экономической стабильности, и люди все охотнее прибегают к заимствованиям с целью потребления. Безусловно, это хорошая тенденция — ведь во всех промышленно развитых странах принято жить в кредит. Есть только одна небольшая деталь: эти страны в гораздо меньшей степени зависят от конъюнктуры нефтегазового рынка. Ухудшение этой конъюнктуры неизбежно приведет к росту процента невозвращенных кредитов, что, в свою очередь, поставит под угрозу финансовую систему России.
Вероятно, именно опасения такого рода привели к тому, что снизился финансовый индекс. Он потерял сразу девять пунктов, и его значение составило 196,7. Среди всех субиндексов данный показатель на протяжении года демонстрировал самую слабую динамику, начав процесс неспешного восстановления с середины года — теперь же он вновь снизился.
Отметим, что на протяжении прошедшего года банковская система России развивалась достаточно динамично. По данным Центробанка, банковская система страны достигла показателей, превысивших прогнозировавшиеся на конец 2003 года, уже к 1 сентября. Соотношение активов к ВВП составило по итогам восьми месяцев прошлого года 40,3% (при годовом прогнозе 40,1%), а капитала банков к ВВП — 6% (прогноз — 5,6%). При этом отношение кредитов к ВВП возросло с 9,2% на начало 2000 года до 15,3%. За восемь месяцев 2003 года прибыль банков составила 90 млрд руб. по сравнению с 93 млрд руб. за весь 2002 год. Основными источниками ресурсов для банков стали депозиты населения, которые превысили объем средств, привлеченных от корпоративных клиентов. По данным Госкомстата, общая сумма вкладов и депозитов населения в российских банках на рублевых и валютных счетах на 1 ноября 2003 года составляла 1,4 трлн руб., что на 34,9% превосходит показатель начала 2003 года.
Что же в таких условиях является причиной неуверенности бизнес-сообщества в перспективах российской финансовой системы? Вероятнее всего, значительный рост в структуре активов банков доли облигаций корпоративных и муниципальных эмитентов; особенно бурное развитие данный сегмент финансового рынка получил в 2003 году. Пока кредитная история эмитентов небогата. В этих условиях оценка рискованности вложений затрудняется, и, скорее всего, в негативные ожидания респондентов заложены вероятные дефолты эмитентов облигационных займов. Если этот процесс станет массовым, что может стать вероятным в условиях падения мировых цен на нефть, то это может привести к системному кризису банковского сектора. Другой миной замедленного действия может стать и упоминавшееся потребительское кредитование. В условиях снижения ставок и избытка ликвидности банки все более мягко оценивают кредитное качество заемщиков, что также может привести к возникновению убытков.
Торговый индекс рос с таким же невысоким темпом, как и в прошлом месяце,— 0,4% — и достиг значения 155,3. Причина невысокой динамики — сезонный постновогодний спад торговой активности. Вероятно, отложенное потребление отразится в росте данного субиндекса в следующие месяцы. Торговая активность может увеличиться и вследствие возможных распродаж товаров прошедшего года с целью освободить складские мощности для товаров нового ассортимента.
Но наиболее тревожный факт в нашем исследовании — падение индекса предпринимательских ожиданий. Традиционно данный индекс устойчиво растет. Исключение составило лишь июльское падение, связанное с арестом одного из руководителей ЮКОСа, Платона Лебедева. Потом уголовные дела и аресты стали "привычным делом", и на это перестали обращать внимание. Почему же индекс снизился только теперь? Наиболее вероятное объяснение этому следующее. Сейчас как раз закончился период зимних отпусков, и предприниматели начали оценивать обстановку в стране более взвешенно. Они учли, что прошли парламентские выборы и, если разобраться, интересы российского бизнеса в Думе представлять теперь некому. Безраздельная власть чиновничьего аппарата делает бизнес крайне уязвимым. Вероятно, именно данные соображения и оказали влияние на динамику индекса предпринимательских ожиданий. И это заставляет серьезно задуматься о перспективах российской экономики.
СЕРГЕЙ Ъ-ЛИТОВЧЕНКО, АЛЕКСАНДР Ъ-ДЫНИН, Ассоциация менеджеров; ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО, Ъ