События и деньги прошлой недели

Рынок облигаций

Флориан Феннер, управляющий партнер UFG Asset Management
Ари Крель, портфельный управляющий UFG Asset Management
       

Рынок облигаций

       На прошедшей неделе рынки все еще находились под влиянием новости о повышении агентством Moody`s 8 октября суверенного рейтинга России сразу на две ступени — до инвестиционного уровня Baa3. Однако по причине выходного (День Колумба) в США в понедельник, 13 октября, российские еврооблигации слегка подешевели на фоне вялых торгов и закрылись на отметке 97,01 (-0,14%). Но в четверг, 16 октября, они испытали небольшой подъем, в то время как цены на казначейские обязательства США снизились. В итоге спрэды российских еврооблигаций сузились на 5-8 базисных пунктов, достигнув новых исторических минимумов.
       Первые дни прошлой недели были отмечены понижением котировок большинства корпоративных еврооблигаций. Падение в выпусках нефтегазового сектора составило в среднем 20 базисных пунктов. Говоря об отдельных эмитентах, стоит отметить, что агентство Moody`s повысило рейтинг Внешторгбанка до Ba1, а Газпромбанка — до Ba2, что оказало поддержку этим бумагам. В середине недели активность наблюдалась в бумагах первого эшелона, хочется особо отметить сильный рост телекомов. В конце недели наблюдался общий рост корпоративных еврооблигаций. Значительным событием было размещение трехлетних бумаг Сбербанка на сумму $1 млрд. Moody`s и Fitch присвоили этому выпуску рейтинги на уровне суверенного (Baa3 и BB+), спрос на него превысил предложение.
       На рынке ГКО-ОФЗ в понедельник наблюдался рост котировок, обусловленный укреплением рубля и низкими (меньше 3%) ставками по межбанковским кредитам. Однако во вторник началось понижение котировок в рамках фиксации прибыли после ралли в конце позапрошлой недели, когда доходность ГКО-ОФЗ сильно снизилась и госбумаги перестали быть привлекательными для покупки. Увеличение количества продавцов госбумаг на рынке произошло после того, как 15 октября стали известны итоги аукциона по размещению 33-го выпуска облигаций Москвы, где спрос намного превышал предложение, а доходность по средневзвешенной цене составила 9,62% годовых, что выше текущей доходности госбумаг. После этого аукциона последовало снижение котировок региональных долговых обязательств. Однако стоит отметить, что цены на гособлигации снижались при небольшом объеме торгов: крупные игроки ушли с рынка, и сразу спрэд ГКО-ОФЗ к негосударственным облигациям стал сокращаться. Если эта тенденция продолжится, гособлигации вновь могут стать интересным инструментом.
       Повышение рейтинга способствовало значительному росту рынков корпоративного рублевого долга на позапрошлой неделе. В начале прошедшей недели незначительный повышательный тренд сохранился, а в середине недели наблюдалась небольшая коррекция. Некоторые инвесторы (мы в том числе) воспользовались этой ситуацией, чтобы зафиксировать прибыль по позициями с короткими сроками погашения и усилить позиции в корпоративных облигациях и облигациях Москвы с длинными сроками погашения.
       Дальнейший рост котировок рублевых облигаций мы связываем с ожидаемым повышением рейтинга первоклассных заемщиков вслед за суверенным и, как следствие, появлением новых зарубежных инвесторов на этом рынке. Наибольшим потенциалом роста в перспективе четырех-восьми месяцев обладают корпоративные бумаги первого эшелона и облигации Москвы большой дюрации. В то же время мы считаем, что доходности на рынке рублевого долга в ближайшей перспективе вряд ли достигнут уровней второго квартала 2003 года, поскольку в настоящее время цены на нефть ниже по сравнению с первым кварталом 2003 года. Соответственно снизилось и положительное сальдо торгового баланса, что подтверждается данными за третий квартал 2003 года. Кроме того, повторению рекордов второго квартала будет препятствовать как значительный объем готовящихся выпусков, которые, по-видимому, будут размещены в условиях снижения доходностей, так и политические факторы, связанные с приближением выборов.
       

Рынок акций

       После бурных событий позапрошлой недели на рынке наступило затишье. Если сразу после объявления рейтинга Moody`s 8 октября совокупные дневные объемы торгов достигали рекордных $1,4 млрд, то на прошлой неделе они снизились до привычных $0,4-0,5 млрд. Тем не менее пока в США отмечали День Колумба, остальные участники рынка подбирали наиболее привлекательные акции. Вновь возобновили покупки российские инвесторы, обладающие в результате массированных продаж долларов США на внутреннем валютном рынке большим объемом свободных рублевых средств.
       К середине прошлой недели рынок окончательно разогрелся, и индекс РТС достиг 640,53 пункта, при этом заметную покупательную активность проявили институциональные инвесторы. Восстановился спрос на акции РАО ЕЭС, на сделки с которыми пришлась половина объема торгов на ММВБ 15 октября. Сильнее же всего в этот день выросли котировки региональных компаний связи — "Дальсвязи" (на 15% — до $1,30) и "Уралсвязьинформа" (на 7,4%). Акции "Норильского никеля" подорожали на 2,9% — до $63,7.
       Четверг стал еще одним днем роста котировок российского рынка акций. Индекс РТС повысился на 1,37%, хотя объем торгов был чуть ниже, чем на протяжении последних нескольких дней. Достаточно высоким спросом пользовались акции "голубых фишек", а лидером дня стали бумаги "Ростелекома", подорожавшие на 5%. Выросли в цене и акции нефтегазовых компаний. В этом секторе лидировали ADS "Газпрома", которые подорожали на 4%.
       В пятницу тенденция продолжилась, и среди лидеров роста вновь фигурировали "Ростелеком" и "Уралсвязьинформ". Большим спросом пользовались акции РБК, а премия ADS "Газпрома" над локальными акциями достигла 97% как следствие агрессивных покупок иностранными инвесторами. В конечном итоге за неделю индекс РТС вырос на 3,41% — до 642,92 пункта.
       Если говорить о будущем рынка, в ближайшей перспективе мы ожидаем некоторой коррекции, однако в центре внимания по-прежнему будут те компании, которые должны выиграть в долгосрочной перспективе от присвоения России инвестиционного рейтинга. Больше всего выиграет Сбербанк, владеющий большим объемом суверенных долговых обязательств. "Газпром", чей валовый долг приближается к $15 млрд, должен выиграть от ожидаемого снижения ставок рефинансирования. Мы ожидаем всплеска интереса к акциям "Газпрома" вследствие грядущей либерализации рынка и реформы газового рынка в 2004 году. Среди нефтяных компаний безусловным лидером остается "ЮкосСибнефть", рост производства которой в ближайшие пять лет будет устойчиво превышать 10% в год.
       Учитывая неадекватно высокие цены на рынке "голубых фишек" и продолжающийся активный приток новых средств в наши инвестиционные фонды, ориентированные на акции, стоит уделить особое внимание бумагам второго эшелона. Мы полагаем, что такие компании, как, например, РБК, "Бурятзолото" и "Уралсвязьинформ", заслуживают самого пристального внимания инвесторов и по-прежнему недооценены рынком.
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...