управляющий активами УК "Регион Эссет Менеджмент"
Рынок облигаций
После известных событий конца октября вокруг компании ЮКОС суверенные еврооблигации "Россия-30" подешевели до 92% от номинала; спрэд к американским бондам расширился до 282 базисных пунктов. Но 3 ноября торги по этой бумаге открылись уже на 0,5% выше; в среду цена доходила до 94,75%. Однако банк JP Morgan еще во вторник вечером понизил рекомендации по российским еврооблигациям с "выше рынка" до "по рынку". И "тридцатка" опустилась в цене до 94%.Вслед за суверенными бондами улучшилась конъюнктура рынка корпоративных евробондов. Однако в этом секторе в связи с увеличившимися политическими рисками по некоторым эмитентам улучшение произошло не по всем торгующимся бумагам. Кроме того, банк "Петрокоммерц" отложил размещение трехлетних еврооблигаций на $100 млн до стабилизации рынка.
Вместе с тем отмечу, что я не вижу пока изменения долгосрочного повышательного тренда на рынке американских облигаций. Кроме того, спрэд по доходности между российскими и американскими бондами может сократиться в среднесрочной перспективе еще на 30-50 базисных пунктов. Однако в краткосрочной перспективе из-за повышенной волатильности рынка я считаю риск вложения в длинные российские облигации слишком большим.
На денежном рынке первая неделя ноября была стандартной для начала месяца. Остатки на корсчетах банков в понедельник выросли почти на 18 млрд руб., ставки "овернайт" упали до 6%, а в среду и вовсе до 1-2% годовых. Доллар продолжил снижение, опустившись до 29,8 руб. Все это способствовало повышению активности на рынке рублевых облигаций. И если на торгах госбумагами ничего интересного не происходило, то на рынке муниципальных и корпоративных облигаций было на что посмотреть. Выяснилось, что среди торговцев нет единого мнения по поводу перспектив рынка на короткий период. Одни формируют свои портфели из коротких бумаг, опасаясь высоких политических рисков и повышения ставок в конце года, другие уже сейчас скупают длинные бумаги. Все это делает рынок интересным для спекулятивной игры "в обе стороны" — как на понижение доходности, так и на ее повышение.
В понедельник цена самого дальнего московского займа (29-го выпуска) выросла с 97 до 97,5%. А в среду был полностью размещен 31-й выпуск на сумму 5 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене удовлетворенных заявок составила 10,65% годовых. Данный результат ожидался торговцами, а неудовлетворенный спрос вылился на вторичный рынок, подняв цены 29-й серии до 98%. Также состоялся аукцион по размещению облигаций Санкт-Петербурга 37-го выпуска. При объеме эмиссии в 1,5 млрд руб. было размещено более половины предложенных бумаг — на 892,1 млн руб. по номиналу. Доходность по средневзвешенной цене — 11,51% годовых.
4-5 ноября на ММВБ прошли размещения облигаций ОАО "Акрон" (под 14,3% годовых) и ЗАО "Сальмон Интернешнл" (14,76% годовых к погашению). Оба займа разместились так, как и предполагал рынок. Кроме того, произошло еще одно значимое событие. 31 октября "Транснефть" зарегистрировала проспект эмиссии трехлетних облигаций на сумму 12 млрд руб. Компания разместит их на рынке при благоприятной конъюнктуре.
Как уже сказано, движения на вторичном рынке были разнонаправленными. Особенно это было заметно во втором и третьем эшелонах. Некоторые бумаги заметно подешевели — облигации "Куйбышевазота", ТД "Мечел", "РТК-лизинг". По облигациям же "Илим Палп" цена, наоборот, резко выросла. Я думаю, что до конца года рынку облигаций будет свойственна высокая волатильность. Но торговцам с длинными деньгами уже сейчас можно формировать на "провалах" рынка портфель облигаций с длинной дюрацией. И хотя в краткосрочной перспективе доходности могут быть выше, в среднесрочной перспективе держатели корпоративных и муниципальных бондов, по моему мнению, получат приличный доход.
Рынок акций
Самой значимой новостью рынка в прошлый понедельник было отсутствие негативных новостей за выходные дни. Весь день спекулянты активно закрывали короткие позиции практически по всему фронту. Оптимизм торговцам придала встреча Владимира Путина с представителями инвестиционного сообщества, состоявшаяся в конце октября. Котировки росли без остановки. И, как всегда в таких случаях, практически по каждому эмитенту торговцы получали положительную информацию. ФЭК утвердила для "Газпрома" внутренние цены на газ, которые с 1 января 2004 года увеличатся на 20%. "Ростелеком" избрал Дмитрия Ерохина гендиректором компании. Поддержку акциям "Норникеля" оказывают высокие цены на цветные металлы. Анатолий Чубайс опроверг слухи о своей отставке. "Сургутнефтегаз" получил краткосрочную лицензию на Талаканское нефтегазовое месторождение. Апогеем стала новость об отставке Михаила Ходорковского, после чего росту было придано дополнительное ускорение. А тут и заграница не подвела — индекс деловой активности в США в октябре 2003 года вырос до 57 пунктов, что стало самым высоким значением с января 2000 года. В итоге значение индекса РТС выросло в понедельник на 6,33%.Во вторник индекс РТС повысился еще на 2,45%; торги проходили достаточно спокойно. Появилась негативная новость о новом запросе депутата Владимира Юдина с просьбой арестовать контрольный пакет акций "Сибнефти". Но рынок сумел перенести ее без особых потерь — инерция движения вверх была слишком велика. В среду Moody`s понизило прогнозы рейтингов ЮКОСа и "Сибнефти" в связи с неопределенностью ситуации вокруг Михаила Ходорковского и принадлежащего ему пакета акций ЮКОСа. Министр природных ресурсов Виталий Артюхов заявил о возможности "превентивного" отзыва лицензий на право пользования недрами. Рынок отреагировал на новые сообщения продажами бумаг — индекс РТС снизился на 1,94%. Уже после закрытия торгов Владимир Путин подверг резкой критике высказывания министра по "делу ЮКОСа". "В настоящее время вопрос об отзыве лицензии на добычу нефти у ЮКОСа не стоит",— заверил президент.
В четверг рынок получил еще две новости — о пятипроцентном росте цен на нефть и о возможности пересмотра агентством Standard & Poor`s суверенного рейтинга России в сторону понижения. В начале торговой сессии преобладали минорные настроения. Но в конце концов спекулянты, видимо, решили, что ничего страшного за выходные дни не случится. К вечеру закрытие коротких позиций перешло даже в открытие длинных по акциям РАО ЕЭС, "Сургутнефтегаза", ЛУКОЙЛа. Тем не менее индекс РТС упал на закрытие на 0,79%.
События прошлой недели позволяют сделать несколько выводов о положении дел на рынке. Сейчас пришло время спекулянтов. Это их задача погонять рынок вверх-вниз, чтобы определить "справедливый" уровень рынка на данный момент. Поэтому с точки зрения инвесторов я не вижу оснований для открытия длинных позиций: считаю, что велики как рыночные риски (волатильность), так и политические (неопределенность).
Говоря же о среднесрочных перспективах, хочу напомнить оптимистам, что рынок только недавно вошел в понижательный тренд, и было бы нелогично, если бы он из него быстро вырвался. Пессимистам же советую не забывать, что фундаментальные "справедливые" цены некоторых "голубых фишек" уже выше рыночных. И как только инвесторы сочтут уровень политических рисков приемлемым, рост рынка возобновится.