В центре внимания экспертов и аналитиков 15 мая была публикация квартальной отчетности «Роснефти». После публикации документа акции компании на Московской бирже выросли на 1,5%. Перспективы акций и дивидендов нефтедобычи, а также инвестиционные программы и общее состояние рынка нефти экономический обозреватель “Ъ FM” Константин Максимов обсудил с инвестиционным стратегом компании «Арикапитал» Сергеем Суверовым.
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ / купить фото
— Акции «Роснефти» не слишком сильно отреагировали на отчетность, которая была опубликована. При этом, впервые с 2012 года компания зафиксировала квартальный убыток, и он не самый малый по сравнению с теми показателями, которые увидели в отрасли в целом, все-таки $2 млрд, или 156 млрд руб.
— На самом деле отчетность «Роснефти» была ожидаема. Уже были цифры предварительные BP, которые показывали цифры «Роснефти», в том числе и убыток. Но мы видим, что акции «Роснефти» выросли сегодня, и в принципе реакция, может быть, не очень сильная, но все-таки это рост акций. Надо сказать, что убыток, который получала «Роснефть», в основном носит бумажный характер и связан с ослаблением курса рубля и переоценкой отрицательных валютных обязательств. Если мы возьмем скорректированный показатель и очистим показатели от бумажного убытка, также эффект возврата экспертных пошлин, то, по нашим оценкам, «Роснефть» получила даже прибыль в размере примерно 39 млрд руб., но это скорректированный показатель. По отчетности убыток, но он носит бумажный характер. Но особенно важно для инвесторов, что компания показывает положительный свободный денежный поток, который остается таким уже на протяжении восьми лет, что дало возможность и сократить долг в первом квартале. Сумма финансового долга и торговых обязательств снизилась на 10%. Также компания по-прежнему в состоянии выплачивать дивиденды — 50% чистой прибыли.
— Вам не кажется, что цифры убытков могут заставить компанию скорректировать некоторым образом потенциальные дивиденды за 2020 год? За последний год были объявлены рекордные дивиденды, больше 33 руб. на акцию. Не станет ли ситуация начала этого года поводом для некоторой корректировки дивидендных выплат, и, соответственно, не стоит ли инвесторам задуматься о том, как соответствующим образом скорректировать свои позиции в акциях?
— На самом деле по 2019 году дивиденды остаются рекордные. Что касается 2020 года, то в принципе прошла только первая половина. Я не исключаю, что цифры могут быть скорректированы в сторону понижения, но давайте подождем все-таки вторую половину года. По прогнозам большинства отраслевых аналитиков, цены на нефть должны все-таки восстановиться, хотя бы в район $40-45, поэтому, возможно, что вторая половина года будет не столь депрессивной, как первая. Поэтому дивиденды во второй половине года могут увеличиться. Что касается первой половины года, да, я думаю, что какой-то эффект, наверное, будет. Но эта ситуация касается не только «Роснефти», но и вообще в целом многих компаний, и не только нефтегазового сектора, но и вообще реального сектора.
— Еще один аспект, который я хочу с вами обсудить, — это инвестиционная программа и ее сокращение практически на 20% и какие-то возможные аспекты, связанные с общей ситуацией на рынке нефти.
— Сокращение инвестпрограммы вполне ожидаемо. Оно дало возможность компании как раз показать положительный свободный денежный поток. Сокращение инвестпрограммы неизбежно в условиях низких цен на нефть. И на это идут не только «Роснефть», но и мэйджоры, компании мирового нефтегазового сектора, которые тоже сокращают программу капвложений примерно на 20%. Но я думаю, что какие-то долгосрочные цели у «Роснефти» остаются, то есть, наверное, какие-то основные стратегические проекты по-прежнему будут реализовываться. И сокращение инвестпрограммы — это вынужденная мера, и она, наверное, временная, да. Но, скорее всего, тут многое будет зависеть от дальнейшей ситуации на нефтяном рынке. Тут ситуация противоречивая. С одной стороны, начала действовать сделка ОПЕК+, немножко смягчаться карантинные меры, и, наверное, восстановится спрос. Но, с другой стороны, мы видим, что переполнены хранилища, запасы по-прежнему достаточно большие в развитых странах, поэтому, наверное, пока цены стабилизируются вблизи значения $30 за баррель по Brent. Но все-таки нельзя исключать, что во второй половине года уже, по прогнозам Минэнерго, будет технический дефицит. В третьем квартале на рынке нефти может быть рост цен, который даст возможность «Роснефти» и другим компаниям сектора как-то снова увеличить инвестпрограмму.
— Мы знаем, что компания была одним из противников сделки ОПЕК+ и контактов России с картелем, теперь в рамках новой сделки, фактически получается, что нужно на себя принимать обязательство по сокращению добычи, это не станет поводом для пересмотра параметров новых месторождений и тех месторождений, которые уже есть у «Роснефти»?
— Я думаю, что сокращение добычи неизбежно не только для «Роснефти», но и для всех компаний нефтегазового сектора. Скорее всего, будет сокращение пропорционально объему добычи. Я думаю, что будут законсервированы, прежде всего, неэффективные скважины, неэффективные месторождения с высокой себестоимостью, чтобы сфокусироваться на наиболее прибыльных скважинах, на наиболее прибыльных проектах, поэтому даже интегрально можно сказать, что это позволит, в конце концов, увеличить рентабельность бизнеса благодаря тому, что низкоэффективные какие-то проекты будут сброшены и выведены из эксплуатации.