Евгений Гавриленков, экономист ИК "Тройка Диалог":
— Если исключить эффект ажиотажа, который имеет место в течение нескольких дней после таких событий, как повышение рейтинга, то существенного изменения ситуации на валютном рынке ожидать не следует. Скорее всего, сложившаяся на рынке тенденция сохранится до конца года — как и в начале года, будут расти как прямые, так и портфельные иностранные инвестиции, российские компании будут продолжать занимать за рубежом. Рассчитывать на более активный приток иностранного капитала можно будет после получения Россией инвестиционного рейтинга как минимум еще от одного агентства.Среди факторов, определяющих ситуацию на валютном рынке, следует выделить цены на нефть, что потенциально увеличивает предложение валюты, и отток капитала, который его сокращает. Отток капитала, в свою очередь, является реакцией на внутриполитические процессы. В долгосрочном плане денежная политика у нас, по сути, проводится экспортерами, которые де-факто решают в зависимости от ситуации, какую часть валютной выручки возвращать в страну.
Укрепление рубля неизбежно и в какой-то мере желательно, поскольку стимулирует структурные сдвиги. В частности, это способствует перетоку капитала в сектора, производящие продукцию с более высокой долей добавленной стоимости, заставляет предприятия снижать издержки. В следующем году рубль может укрепиться в реальном выражении на 5-7%. И такая динамика повышения курса рубля примерно совпадает с динамикой роста производительности.
Николай Кащеев, аналитик банка "Траст":
— Ситуация в последнем квартале этого года — первом квартале следующего некоторыми особенностями напоминает ситуацию первого полугодия 2003 года. В первую очередь это относится к ожидаемому в скором времени воздействию на рынки пика нефтяных цен, достигнутого этим летом. Динамика курса евро к доллару этой осенью также напоминает ситуацию начала года. В дополнение к этому решение агентства Moody`s создает предпосылки для того, чтобы обычный для этого сезона отток капитала, как минимум, замедлился.Рассчитывать же на реальное увеличение притока капитала стоит только в следующем году. Но даже замедление оттока капитала до нулевых значений в первом квартале 2003 года вызвало номинальное укрепление рубля на 1,3%. Во втором квартале 2003 года мы уже наблюдали существенный чистый приток частного капитала в РФ, что привело к номинальному укреплению рубля на 3,2%. В этих условиях, для того чтобы курс доллара оставался стабильным, в РФ с ее позитивным сальдо счета текущих операций должен наблюдаться отток капитала по капитальному и финансовому счету. Значит, если решение Moody`s перевесит сезонный фактор (а цена на нефть может помочь этому) и отток капитала резко сократится, рубль неизбежно должен будет укрепиться, возможно, до 29,7 руб./$. При этом основные события развернутся все же в первом квартале 2004 года. Тогда ЦБ не позавидуешь, так как рост золотовалютных резервов может при таких условиях превысить $10-11 млрд за квартал с соответствующей рублевой эмиссией и инфляционной опасностью.
До сих пор Россию спасал дорожающий евро, который обеспечивал приемлемую динамику эффективного курса рубля. Поэтому, что означает для РФ сильное реальное укрепление национальной валюты, мы в чистом виде пока не знаем. Согласно исследованию Всемирного банка, реальное укрепление валют развивающихся экономик неизбежно. Однако насколько сильным будет влияние реального укрепления для РФ, страны, столь зависимой от внешней торговли,— однозначных ответов нет.
Сергей Монин, начальник управления казначейства "Райффайзенбанк Австрия":
— Повышение рейтинга, возможно, увеличит лишь прямые и портфельные инвестиции из-за рубежа, что при общем небольшом объеме, ожидаемом в ближайшее время, незначительно скажется на курсе рубля. Логично ожидать дальнейшего увеличения иностранных заимствований российскими предприятиями. Кредит будет более доступен, а задача быстрого увеличения доли рынка будет стоять весьма остро, ввиду усиления конкуренции с иностранными компаниями. Однако заемные средства совсем необязательно попадут на валютный рынок, а могут использоваться для увеличения импорта, необходимого для расширения производства. Таким образом, влияние этих потоков на курс рубля не является ни мгновенным, ни однозначным.
Основными движущими факторами курса рубля традиционно являются цены на нефть и газ, а также политика ЦБ. Курс рубля относительно плавно следует в направлении мягкого укрепления. Дневные колебания могут быть существенными, однако это неизбежно и воспринимается рынком нормально. Выборы могут оказать влияние на валютный рынок лишь в случае неожиданных итогов, что маловероятно. Укрепление рубля в целом оказывает негативное влияние на производственный сектор.
Однако могут усиливаться нейтрализующие факторы (рост инвестиций, увеличение внутреннего спроса, рост производительности), которые позволят экономике эффективно развиваться в условиях укрепления рубля. Ситуация на денежном рынке в конце сентября этого года наглядно продемонстрировала, что инструменты рефинансирования, введенные Банком России, эффективно работают. В их отсутствии краткосрочные ставки могли бы достигнуть чрезвычайно высоких значений, что имело бы долгосрочное негативное влияние на рынок рублевых облигаций и банковских кредитов и, соответственно, инвестиций в реальную экономику.
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка:
— В ближайшее время следует ожидать фундаментальных изменений по платежному балансу. Даже если иностранные капиталы начнут приходить в Россию достаточно медленно, ведь управляющим фондов потребуется принять соответствующие изменения в стратегии, то утечка российских капиталов из страны может существенно сократиться в кратчайшие сроки.В краткосрочной перспективе укрепление рубля важно скорее для финансовых рынков, в долгосрочной — это безусловно фактор, который усиливает конкуренцию с иностранными производителями и усложняет положение российских предприятий. Но здесь многое зависит от политики ЦБ — в конце концов либерализация валютного законодательства может снизить давление на рубль. ЦБ, скорее всего, продолжит изъятие с валютного рынка избытка валюты, то есть будет накапливать золотовалютные резервы. До тех пор пока банковский сектор слабо кредитует экономику, такая политика не грозит инфляционными последствиями. Но с развитием розничного кредитования роль банков в денежной эмиссии будет возрастать, а возможность ЦБ стерилизовать избыток валюты через прямую покупку — будет снижаться.
Кирилл Тремасов, начальник аналитического отдела департамента доверительных операций Банка Москвы:
— Представители ЦБ уже отметили, что повышение рейтинга осложняет их задачу по регулированию инфляции. Произойдет увеличение потока инвестиций, следовательно, рубль будет укрепляться и в номинальном, и в реальном выражении. Но резкого укрепления не будет. Думаю, что не изменится и общая политика действий ЦБ на валютном рынке — это политика плавающего курса. В ее рамках сглаживаются спекулятивные колебания, но нет сопротивления фундаментальным тенденциям.
Тенденцию курса определяют цены на нефть (за которые, я думаю, не стоит беспокоиться) и инвестиционная привлекательность страны (повысившаяся с рейтингом). Кроме того, существенное влияние оказывает динамика доллара на мировых рынках. Такие факторы, как выборы, действуют краткосрочно и тенденцию не определяют.
Антон Ходько, замдиректора управления стратегического планирования Сбербанка России:
— Повышение рейтинга означает приход в Россию нового класса иностранных институциональных инвесторов, а также снижение стоимости заимствований для российских компаний на внешнем рынке. В результате приток валюты в страну усилится, а это, в свою очередь, будет способствовать укреплению реального курса национальной валюты. Но, несмотря на все позитивные моменты, связанные с этим решением, фундаментальными факторами для курсообразования остаются денежно-кредитная политика ЦБ и динамика мировых цен на энергоносители. Укрепление курса рубля к доллару США уже сейчас приводит к резкому усилению конкуренции российских компаний с зарубежными производителями. Тем не менее в долгосрочном плане укрепление курса может оказать позитивное влияние на экономику в связи с удешевлением стоимости импортного оборудования и связанной с этим технологической перестройкой производства.
Дмитрий Чепкунов, и. о. начальника отдела конверсионных операций Внешторгбанка:
— С макроэкономической точки зрения повышение рейтинга является положительным моментом в кредитной истории России, отражающим реальное положение вещей в экономике. С другой стороны, Банк России столкнется с большим притоком инвестиций в иностранной валюте. И эти инвестиции необходимо конвертировать в рубли. На текущий момент внутренний валютный рынок уже не в состоянии принять всю экспортную выручку. В случае притока в Россию большего количества иностранной валюты Банку России будет сложнее сдерживать укрепление рубля и заданные параметры инфляции.
Но самым важным фактором, влияющим на ценообразование на внутреннем валютном рынке, безусловно, являются высокие цены на нефть, что влечет за собой приток большого количества валюты, и это количество долларов США банки не способны купить себе в открытую валютную позицию. Соответственно, пока цены на энергоносители остаются на столь высоком уровне, тенденция к понижению курса доллара останется.