Итоги последнего месяца на рынке коллективных инвестиций оказались вполне прогнозируемыми. Большинство фондов акций показали отрицательные результаты, в то время как в выигрыше остались фонды облигаций. При этом степень падения или роста в очередной раз продемонстрировала способность портфельных менеджеров работать в непростых условиях российского фондового рынка. А это, несомненно, позволит гражданам сделать более осознанный выбор среди управляющих компаний для инвестирования собственных пенсионных средств.
Фонды акций как зеркало работы управляющих
Резкий спад на фондовом рынке в октябре, естественно, отразился на показателях работы паевых фондов. За последний месяц паи многих из них потеряли в цене 5-15%. Однако, исходя из более длинного периода, 6-12 месяцев, их результаты пока остаются весьма высокими. Стоит ли говорить, что большинство из них показали результаты выше инфляции, причем фонды акций перекрыли этот показатель в десятки раз. Впрочем, часть фондов ничего не смогла противопоставить росту потребительских цен ни в годовом, ни даже в полугодовом измерении. А в условиях выбора управляющей компании для инвестирования пенсионных средств такие результаты должны стать наиболее показательными.Лучшие результаты по итогам десяти месяцев показали три фонда ЛУКОЙЛа (УК "НИКойл") и ПИФ "Поддержка" (УК "Паллада Эссет Менеджмент"). Они продемонстрировали результаты выше фондовых индексов в среднем на 10%. При этом и по другим периодам их показатели выглядели лучше индексов. Тактика действий портфельных управляющих этих фондов немного различались, хотя оба они сокращали долю ликвидных акций. "Мы ожидали, что будет коррекция из-за перегретости, готовились к этому,— отметил управляющий фондами акций УК 'Паллада Эссет Менеджмент' Руслан Буслов.— Встретили ее чуть более наполовину инвестированными, ровно по нормативу. До падения сокращали портфель за счет акций первого эшелона, избавлялись от капитализированных компаний. Одновременно повысили долю второго эшелона из сектора связи". "Начиная с октября этого года мы сокращали позиции в акциях и в рублевых облигациях и довели их до минимального уровня,— пояснил управляющий директор по инвестициям ФК 'НИКойл' Алексей Чаленко.— Например, по бумагам ЮКОСа — вплоть до того, что у нас были короткие позиции, открытые выше текущего уровня на 30-40%".
Такая реакция (увеличение доли денежных средств на падающем рынке) свойственна была многим управляющим, просто предыдущие их результаты оказались менее удачными. "До ареста акций ЮКОСа у хедж-фонда Russian Century Fund были короткие позиции по акциям обеих компаний, а также по 11 другим 'голубым фишкам',— сообщил директор по инвестициям УК 'Альфа-капитал' Джон Дэйвиз.— Наш ПИФ 'Альфа-капитал акции' занял еще более консервативную позицию. Половина позиций в ЮКОСе и 'Сибнефти' была продана еще 22 октября. Мы продолжали продавать акции 27 октября, сократив общую долю акций в активах фонда с 99 до 64%". Кстати, лучший результат за последний месяц среди фондов акций продемонстрировал ПИФ "Ермак — фонд краткосрочных инвестиций". Однако в целом по итогам остальных периодов его результаты оказались на уровне фондов облигаций.
Кризисные дни на фондовом рынке в конце октября высветили и еще одну проблему российского рынка коллективных инвестиций — ограниченную ликвидность паев интервальных фондов. В такие моменты пайщики лишены возможности что-либо делать со своими паями. Попытка некоторых управляющих компаний торговать паями на бирже пока не привела к росту ликвидности. Сделки по-прежнему заключаются эпизодически. При этом спрэды между заявками на покупку и продажу достигают 10% даже на спокойном рынке, что, естественно, отпугивает потенциальных инвесторов. Впрочем, можно ожидать, что последние события заставят и самих управляющих, и других профучастников и инвесторов активизировать деятельность по расширению этого сегмента рынка.
Консерваторы остались в плюсе
Вместе с тем кризисный месяц довольно легко пережили фонды облигаций. За редким исключением, они продемонстрировали рост на 1-2%, оставив позади и фонды акций, и фонды смешанных инвестиций. Фондовый кризис слабо затронул рынок долговых инструментов. Однако в связи с этим показательна реакция пайщиков. Как видно из таблицы, активы открытых фондов облигаций заметно сократились за последние три месяца. При этом стоимость паев в них возросла. Это свидетельствует о том, что пайщики, привлеченные растущим рынком акций, перекладывались в соответствующие фонды. Кстати, активы фондов акций в это время росли опережающими рост стоимости пая темпами. То есть фактически реакция пайщиков была по сути противоположна реакции портфельных менеджеров.Одновременно фонды облигаций демонстрировали и самые стабильные результаты — без резкого роста, но и без катастрофического падения. Эти результаты также оказались значительно выше показателей инфляции. Однако, как и в случаях с фондами акций, многие фонды облигаций также не смогли переиграть существующие индексы долгового рынка. И оказывалось, что порой лучше было держать активы в таких консервативных инструментах, как гособлигации, и получать больший доход, чем вкладывать в куда более рисковые ПИФы, которые крайне редко инвестируют средства в гособлигации. Впрочем, сейчас намечается обратное движение среди пайщиков. По словам генерального директора "ПиоГлобал Эссет Менеджмент" Андрея Успенского, по итогам месяца "отток пайщиков из фондов был небольшой, в основном переходили из фондов акций в фонд облигаций". Насколько это позволит им вернуть утраченное, неясно. Впрочем, выбирать среди альтернативных фондов смешанных инвестиций было гораздо сложнее.
Как всегда, смешанную реакцию продемонстрировали фонды смешанных инвестиций. Довольно большие объемы долговых ценных бумаг в их портфелях помогли смягчить падение на рынке акций. Однако за три месяца они показали довольно слабые результаты, во многом даже хуже, чем фонды облигаций. Лишь в более длинном периоде, от шести месяцев, часть из них продемонстрировали результаты, близкие к фондам акций. Это свидетельствует о том, что существенную долю в их портфелях занимают акции, а в периоды резких колебаний фондового рынка это приводит к резкому изменению стоимости пая. В этом сегменте стоит выделить фонд "ЛУКОЙЛ фонд профессиональный", занявший первое место среди аналогичных фондов. Фактически на любом из рассматриваемых периодов он занимал либо лидирующую позицию, либо близкую к ней.
В погоне за индексом
Одним из критериев эффективности работы управляющих является превышение доходности вложений в фонд соответствующего рыночного параметра — какого-либо индекса. Вместе с тем, как правило, даже за границей большинство фондов, не ориентированные на сам индекс, демонстрируют гораздо более скромные результаты. Российская специфика накладывает свои ограничения. Как правило, фонды акций сравнивают с индексом РТС. Этот индекс является капитализационным, то есть акции входят в него по весу, пропорциональному капитализации компаний. В нем наибольший объем занимали бумаги ЮКОСа. При этом по нормативам Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) вложения в инструменты одного эмитента для фондов ограничены. И они порой не имеют возможности держать у себя именно такой пакет акций, какой представлен в индексе. Кроме того, российский рынок остается малоликвидным. Число высоколиквидных акций не превышает десятка. Вместе с тем в портфель фондов входят и другие акции. А в случае отсутствия сделок с ними на биржах их приходится переоценивать по котировкам покупки. Проблема усложняется для фондов облигаций. И помимо этого существует еще целый ряд объективных и субъективных факторов, которые не позволяют управляющим обыгрывать индексы. Пока на российском рынке работает лишь один такой фонд — "ПиоГлобал — индекс ММВБ". В целом он повторяет движение соответствующего индекса. В целом потому, что по его правилам, да и по нормам ФКЦБ существует определенный люфт между составом активов фонда и составом индекса. Впрочем, интерес к такому виду фонда постепенно растет. Его активы увеличиваются. А в скором времени можно ожидать и появления новых индексных фондов, ориентированных на индексы и фондового, и долгового рынков.ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН, АЛЕКСЕЙ Ъ-БАЙБАКОВ, ВАРВАРА Ъ-ВАСИЛЬЕВА