2019 год порадовал инвесторов в акции российских банков: бумаги лидеров отрасли росли быстрее рынка в целом, подорожав более чем на треть. Однако в марте текущего года из-за вызванной коронавирусом лихорадки на финансовых рынках они резко подешевели, откатившись к уровням начала прошлого года.
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ / купить фото
Полет нормальный
При этом, как отмечает директор аналитического департамента ГК «Регион» Валерий Вайсберг, без учета разовых факторов прибыль Сбербанка выросла всего на 10%, а у ВТБ едва превысила уровень 2018 года. «С этой точки зрения динамику акций Сбербанка можно назвать ожидаемой, а ВТБ — лучше ожиданий. Оба банка в четвертом квартале показали хорошие результаты, вселившие в рынок уверенность в увеличении прибыли в 2020 году. Также катализатором роста стало улучшение дивидендной политики ВТБ, который обещал вернуться к распределению 50% чистой прибыли начиная с дивидендов за 2019 год»,— говорит аналитик.
Для бумаг Сбербанка одним из драйверов роста в прошлом году была продажа Денизбанка, что в итоге вело к росту показателя достаточности капитала и к большей уверенности в росте дивидендных выплат до 50% по итогам 2019 года против 43,5% за 2018 год, говорит аналитик «Уралсиба» Наталья Березина.
ВТБ же в середине года представил новую трехлетнюю стратегию и заявил о намерении выплачивать 50% прибыли на ее горизонте в виде дивидендов, тогда как за 2018 год выплаты были низкими из-за необходимости сохранить капитал. Что касается бумаг менее крупных банков, то, как отмечает старший аналитик УК «Альфа-Капитал» Максим Бирюков, в течение года акции банка «Тинькофф» (TCS Group) заметно подешевели, однако в четвертом квартале акции банка показали ускоренный рост. А акции банка «Санкт-Петербург» отстали от индекса Мосбиржи (примерно на 2 п. п. по темпам роста), однако, учитывая их относительно низкую ликвидность, сложно сравнивать их с конкурентами, полагает аналитик.
Если говорить об ориентировочных дивидендах по акциям банков за 2019 год, то, по словам экспертов, они в целом уже понятны. Сбербанк должен выплатить 50% прибыли по МСФО за 2019 год, при равных дивидендах на обыкновенные и привилегированные акции их размер должен составить около 18,7 руб. на акцию. ВТБ также выплатит половину прибыли и распределит дивиденды между обыкновенными акциями и привилегированными, принадлежащими государству, как и раньше, по принципу равной доходности. Это предполагает дивиденд в размере около 0,4 коп. на обыкновенную акцию. TCS Group должна вернуться к выплатам квартальных дивидендов по итогам четвертого квартала 2019-го в размере 30% прибыли — по оценке «Уралсиба», это означает дивиденд в размере 15,6 руб. на расписку. Банк «Санкт-Петербург», по оценке ITI Capital, может выплатить дивиденды в размере 3,01 руб. на обыкновенную акцию.
Эффект снижения
Однако в марте текущего года все прошлогодние достижения рынка акций российских банков были сведены на нет в результате финансового кризиса, вызванного опасениями рецессии мировой экономики из-за пандемии коронавируса, а также обвалом цен на нефть из-за срыва сделки ОПЕК и России. Буквально в течение трех недель котировки акций российских банков, как и индекс Мосбиржи, откатились к уровням начала 2019 года.
«Большую часть текущего года акции Сбербанка и ВТБ продолжали вести себя лучше рынка, что было в целом ожидаемо благодаря хорошей дивидендной доходности,— говорит Валерий Вайсберг.— Однако повышение волатильности рынка акций и рост рисков для финансового сектора, связанный с возможным замедлением темпов роста российской и мировой экономики, привели к существенной коррекции котировок банковских акций. Я полагаю, что негативный эффект от ухудшения перспектив циклических отраслей, таких как строительство и транспорт, пока не в полной мере учтен в их стоимости».
Для TCS ситуацию осложнили еще и «внутренние» обстоятельства. Правда, проблем с ликвидностью у банка нет: в моменте компания имеет 120–130 млрд руб. ликвидных активов, которые готова превратить в монетарную ликвидность, финансовые показатели компании показывают устойчиво позитивную динамику.
«С начала года волатильность, вызванная сначала "коронакризисом", а потом и развалом сделки ОПЕК+, послала в нокаут российские акции, и банки не стали исключением,— говорит Максим Бирюков.— Более того, если бумаги Сбербанка в целом следовали за индексом Мосбиржи, а ВТБ — немного отставали, то бумаги TCS получили тройной удар. Вдобавок к общей коррекции на акциях TCS отразились налоговые претензии властей США к основателю банка, а потом и сообщения о его тяжелой болезни». На середину марта акции российских банков потеряли в среднем по четверти своей стоимости с февральских пиков: Сбербанк торговался чуть выше одного капитала, ВТБ — 0,3, TCS — меньше 4,7, БСПБ — около 2.
При этом с фундаментальной точки зрения эксперты расценивают перспективы акций российских банков как весьма обнадеживающие. А последствия низких цен на нефть и влияния карантинных мер уже заложены в текущие цены акций. То есть пока нет причин, по которым госбанкам придется значительно повысить резервы под кредитные убытки, а значит, вероятность значительного снижения прибыли невелика. Если судить по коэффициентам, по сравнению с конкурентами из развитых стран, да и многих развивающихся, российские банки остаются заметно недооцененными. При этом, как полагает Максим Бирюков, уровень «плохих» долгов достаточно низок, закредитованность экономики невысока по сравнению с экономиками других стран.
В нынешних условиях, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, потенциал роста акций Сбербанка на горизонте 12 месяцев может составить около 39%, отмечает Ирина Фомкина. ВТБ также может выплатить привлекательный дивиденд, его акции имеют потенциал роста 45% до конца марта 2021 года. Банк «Санкт-Петербург» является самым недооцененным среди российских банков по мультипликаторам P/B и P/E, потенциал роста бумаги на горизонте 12 месяцев, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg,— 43%. Позитивным триггером для TCS Group может оказаться включение бумаг банка в индекс MSCI 12 мая 2020 года. «Мы оцениваем в 99% вероятность включения акций TCS Group с весом 0,9%, рынок рассчитывает, что бумаги TCS Group вырастут на 45% на горизонте года, что вероятно, особенно на фоне недавнего снижения стоимости бумаг группы»,— говорит аналитик.
«Впрочем, в случае развития ситуации по рисковому сценарию,— полагает Валерий Вайсберг,— наиболее переоцененными представляются акции ВТБ. Однако если экономическая ситуация будет развиваться по умеренно пессимистичному сценарию и позволит Банку России продолжить смягчение денежно-кредитной политики, это поддержит спрос на акции банков».