Предложенные Минфином к размещению гособлигации с плавающим купоном вызвали ажиотажный спрос со стороны участников рынка. Этому способствовало масштабное погашение ОФЗ, а также защитный характер предложенных бумаг. Объем спроса составил рекордные 171 млрд руб., однако большая часть его оказалась невостребованной — Минфин разместил бумаги лишь на 36,1 млрд руб.
Фото: Андрей Луковский, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Андрей Луковский, Коммерсантъ / купить фото
Последние аукционы по размещению облигаций федерального займа завершились успешно для Минфина. Гигантский спрос на гособлигации обеспечил комфортные условия для эмитента. Четырехлетние облигации с плавающим купоном (ОФЗ-ПК 23021), так называемые флоутеры, были размещены на сумму 36,1 млрд руб. При этом спрос составил рекордные 171,6 млрд руб., однако Минфин повел себя консервативно. Шестилетние облигации с фиксированным купоном были размещены на весь предложенный объем — на 23,4 млрд руб. Здесь также спрос многократно превысил предложение и составил 72,3 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 6,06% годовых. Природа высокого спроса, как отмечают участники рынка, заключается в расчете на предоставление премий на аукционах, однако Минфин минимизировал эту надбавку, предпочитая занять меньше в объеме, но более выгодно.
Столь высокий интерес определялся рядом факторов.
В среду Минфин гасил выпуск ОФЗ-ПК 29011 на 250 млрд руб. Кроме того, по облигациям других выпусков ведомство выплачивало еще почти 30 млрд руб.
Во многом эти средства и обеспечили рекордный рост. Аналитик «ВТБ Капитала» Игорь Рапохин отмечает, что погашавшийся выпуск также является бумагой с плавающим купоном, «поэтому многие участники рынка решили реинвестировать полученные средства в аналогичную по типу бумагу». Кроме того, начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев отмечает, что напряженность финансовых рынков в начале недели заставила инвесторов задуматься о защитных стратегиях. ОФЗ-ПК могут быть хорошим инструментом хеджирования на случай дальнейшего ухудшения ситуации, поскольку его доходность привязана к индикатору денежного рынка, отмечает эксперт. Вместе с тем участники рынка обращают внимание, что новый выпуск ОФЗ-ПК 24021 имеет более удобную для банков структуру купонных выплат. По словам Игоря Рапохина, «его купоны равны текущей средней ставке RUONIA с техническим семидневным лагом, в отличие от флоутеров старого формата, плативших среднюю ставку RUONIA с лагом в шесть месяцев». В Минфине не ответили на запрос “Ъ”.
При этом, как отмечают участники рынка, напряженность последних дней слабо повлияла на результаты аукциона. Как отмечает главный трейдер Сбербанка Борис Шерайзин, именно в связи с защитным характером данного инструмента «волатильность на глобальных рынках в связи с продолжающейся эпидемией коронавируса в Китае оказала минимальное влияние на итоги аукциона».
Вместе с тем участники торгов обращают внимание на изменение состава покупателей по сравнению с аукционами прошлой недели. Тогда почти весь выпуск ОФЗ 26229 — на 58 млрд руб. из 62 млрд руб.— выкупил один участник (всего же по выпуску было три сделки).
В этот раз участников было гораздо больше — с облигациями ОФЗ-ПК 24021 было заключено 87 сделок. Как отмечает Борис Шерайзин, среди заявок были как небольшие, так и крупные лоты, крупнейшая заявка была на 8 млрд руб. По его оценке, в связи со спецификой инструмента, скорее всего, подавляющее большинство спроса «было от локальных участников рынка». Владимир Евстифеев также отмечает, что исторически облигации с плавающим купоном интересны лишь для локальных игроков, «поэтому итоги аукциона не могут сигнализировать о возвращении притока иностранного капитала на локальный долговой рынок».
Для вторичного рынка эффект высокого спроса на аукционе оказался практически незаметен. По словам господина Рапохина, неудовлетворенный спрос «не повлиял на вторичный рынок и рынок корпоративных облигаций, так как их структура отличается от структуры держателей ОФЗ с плавающим купоном». Владимир Евстифеев считает, что это «подтверждает спекулятивную природу спроса на первичном размещении».
План на первый квартал составляет 600 млрд руб., то есть для его выполнения Минфин требуется размещать гособлигации на 50 млрд руб. еженедельно, отмечает Борис Шерайзин. За январь Минфин привлек на первичном рынке 204 млрд руб., то есть идет в рамках плана, не форсируя привлечение, как было в прошлом году.