Повышение на прошлой неделе рейтинга России до инвестиционного уровня повлекло за собой рост цен и на рынке рублевых облигаций. Последовавший за этим рост курса рубля может сделать доходность рублевых облигаций суперпривлекательной. Но самыми умными, похоже, окажутся инвесторы, которые подождут с вложениями до конца недели.
На решение агентства Moody`s повысить рейтинг России сразу на две ступени, о чем было объявлено 8 октября, рынок облигаций отреагировал более спокойно, чем рынок акций. Нельзя сказать, что наблюдалось согласованное движение вверх всех облигационных выпусков — стали расти цены только на бумаги первого эшелона, а некоторые выпуски отреагировали на данную новость даже падением котировок.
Тем не менее опрошенные нами эксперты единодушно считают, что именно сектор российских рублевых и еврооблигаций будет основным выгодополучателем от повышения рейтинга в долгосрочной перспективе. В частности, они отмечают перспективность наиболее привлекательных выпусков муниципальных облигационных займов. Так, стоит обратить внимание на размещение 19-месячного 33-го выпуска облигаций внутреннего займа города Москвы. В прошедший вторник эмитент назвал их ожидаемую доходность — 11,4-11,5% годовых. В результате за следующие три рабочих дня доходность московских бумаг снизилась на 1,5-2% годовых. По мнению трейдера ИК "Центринвестсекьюритиз" Сергея Кузьмина, "мосгорзайм разместится примерно по 10-10,25% годовых".
Иван Гуминов, управляющий фондами облигаций УК "Паллада Эссет Менеджмент", придерживается похожего мнения, хотя одновременно и предостерегает инвесторов от излишнего оптимизма: "Можно ожидать, что выпуск будет размещен без премии (если ориентироваться по текущим уровням доходности — по 10,0% годовых). Единственное, что настораживает меня в этой ситуации,— то, что рейтинг Москвы до сих пор не повышен, хотя на протяжении последних лет он почти автоматически повышался в течение 24 часов после повышения суверенного рейтинга. Если и в течение этой недели повышения рейтинга не произойдет, возможна новая глубокая коррекция на рынке московских и корпоративных облигаций, так как спекулятивных денег, 'разогнавших' рынок в течение 8-10 октября, не хватит для продолжения роста".
Роман Сафонов, аналитик долгового рынка ИБ "Траст", предлагает обратить внимание и на другие займы Москвы: "Учитывая резкое падение доходности облигаций, можно предположить, что на аукционе доходность сложится в районе 10-10,2% годовых, что делает этот выпуск малопривлекательным для частных инвесторов, которые имеют возможность приобрести облигации сберегательного займа города примерно с той же доходностью, но с меньшим сроком обращения". Аналитик ОФГ Дмитрий Дмитриев предупреждает частных инвесторов: "Первичный рынок, на наш взгляд, на следующей неделе не очень привлекателен для мелкого инвестора: размещения облигаций Москвы и Республики Коми — регионов, обладающих высокими международными рейтингами,— вряд ли предложат заметную премию ко вторичному рынку".
Кстати, облигации Республики Коми, по мнению аналитиков, не вызовут большого интереса у крупных инвесторов: у данных облигаций длительный срок обращения (семь лет) и снижающаяся купонная ставка, поэтому аналитики называют их слаболиквидными. Таким же образом аналитики оценивают и облигации Ярославской области. Дмитрий Дмитриев: "Бумаги Ярославской области несут весьма существенные кредитные риски и риски ликвидности".
При этом эксперты считают, что общее снижение доходности приведет к выходу на рынок эмиссий, отложенных в течение последних двух месяцев. Дмитрий Дмитриев: "Новые аукционы не за горами. Поэтому мы советуем пока обратить внимание на вторичный рынок, рост которого практически по всему спектру инструментов первого и второго эшелонов весьма вероятен". Аналитик ИК "АВК--Ценные бумаги" Наталья Турковская тоже обращает внимание на вторичный рынок: "На рынке муниципальных облигаций мы рекомендуем обратить внимание на инструменты прочих (не Москва и Санкт-Петербург) эмитентов, доходность которых в сравнении со ставками ОФЗ, а также московских и питерских выпусков высока (общий диапазон доходности таких муниципальных бумаг по итогам торгов составляет 11,2-14,9% годовых). Отметим также, что цены выпусков RU25003МОО (Московская область), RU25003RSY (Саха) в настоящий момент ниже номинала, что делает их приобретение довольно выгодным. Однако купонный доход по ним сравнительно невелик — 11 и 12% годовых соответственно".
Рынок ГКО-ОФЗ, по словам специалиста "Алор-Инвеста" Александра Балезина, тоже "продолжит свой рост, возможно, с фиксацией в середине недели прежде всего на спросе со стороны иностранных инвесторов. Спрос со стороны российских участников, по нашему мнению, будет не таким сильным, поскольку ситуация с ликвидностью в банковском секторе не улучшилась моментально только потому, что повысили рейтинг. Интересными, на наш взгляд, могут быть краткосрочные операции с облигациями первого эшелона вкупе с диверсифицированным портфелем высокодоходных облигаций третьего эшелона".
В целом же, по мнению аналитиков, повышение рейтинга России до инвестиционного уровня будет оказывать положительное влияние на рынок лишь на протяжении ближайшей недели. Затем на внутреннем рынке России, в том числе в секторе рублевых облигаций, возникнет затишье — до прихода новой категории инвесторов. Их приход возможен не ранее начала следующего года, что обусловлено в первую очередь техническими причинами — необходимостью внесения поправок в инвестиционные декларации, открытием лимитов, утверждением их руководством компаний и фондов. Так что желающим купить рублевые облигации вполне можно посоветовать подождать с этим и присмотреться к рынку — вдруг где подешевеет.
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА