Рост цен на рынке облигаций вселил оптимизм в аналитиков рынка. Они советуют инвесторам скупать бумаги, пока не поздно.
Под давлением большого объема свободной рублевой массы и укрепления рубля рынок негосударственных облигаций продолжал расти в течение всей прошлой недели. "На этой неделе тенденция продолжится, так как денежное предложение продолжает нарастать, а банки по мере приближения конца года начинают озадачиваться проблемой размещения свободных остатков на выходные дни",— полагает аналитик компании "Атон" Алексей Ю.
Вообще же говоря, по поводу поведения инвесторов в конце года мнения аналитиков разделились, но все они советуют успеть купить бумаги под будущий рост цен в январе-феврале. Руководитель аналитического отдела компании "Интерфин трейд" Халиль Шехмаметьев: "На рынке наблюдается избыточное предложение денег, и если в первой половине месяца повышенным спросом пользовались облигации первого эшелона, то в ближайшую неделю следует ожидать активизацию покупок облигаций второго. Уже сейчас первый эшелон может привлекать только инвесторов, ориентирующихся на долларовую доходность".
Вместе с тем старший трейдер ИК "Файненшнл Бридж" Артем Кутюмов обращает внимание именно на первый эшелон: "Спрос на облигации первого эшелона остается, толчок дали нерезиденты, сейчас к ним присоединились российские участники. Ликвидность по первому эшелону и в московских облигациях останется высокой". Такого же мнения придерживается и аналитик "Ренессанс Капитала" Анна Матвеева: "На рынке внутренних негосударственных облигаций мы рекомендуем увеличить долю в портфелях обязательств наивысшего качества с длинной дюрацией, так как ожидаем, что наибольший потенциал роста цен находится именно в этих инструментах. Привлекательно выглядят сейчас облигации РАО ЕЭС, ТНК-5, АЛРОСА-19, ВТБ и московские облигации с длинной дюрацией. Мы считаем, что спрэды между первым и вторым эшелонами продолжат расширяться до конца года. Это связано с техническими факторами закрытия года для мелких и средних игроков рынка, которые позиционированы в основном в инструментах второго эшелона, и активной позицией крупных участников, представленных в 'голубых фишках'".
Алексей Ю.: "Облигации Москвы и наиболее надежных компаний ('Газпром', РАО ЕЭС, АЛРОСА) будут в центре внимания инвесторов на следующей неделе, так как являются относительно безрисковыми активами. Также интересны для инвестиций облигации 'Северстали', 'Мегафон финанс'. Основной интерес будет сосредоточен, скорее всего, в коротких (до года) надежных облигациях, так как их покупку можно профинансировать дешевыми займами на валютном денежном рынке и захеджировать валютными форвардными контрактами. К таким выпускам относятся облигации 'Славнефти', 'Вымпелкома', 'Сан Интербрю', а также 'Москва-25' и 'Москва-30'".
Начальник же отдела операций с облигациями Гута-банка Михаил Автухов прогнозирует улучшение ситуации во всех трех эшелонах: "Несмотря на агрессивный рост, пока нет факторов, способных кардинально изменить ситуацию на рынке. Ощущается дефицит высококачественных активов, и первому эшелону, на наш взгляд, гарантирована серьезная поддержка. Улучшится, по нашему мнению, и ситуация с отстающими сегментами — облигациями второго-третьего эшелонов. Разница в уровне доходности становится все более очевидной, и это, несомненно, не оставят без внимания инвесторы. Интересно выглядят облигации 'Мечела', 'Куйбышевского азота', 'Новомосковского азота' и 'РТК-Лизинг-3'. Среди субфедеральных облигаций мы рекомендуем покупать пятилетние облигации Республики Саха, они сильно потеряли в цене, а доходность в 16% выглядит очень привлекательно. Большинству инвесторов мы рекомендуем не опоздать купить достойные облигаций во втором и третьем эшелонах".
Что касается новых размещений, то два из них — займы Ленинградской области и Новосибирска — пройдут по закрытой подписке. Выпуск Новосибирска эмитент откладывал несколько раз, а теперь и вовсе передумал размещать на бирже. Скорее всего, это связано с тем, что при биржевом размещении организатор не может выкупить на себя более трети займа. Аналогичное размещение облигаций Ленинградской области организаторы объяснили исключительно пожеланием эмитента.
Размещаемые на биржах займы Тверской и Вологодской областей также не обещают быть особо ликвидными. Михаил Автухов: "Займы Новосибирска и Тверской области позиционируются как высокодоходные инвестиции с повышенным риском. Предлагаемый уровень доходности 17-18%, на наш взгляд, найдет спрос среди средних и мелких инвесторов, хотя разместить заем Новосибирска объемом 1,5 млрд рублей будет непросто. Небольшой заем Вологодской области не представляет особенного интереса для широкого круга инвесторов: 200 млн рублей — это объем, гарантирующий слабую ликвидность. Новые корпоративные заемщики тоже, видимо, станут пополнением третьего эшелона. 'Роспечать' и 'Никосхим-инвест' (дочерняя структура уже знакомого своими облигациями 'Каустика'), вероятнее всего, будут размещены с доходностью 18-20%. Мы думаем, что оба размещения интересны прежде всего средним и мелким инвесторам, менее восприимчивым к кредитным рискам".
У Алексея Ю. иной взгляд на облигации "Никосхим-инвеста", поручителями по которому выступают заводы "Каустик" и "Пласткард": "Одной из целей займа является рефинансирование размещенного год назад облигационного выпуска 'Каустика', погашение которого наступает 15 декабря. 'Пласткард' и 'Каустик' получили рейтинг S & P на уровне ССС+. Этот рейтинг является самым низким в корпоративном секторе России, однако соответствует рейтингу 'Центртелекома' (доходность на девять месяцев 12%) и ОМЗ (доходность на девять месяцев 13% годовых). Сам факт присвоения рейтинга международного агентства может повысить привлекательность займа, поэтому мы ожидаем, что спрос на облигации будет достаточно высоким". С ним согласен ведущий аналитик Восточноевропейской инвестиционной компании Олег Генералов: "Сильные позиции группы 'Никос' на рынке, устойчивое финансовое состояние и хорошая кредитная история поручителей позволяют отнести эмитента к достаточно надежным. Однако необходимо отметить значительное сокращение в последнее время выручки у поручителей эмитента, которое может быть связано с трудностями в реализации продукции. Ожидаемая доходность облигаций — около 16,5% годовых".
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА