директор по инвестициям УК "АВК 'Дворцовая площадь'"
Рынок облигаций
Рынок облигационных займов относительно спокойно отреагировал на результаты парламентских выборов. Убедительная победа партии власти была воспринята долгосрочными инвесторами как свидетельство политической стабильности в стране. По всей видимости, сработал присущий западным инвесторам стереотип, что основная опасность в России исходит от коммунистических сил, а главным гарантом либерального экономического курса является сама власть.Российские суверенные еврооблигации в понедельник продемонстрировали дружный рост, причем более чем на 1% от номинала подорожали бумаги с погашением в 2018 и 2028 годах. Цена "России-30" достигла 95,63% от номинала, в результате чего их спрэд к казначейским обязательствам США сузился с 294 до 289 базисных пунктов.
Во вторник комиссия по открытым рынкам ФРС США приняла решение оставить базовые ставки без изменения, а в своих комментариях сообщила, что риск дефляции теперь сбалансирован с риском инфляции. Американский рынок отреагировал на это снижением котировок и небольшим повышением доходности облигаций правительства США. До конца недели рынок российских еврооблигаций, как суверенных, так и корпоративных, следовал за рынком американских гособлигаций.
Рынок ГКО-ОФЗ на прошлой неделе особой активностью не отличался. Движение цен было умеренным и разнонаправленным, обороты дневных торгов сохранялись невысокими. При существующих инфляционных ожиданиях и низком уровне доходности федеральных бумаг в ближайшей перспективе вряд ли можно ожидать значительного оживления в этом секторе рынка.
На рынке субфедеральных долгов в понедельник наблюдался рост облигаций Москвы и Московской области, что стало реакцией на переизбрание Юрия Лужкова и Бориса Громова главами соответствующих субъектов РФ. В этот день среди московских облигаций наивысший ценовой рост в 2,82% от номинала показал 29-й выпуск (доходность к погашению — 9,63% годовых), а из госбумаг Московской области наиболее подорожала (+1,01% от номинала) серия 25003 (доходность к погашению — 11,38% годовых). Во вторник был погашен купон облигаций Московской области серии 25002, а в четверг были проведены купонные выплаты по 26-му выпуску московского займа, что также оказало поддержку бумагам этих эмитентов.
Конъюнктура рынка корпоративного рублевого долга не претерпела особых изменений. По всей видимости, сказывается фактор конца года, когда часть инвесторов осуществляет фиксацию прибыли. Наиболее перспективными сейчас выглядят облигации отрасли связи и телекоммуникаций. К примеру, за первые три дня недели второй выпуск "Уралсвязьинформа" вырос в цене на 1,4% от номинала (доходность к погашению снизилась до 11,61% годовых).
В среду в секторе корпоративных облигаций дебютировал новый интересный эмитент — "Нидан фудс", представляющий на рынке группу компаний "Нидан", которая является одним из лидеров российского рынка соков. Заем был удачно размещен, по результатам конкурса ставка первого купона была установлена эмитентом в размере 17% годовых.
Отмечу, что, с моей точки зрения, рынок облигаций сейчас является довольно благоприятным для инвестирования, несмотря на относительно низкий уровень доходности инструментов. Не следует забывать, что уходящий 2003 год был пиковым по выплатам внешнего долга России. Но, несмотря на это, все выплаты были произведены в полном объеме строго по графику, и более того — Центробанку удалось за год увеличить золотовалютные резервы на 47,7%, доведя их до рекордного уровня в $70,6 млрд. Таким образом, риски по внешнему долгу существенно снизились, что способствует тенденции к снижению процентных ставок. Важно также учитывать, что в наступающем году ставка НДС снижается с 20% до 18% и будет отменен налог с продаж. Очевидно, что это приведет к замедлению темпов инфляции и, следовательно, будет способствовать снижению процентных ставок долговых инструментов. Сравнительный анализ текущего уровня доходности облигаций с прогнозируемой инфляцией показывает, что потенциал ценового роста на рынке далеко не исчерпан, и вторая половина декабря является весьма благоприятным периодом для входа на рынок субфедеральных и корпоративных займов с дальними и средними сроками погашения.
Рынок акций
На протяжении всей укороченной недели рынок акций находился под воздействием результатов выборов в Госдуму, осмысляя происшедшее и пытаясь прогнозировать последствия. Первая реакция фондовых игроков на итоги воскресных выборов оказалась достаточно негативной из-за провала СПС и "Яблока" — в первые минуты торгов на ММВБ и РТС котировки скачкообразно упали на 2-6%. Однако утреннее падение рынка было быстро компенсировано последовавшим ростом, и к вечеру понедельника индекс РТС вернулся на отметку 539,52 пункта, что на 0,96% превысило показатель предыдущего торгового дня. Тем не менее в лидерах падения остались бумаги РАО "ЕЭС России" (-2,12%). Это было обусловлено тем, что в связи с провальными результатами возглавляемой Анатолием Чубайсом партии СПС возросла вероятность замены руководства РАО ЕЭС и кардинального пересмотра плана реформирования электроэнергетики. Отметим, что на следующий день цена акций РАО ЕЭС снизилась еще на 1,31%.Во вторник негативное влияние на рынок оказали сообщение о террористическом акте в центре Москвы и информация об окончательном прекращении объединения компаний ЮКОС и "Сибнефть". Однако после поступления этих новостей панических продаж не последовало, а по итогам дня индекс РТС даже подрос на 0,95%. Тем не менее известие о том, что основные акционеры ЮКОСа и "Сибнефти" решили не объединять свои компании, а также поступившая информация о проводимых правоохранительными органами обысках в депозитарии и ряде подразделений банка МЕНАТЕП СПб, ударили по бумагам ЮКОСа, которые за день подешевели на 2,97%. В то же время акции "Сибнефти" на фоне новости об отказе от слияния, наоборот, выросли в цене на 1,03%, поскольку участники рынка позитивно оценивают вывод компании из-под политического пресса, под которым находится ЮКОС.
Акции ЮКОСа продолжили свое падение и в среду (-5,82%), при этом наблюдался переток средств из бумаг этой компании в другие "голубые фишки" нефтяной отрасли, прежде всего в акции ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза". Обвальное падение ЮКОСа также частично компенсировалось ростом "Сибнефти", "Норильского никеля" и "Ростелекома", но по результатам дня индекс РТС все-таки снизился на 0,86%, до отметки 539,99 пункта. В четверг, ставший последним рабочим днем недели накануне длинных выходных, рыночная активность была низкой — цены с небольшой амплитудой колебались около достигнутых уровней.
Подводя недельный итог, можно констатировать, что в отсутствие свежих инвестиционных идей российский фондовый рынок демонстрировал спекулятивные колебания без определенной тенденции. Вероятнее всего, до конца года на рынке акций будет доминировать боковой тренд. В 2004 году основные перспективы роста цен связаны с президентским предвыборным ралли, а также возможным повышением российского суверенного рейтинга агентством S & P (или хотя бы изменением прогноза рейтинга со стабильного на позитивный) и открытием западными фондами новых лимитов на Россию.